怡亞通:增速進(jìn)一步放緩成本控制良好

怡亞通 002183

研究機(jī)構(gòu)：方正證券分析師：王滔 撰寫日期：2012-10-26

事件.

2012年10月26日,怡亞通公布2012年三季報(bào),報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.79億元,較去年同期增長(zhǎng)2.0%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.38億元,較去年同期增長(zhǎng)21.53%,歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)1.17億元,較去年同期增長(zhǎng)0.03%。

點(diǎn)評(píng).業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期,增速進(jìn)一步放緩公司收入和利潤(rùn)增速呈現(xiàn)放緩趨勢(shì)。前三季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)2.00%,凈利潤(rùn)小幅增長(zhǎng)0.03%,基本與去年同期持平。從單季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看,公司第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.25億元,同比下降2.26%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3067萬(wàn)元,同比小幅下滑0.92%。環(huán)比角度看,公司三季度凈利潤(rùn)環(huán)比下降21.03%,預(yù)計(jì)第四季度業(yè)績(jī)環(huán)比將持平或略有下滑。

運(yùn)營(yíng)成本控制良好,但費(fèi)用增長(zhǎng)較快.報(bào)告期內(nèi)公司運(yùn)營(yíng)成本得到較好控制,由去年的49.51億元下降為48.85億元。公司整體毛利率為10.84%,比去年同期提高3個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比二季度也提高近3個(gè)百分點(diǎn)。但三項(xiàng)費(fèi)用均呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),除管理費(fèi)用增幅較小外,銷售費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用均同比出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。其中財(cái)務(wù)費(fèi)用增加主要與公司供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的匯兌收益有關(guān),因此未來(lái)不會(huì)持續(xù)大幅增長(zhǎng)。

增發(fā)方案出臺(tái),380深度平臺(tái)建設(shè)矢志不移.公司9月發(fā)布公告,擬非公開(kāi)發(fā)行募集資金6.35億元投資于深度分銷380整合平臺(tái)擴(kuò)建項(xiàng)目。該平臺(tái)從2009年開(kāi)始啟動(dòng),目前已在全國(guó)100多個(gè)主要城市運(yùn)作。待規(guī)劃完成后,公司將會(huì)成為全國(guó)性的平臺(tái)運(yùn)作商和渠道分銷商之一,屆時(shí)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力將從網(wǎng)絡(luò)資源和平臺(tái)資源兩個(gè)方面大幅提升。

盈利預(yù)測(cè).預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為0.18元、0.22元、0.28元,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為26.06倍,21.32倍和16.75倍?？紤]到公司深度平臺(tái)建設(shè)完畢后,供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)前景良好,維持公司“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示深度平臺(tái)培育效果低于預(yù)期;匯率波動(dòng)導(dǎo)致公司匯兌損益產(chǎn)生波動(dòng);公司資金墊支環(huán)節(jié)存在客戶信用風(fēng)險(xiǎn)。