來源： 中國證券網(wǎng)

悅達(dá)投資：受益日系車減產(chǎn),SUV銷量增長較快

SUV組合智跑 獅跑合計(jì)銷售12011輛,同比增長29.16%,環(huán)比增長5.02%。2012年上半年,國內(nèi)中高端SUV的銷量前6名除大眾途觀外,全部為日韓系車型。日韓系車作為一個(gè)整體,其省油、輕盈、內(nèi)飾人性化、高性價(jià)比等優(yōu)點(diǎn)被消費(fèi)者普遍認(rèn)可,因此受益于日系車份額下降,韓系SUV的銷量增長較快。

福瑞迪10月銷量同比下滑40.6%,但換代車型K3已經(jīng)上市,預(yù)計(jì)K3的月度銷量將快速攀升至萬輛以上,彌補(bǔ)福瑞迪的下滑。

10月現(xiàn)代的SUV ix35和途勝的銷量增速分別為64.5%和20.8%,遠(yuǎn)高于起亞的SUV增速,起亞和現(xiàn)代平臺(tái)相同,因此我們認(rèn)為起亞SUV銷量增速低于現(xiàn)代的主要原因是產(chǎn)能受限。東風(fēng)悅達(dá)起亞的一工廠生產(chǎn)智跑、獅跑以及秀爾、銳歐等量小車型,設(shè)計(jì)產(chǎn)能為13萬輛每年,目前的獅跑 智跑銷量突破1.2萬輛,若維持2班生產(chǎn)已經(jīng)接近產(chǎn)能上限。

根據(jù)我們對(duì)上海、南京、合肥、南昌、武漢、濟(jì)南、成都等地區(qū)的經(jīng)銷商調(diào)研結(jié)果,11月初起亞的優(yōu)惠幅度略有加大,但現(xiàn)車較少,因此預(yù)計(jì)4季度優(yōu)惠幅度不會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大。

公司2011年4季度的業(yè)績(jī)基數(shù)較低。由于稅收調(diào)整的原因2011年前3季度東風(fēng)悅達(dá)起亞按照75折的稅率納稅,并在4季度一次性補(bǔ)齊,造成公司4季度單季業(yè)績(jī)環(huán)比大幅下滑。2012年由于沒有稅收調(diào)整,預(yù)計(jì)4季度利潤同比將大幅增長。預(yù)計(jì)汽車業(yè)務(wù)全年貢獻(xiàn)投資收益8.8億元左右,同比增長12%。

維持對(duì)公司的“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年的全面攤薄EPS分別為1.42元、1.55元和1.75元,其中汽車業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)EPS分別為1.24元、1.34元和1.47元,按照11月8日收盤價(jià)計(jì)算2012-2014年動(dòng)態(tài)市盈率分別為7.1倍、6.5倍和5.7倍。公司新車型K3將在四季度逐步放量,公路業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展。我們給予公司汽車板塊2012年8倍PE,給予其他業(yè)務(wù)2012年9倍PE,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)11.54元,維持對(duì)公司的“增持”評(píng)級(jí)。(海通證券（600837）馮梓欽 趙晨曦)

好想你：特勞特改革初見成效 將迎來嶄新篇章

營銷模式確有實(shí)質(zhì)性改革,以前是供給小于需求,11年時(shí)進(jìn)入了買方市場(chǎng),由生產(chǎn)主導(dǎo)到銷售型轉(zhuǎn)變,全國成立了大區(qū),并對(duì)大區(qū)經(jīng)理進(jìn)行每個(gè)月的考評(píng)。每個(gè)月評(píng)選省外前10,績(jī)效排行榜,省內(nèi)前十,店面及經(jīng)理。連續(xù)倒數(shù)第一要剔除,且激勵(lì)機(jī)制到位。

原材料這塊,一改去年新疆棗子欠收頹勢(shì),不僅今年新疆棗子質(zhì)量不錯(cuò),而且價(jià)格也有所下降,去年收棗價(jià)格也從均價(jià)36到了30塊附近,下降近17%,尤其是棗子質(zhì)量尚好,對(duì)持續(xù)粘附舊客戶和開發(fā)新客戶都有不少拉力。

新品開發(fā)得力,同時(shí)幸福情產(chǎn)品于今年10月10號(hào)左右開始進(jìn)入商超,產(chǎn)品定位為休閑型食品,客戶人群目前鎖定為年輕的白領(lǐng),分為有核和無核兩種,終端價(jià)格在38-39元/260g。目前的試點(diǎn)城市為上海,湖北,鄭州,北京。截止當(dāng)前,共有進(jìn)大超市50-60家左右,歐尚,易買得,家樂福和華聯(lián)都已上架。

今后將繼續(xù)擴(kuò)大直營店的比例,加盟店也是重要組成部分,省外毛利率在40-50%左右,部分產(chǎn)品是全國統(tǒng)一價(jià),今后擴(kuò)大直營店比例后,也有利于價(jià)格的統(tǒng)一,目前終端門店在2100家左右,今后計(jì)劃在18個(gè)月內(nèi)投資1億自建267家以完成布局。

銷售地域方面,如今是全國范圍中,河南占了1/2,而省內(nèi)市場(chǎng)鄭州又占了1/2,也就是說僅僅鄭州市場(chǎng),公司的銷售量就有1/4左右,說明一個(gè)城市如果開發(fā)得當(dāng),所擁有的需求量將是非常驚人的。同時(shí)公司在電商方面也有發(fā)展,在天貓和1號(hào)店都有所涉獵。

飲料新品這塊當(dāng)前發(fā)展也還不錯(cuò),廣告費(fèi)用方面,公司有所加大投入,往年代言人是楊子(家有兒女-小雪)今年還在考慮中,3季度此塊費(fèi)用有所上升,但先期投入對(duì)4季度旺季的來臨有好處。

我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS為:0.77元,0.98元和1.25元。(東北證券（000686）朱承亮)