每經(jīng)編輯 何志成    

能源產(chǎn)業(yè)與金融有兩種結(jié)合方式：一是能源與實體金融結(jié)合，即承接金融貸款，同時向金融機構(gòu)存款，接受銀行業(yè)的結(jié)算服務(wù)，包括有限地吸收金融企業(yè)股份，是顯性化的結(jié)合；二是虛擬的結(jié)合，比如能源期貨市場、投資基金交易市場等。虛擬能源金融包括能源實務(wù)、期貨、債券、匯率、利率、股票以及相關(guān)衍生品等金融資產(chǎn)的套期保值交易、組合投資對沖交易，還必須包括可控的投機交易。在國際主流能源市場上，由虛擬金融市場所推動的虛擬能源交易量遠遠超過實體金融與實體能源的交易量（結(jié)算量）。

不過，從全球能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展軌跡看，起初都強調(diào)與實體金融相結(jié)合，起步階段都是靠銀行業(yè)貸款推動。我國更是如此，能源企業(yè)使用的貸款量或曰總負債在資產(chǎn)負債表中的占比是非常高的，商業(yè)銀行為能源企業(yè)提供了貿(mào)易融資、匯兌結(jié)算、利率和匯率風(fēng)險等多個層面的支持。但這僅僅是起步階段，從實際情況看，片面地強調(diào)能源金融的實體化，不向更高的臺階過渡，只能說能源產(chǎn)業(yè)的市場化才走了一半。

為什么要發(fā)展虛擬金融能源產(chǎn)業(yè)？就是要減輕實體金融的壓力，同時逼迫能源產(chǎn)業(yè)走完全的市場化之路、創(chuàng)新之路。發(fā)展能源虛擬金融是我國能源金融化的必經(jīng)之路，而所謂虛擬化的能源金融之本質(zhì)是市場化的能源金融。要讓創(chuàng)投企業(yè)參與新能源領(lǐng)域的投資，但不能沒有退出機制。“股權(quán)交易”和“原油期貨”就是最典型的虛擬能源金融產(chǎn)品，它們就是大眾金融，是退出機制。有了它們，全民都可以參與，全球企業(yè)都能參與——國家（銀行）將卸下風(fēng)險重擔(dān)。

當(dāng)然，原油期貨等虛擬金融產(chǎn)品也孕育著很大的風(fēng)險，期貨市場一旦被虛擬金融巨鱷所操控，一定會產(chǎn)生“虛擬價格”，會加大市場價格的波動風(fēng)險——雖然期貨市場的建立初衷是為了規(guī)避市場價格波動風(fēng)險。但是，不能因噎廢食。中國能源金融的發(fā)展可以參考鋼鐵產(chǎn)業(yè)模式，即國有企業(yè)與民營企業(yè)都可以建設(shè)鋼鐵廠，并讓更多的民營企業(yè)參與鋼鐵貿(mào)易、鋼鐵期貨和鐵礦石期貨交易，形成一個巨大的鋼鐵（能源）產(chǎn)業(yè)鏈，通過龐大的市場參與群體去規(guī)避巨大的市場波動風(fēng)險。

中國能源金融的出路很可能要與新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展結(jié)合起來，這個起點不僅要高于很多發(fā)達國家，而且新能源與傳統(tǒng)能源同時進入虛擬金融領(lǐng)域，反而會降低市場波動率，降低總體風(fēng)險度。

大力推進傳統(tǒng)能源投資靠實體金融“不給力”，發(fā)展新能源，靠實體金融也未必可行。在未來中國的能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展中，將有大量的能源企業(yè)面臨重組和布局調(diào)整。而我國銀行業(yè)對能源產(chǎn)業(yè)的貸款增量空間已經(jīng)不大，更何況銀行間接融資市場不適宜風(fēng)險投資，股票市場又如此低迷。必須建立一個公開透明，可以讓大眾參與的新能源虛擬金融體系。比如，原油期貨、焦炭期貨，這些傳統(tǒng)能源的虛擬金融市場是一定要建立的，但絕不可到此為止。要建立新能源發(fā)展基金，并以這個基金為“標(biāo)的”建立全新的期貨市場（可自由出入，自由買賣）進行國際化交易。

“訂悅2013”—— 《每日經(jīng)濟新聞》大征訂活動，訂報有禮。http://www.japandaiwa.com/corp/2013dingyue/index.html