二六三（002467）：為企業(yè)客戶提供完整移動辦公服務(wù)

觀點:1.傳統(tǒng)郵箱的改良與發(fā)揚(yáng)公司作為國內(nèi)企業(yè)級郵箱市場份額第一的提供商,一直以來專注于用戶郵箱的使用與體驗。此次發(fā)布的云通信產(chǎn)品對原有的263企業(yè)郵箱進(jìn)行了智能化升級后,構(gòu)成了現(xiàn)在全新的智能263企業(yè)郵箱,而在全新的智能263企業(yè)郵箱上面疊加了即時通信、短信、語音、電話會議、傳真等通信功能和以后將增加的日程、網(wǎng)盤、考勤等辦公系統(tǒng)就構(gòu)成了完整的263云通信產(chǎn)品了。另外,作為一個開放的企業(yè)級Saas應(yīng)用平臺,新產(chǎn)品支持大量的第三方app接入。

2.云計算、移動辦公和通信三者完美的結(jié)合公司此次發(fā)布的云通信新產(chǎn)品首次提出用4A表示的二六三云通信為企業(yè)提供的核心價值:Anytime、Anywhere、Anything和Anyway。Anytime任何時間,即時辦公,這是二六三云計算集群提供電信運營商級別的穩(wěn)定可靠的服務(wù);Anywhere任何地點,移動辦公,這是云通信給移動辦公帶來的價值;Anything任何事情、協(xié)同辦公,這是二六三Saas應(yīng)用統(tǒng)一管理平臺;Anyway任何終端,隨心辦公,這是二六三給用戶提供跨平臺、跨系統(tǒng)的服務(wù)。這次的新產(chǎn)品將云通信新產(chǎn)品將云計算、移動辦公和通信完美結(jié)合,目前在市場還屬首例,通過現(xiàn)場演示我們認(rèn)為產(chǎn)品性能卓越,能為企業(yè)級用戶提供價格低廉、體驗感完美的服務(wù),使得用戶辦公徹底步入移動模式。

3.收費低廉,卻能有效提高ARPU值公司傳統(tǒng)企業(yè)郵箱每年用戶支付的費用大概為200元/郵箱,每年為公司提供的利潤大概為72元/郵箱。此次的云通信新產(chǎn)品擬定支付費用為300元/賬戶(包括郵箱的使用費用),其中包括120元的通信費用,如果通信費用超過120元再額外收費?？梢钥闯?與新產(chǎn)品能夠提供的服務(wù)相比,300元的最低收費還是非常便宜的,但是卻能夠使得ARPU值得到最少50%的提高。

4.3GVPN有望成為新的爆發(fā)增長點上海翰平是公司在上海的子公司,專注于通信資源轉(zhuǎn)售的業(yè)務(wù),目前主要經(jīng)營DRA(公網(wǎng)資源轉(zhuǎn)售)和VPN(專網(wǎng)資源轉(zhuǎn)售)業(yè)務(wù)。據(jù)公司介紹,轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)最大的利潤來源來自于對于資源的超買超賣,也就是對于公司運營能力的考驗。例如:每個客戶向公司購買1G的資源(月結(jié)或季結(jié)),但事實上不是每個客戶都能將全部資源消耗掉,而公司與運營商則實施用多少買多少(日結(jié))。目前公司VPN是公司經(jīng)營的重點,年底將完成3000站點的銷售,明年預(yù)計10000個,2012年實現(xiàn)6300萬收入、利潤900萬,客戶平均合同期為3年。目前被市場普遍關(guān)注的3GVPN業(yè)務(wù)由于國內(nèi)移動轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)尚未開放,只能由插入VPN卡的模式解決,所以目前3GVPN只占了VPN業(yè)務(wù)的7-8%,但需要注意的是3GVPN的凈利潤率由于超買超賣的關(guān)系將非常高,能夠達(dá)到60-70%的水平。由鼓勵民資進(jìn)入電信業(yè)的政策可以看出,移動轉(zhuǎn)售的出臺指日可待,而母公司二六三在業(yè)內(nèi)具備相當(dāng)?shù)脑捳Z權(quán),公司VPN的業(yè)務(wù)前景非常值得期待。

結(jié)論:公司云通信新產(chǎn)品功能強(qiáng)勁,目前市場上沒有相似競爭產(chǎn)品,并且由于引入了移動辦公、移動互聯(lián)網(wǎng)的概念,使得公司享受高估值有了較為合理的基礎(chǔ)。而上海分公司翰平與公司之間形成了較為有效的互補(bǔ),未來隨著3GVPN的爆發(fā)將會為公司提供較大的利潤。另外公司關(guān)于美國iTalk的收購已經(jīng)得到證監(jiān)會的審批,未來無論是報表利潤還是自身電信運營的:經(jīng)驗都將得到極大的提高。預(yù)計2012-2014年EPS分別為0.34元、0.67元和0.87元,對應(yīng)PE32倍、16倍和12倍,維持此前“推薦”的投資評級,我們將持續(xù)關(guān)注新產(chǎn)品的推廣情況,如果情況良好未來將提升評級。（東興證券 王明德）