每經(jīng)記者 裴文斐 發(fā)自上海

11月7日，穆迪投資者服務(wù)公司維持工、農(nóng)、中、建行A1/P-1的長(zhǎng)期/短期存款評(píng)級(jí)。

同時(shí)，穆迪亦維持工行D+的銀行財(cái)務(wù)實(shí)力評(píng)級(jí)(BFSR)，對(duì)應(yīng)穆迪長(zhǎng)期評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)中的基礎(chǔ)信用評(píng)估(BCA)為ba1；建行D+的銀行財(cái)務(wù)實(shí)力評(píng)級(jí)，對(duì)應(yīng)的基礎(chǔ)信用評(píng)估為ba1 ；中行D的銀行財(cái)務(wù)實(shí)力評(píng)級(jí)（對(duì)應(yīng)的基礎(chǔ)信用評(píng)估為ba2）和A1的高級(jí)無(wú)抵押債務(wù)評(píng)級(jí)。

此外，穆迪將農(nóng)行的銀行財(cái)務(wù)實(shí)力評(píng)級(jí)/基礎(chǔ)信用評(píng)估從D-/ba3上調(diào)至D/ba2。

上述所有評(píng)級(jí)的展望均為穩(wěn)定。

維持工、建和中行的評(píng)級(jí)及其穩(wěn)定展望

穆迪副總裁/高級(jí)分析師胡斌表示：“在對(duì)中國(guó)最新的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和監(jiān)管發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行分析后，我們決定維持工行、建行和中行的評(píng)級(jí)及其穩(wěn)定的評(píng)級(jí)展望。我們認(rèn)為，在目前充滿挑戰(zhàn)的運(yùn)營(yíng)環(huán)境下，上述銀行的表現(xiàn)仍將會(huì)展現(xiàn)其抗壓性，尤其是資產(chǎn)質(zhì)量及盈利能力方面。”  

胡斌稱：“與此同時(shí)，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，上述三家銀行的逾期貸款及關(guān)注類貸款較2011年底有所上升。” 

“此外這三家銀行的息差也面臨著壓力，原因是其仍有部分貸款尚未在央行降息后按照較低的利率進(jìn)行重新定價(jià)。此前中國(guó)人民銀行于6月和7月兩次降息，并擴(kuò)大了中資銀行存貸款的利率浮動(dòng)區(qū)間。”他分析道。  

“不過(guò)我們預(yù)計(jì)在未來(lái)12-18個(gè)月內(nèi)，上述銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力不會(huì)急劇下降，因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)整體雖然有所放緩，但仍以高于政府目標(biāo)的速度在增長(zhǎng)。此外銀行已采取措施對(duì)地方政府融資平臺(tái)貸款進(jìn)行整改和監(jiān)控，而對(duì)于可能會(huì)對(duì)銀行利潤(rùn)產(chǎn)生負(fù)面影響的監(jiān)管改革舉措，有關(guān)部門也只是在逐步推進(jìn)。”胡斌補(bǔ)充稱。    

部分產(chǎn)業(yè) （例如零售與批發(fā)貿(mào)易、航運(yùn)、鋼鐵、太陽(yáng)能、制造業(yè)及出口相關(guān)行業(yè)等） 已經(jīng)受到經(jīng)濟(jì)增速放緩的不利影響，而房地產(chǎn)業(yè)則受到政府調(diào)控房?jī)r(jià)的措施的影響。 

但工行、建行和中行有大量貸款和強(qiáng)大的品牌，使其能夠分散行業(yè)及地域風(fēng)險(xiǎn)。與規(guī)模較小的同業(yè)相比，這三家銀行在放貸的對(duì)象及信用審批上具有更多的選擇性。 

如上文所述，雖然增長(zhǎng)放緩、外需疲弱，但在沒(méi)有政府大規(guī)模財(cái)政刺激措施的情況下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍以較快的速度增長(zhǎng)，2012年1-9月年化GDP增長(zhǎng)率為7.7%。中國(guó)的決策者決定不再進(jìn)行另一輪與2009年類似的由政府主導(dǎo)的放貸計(jì)劃，這也會(huì)有助于防止銀行承擔(dān)過(guò)多與信貸激增相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于地方政府融資平臺(tái)貸款，穆迪認(rèn)為銀行匹配貸款與項(xiàng)目期限的做法并不會(huì)消除風(fēng)險(xiǎn)，但調(diào)整過(guò)后，預(yù)計(jì)產(chǎn)生的現(xiàn)金流能更好地和貸款還款期限相匹配，從而減少潛在的貸款逾期情況。 

上述銀行面臨的另一個(gè)挑戰(zhàn)是監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在推進(jìn)放寬金融市場(chǎng)管制的措施，其中包括進(jìn)一步擴(kuò)大存貸款利率浮動(dòng)區(qū)間，并允許更多的企業(yè)從資本市場(chǎng)募集資金等等。 

雖然這種趨勢(shì)對(duì)中資銀行構(gòu)成長(zhǎng)期挑戰(zhàn)，但不大可能在未來(lái)一、兩年內(nèi)導(dǎo)致銀行利潤(rùn)大幅下降。穆迪的研究表明，在我們的基礎(chǔ)情景假設(shè)下，2012年中資銀行的凈息差可能會(huì)溫和下降4-6個(gè)基點(diǎn)， 而2013年凈息差會(huì)可能會(huì)下降10-13個(gè)基點(diǎn)。

雖然上述結(jié)果是一種負(fù)面趨勢(shì)，但未來(lái)12-18個(gè)月內(nèi)，其對(duì)銀行整體盈利能力的影響不會(huì)太大，這與銀行的評(píng)級(jí)與穩(wěn)定展望一致。我們預(yù)計(jì)利率市場(chǎng)化的推動(dòng)也會(huì)是個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程。此外，大銀行對(duì)貸款仍有一定的定價(jià)能力，尤其是對(duì)貸款需求旺盛的中小企業(yè)借款人。  

其他評(píng)級(jí)考慮因素包括這些銀行對(duì)批發(fā)資金的依賴程度較低，并有良好的資本充足率。此外，由于上述銀行的政府持股比例較高，而且對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)具有系統(tǒng)重要性，因此穆迪認(rèn)為這些銀行在陷入困境時(shí)得到系統(tǒng)性支持的可能性為“極高”。 

維持農(nóng)行的存款評(píng)級(jí)，上調(diào)其基礎(chǔ)信用評(píng)估

胡斌指出：“維持農(nóng)行的存款評(píng)級(jí)所考慮的因素與上述工行、建行和中行的評(píng)級(jí)理?yè)?jù)相同。此外，我們上調(diào)農(nóng)行的基礎(chǔ)信用評(píng)估，主要是因?yàn)樽?010年在上海和香港上市以來(lái)，該銀行的業(yè)績(jī)得到了改善。”   

農(nóng)行的一級(jí)資本比率雖然仍低于其他三家大行，但已經(jīng)從2009年底的7.7%顯著提升至2012年9月底的9.8%。 

農(nóng)行的盈利能力也維持良好，平均資產(chǎn)回報(bào)率從2009年的0.82%升至2012年1-9月的1.29%。

與此同時(shí)，農(nóng)行的不良貸款額和不良率自2009年以來(lái)持續(xù)雙降。2012年9月底，農(nóng)行的不良率為1.34%，低于2009年底的2.91%。該行的撥備覆蓋率也高達(dá)311%。

農(nóng)行成為上市公司后，必須接受市場(chǎng)的監(jiān)督，從而提高了其透明度、改善了信息披露、并形成了更好的問(wèn)責(zé)機(jī)制。

與國(guó)內(nèi)同業(yè)相比，農(nóng)行也具有更高的盈利能力和更強(qiáng)的流動(dòng)性，主要原因是該行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)重心是農(nóng)村業(yè)務(wù)。城鎮(zhèn)化的推進(jìn)繼續(xù)為縣域金融業(yè)務(wù)帶來(lái)機(jī)遇。

此外，與其他銀行相比，中國(guó)政府向中西部地區(qū)傾斜的發(fā)展戰(zhàn)略將更有利于農(nóng)行。 

盡管農(nóng)行的基礎(chǔ)信用評(píng)估獲得了提升，但是這一水平仍然不算高。穆迪稱，我們考慮的其他因素包括農(nóng)行如何平衡其縣域金融業(yè)務(wù)的收益與風(fēng)險(xiǎn)。農(nóng)行的盈利能力不僅會(huì)受到利率市場(chǎng)化的負(fù)面影響，如果未能適當(dāng)控制風(fēng)險(xiǎn)，貸款業(yè)務(wù)相關(guān)的信貸成本上升也會(huì)制約盈利能力。 

相對(duì)于其良好的財(cái)務(wù)指標(biāo)，穆迪稱其對(duì)中國(guó)四大銀行的基礎(chǔ)信用評(píng)估均較為保守，原因在于穆迪對(duì)這些銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理與公司治理體系及貸款組合是否能夠經(jīng)受經(jīng)濟(jì)下行期間的檢驗(yàn)尚存有疑慮，尤其是考慮到2009年貸款激增的情況后。如果有越來(lái)越多的跡象表明經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)，且上述銀行的財(cái)務(wù)表現(xiàn)能夠維持在接近目前的水平，則穆迪可能會(huì)在明年上調(diào)其基礎(chǔ)信用評(píng)估。但是，上調(diào)四大銀行A1的存款評(píng)級(jí)和債務(wù)評(píng)級(jí)的可能性很小，原因是現(xiàn)有評(píng)級(jí)中已經(jīng)包含了因極高的系統(tǒng)性支持所產(chǎn)生的評(píng)級(jí)提升。

另一方面，如果出現(xiàn)以下情況，則四大銀行的基礎(chǔ)信用評(píng)估可能會(huì)被下調(diào)：(1) 近幾年發(fā)放的貸款對(duì)其財(cái)務(wù)實(shí)力產(chǎn)生的負(fù)面影響高于穆迪的預(yù)期；(2)由于激進(jìn)的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)導(dǎo)致 財(cái)務(wù)杠桿率快速上升，并顯著高于目前水平；或(3) 風(fēng)險(xiǎn)管理、內(nèi)控與公司治理的改善趨勢(shì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

由于穆迪在四大銀行的存款評(píng)級(jí)中假設(shè)了較高的系統(tǒng)性支持，因此若有任何跡象表明政府支持有可能弱化，則會(huì)對(duì)上述銀行的存款評(píng)級(jí)和債務(wù)評(píng)級(jí)產(chǎn)生負(fù)面影響。不過(guò)目前穆迪認(rèn)為中期內(nèi)這種情況不可能發(fā)生。