中信證券（600030）：戰(zhàn)略意義甚于短期財務(wù)影響

1)短期財務(wù)影響有限?？紤]到里昂證券短期內(nèi)業(yè)績存在較大起伏,預(yù)計未來短期內(nèi)對中信證券的業(yè)績貢獻將較為有限。

2)戰(zhàn)略意義更為突出。從長期戰(zhàn)略角度來看,我們主要關(guān)心兩個問題:1)2011年里昂證券盈利下滑是否因其核心競爭力削弱所致?2)中信收購里昂證券是否能夠發(fā)生積極的“化學反應(yīng)”?對此,我們觀點如下:1)2011年里昂證券收入和凈利潤下行的主因可能歸于歐債危機等外部因素對市場的不利影響,而與公司自身經(jīng)營管理能力的相關(guān)性不大,即里昂證券的核心競爭力并未削弱。

2)中信收購里昂證券將有望發(fā)生積極的“化學反應(yīng)”:中信證券收購里昂證券將獲得海外市場的投資客戶資源,結(jié)合中信自身在國內(nèi)已積累廣泛的融資客戶資源,未來將產(chǎn)生大量的中介業(yè)務(wù)機會,比如國內(nèi)企業(yè)的海外融資等。

投資建議:投資建議:類貸款業(yè)務(wù)助推roe提升,維持“買入”評級預(yù)計中信證券2012-13年每股綜合收益為0.29、0.52元,對應(yīng)2012-13年P(guān)E為39、22倍,12年期末PB為1.5倍,相比同業(yè)平均35、26倍2012-13年P(guān)E、1.9倍的12年P(guān)B,仍處于相對安全的水平。

綜合考慮公司目前較為安全的PB估值,且賬面自有閑余資金仍高達273億元,公司在各項創(chuàng)新業(yè)務(wù)上(尤其是類貸款業(yè)務(wù))的領(lǐng)先地位將加快對閑余資金的消化進度,roe將由此獲得提升,進而推動PB估值上升,維持“買入”評級。（廣發(fā)證券 李聰 張黎 潘峰 曹恒乾）