旋極信息：增長(zhǎng)動(dòng)力源自測(cè)試主業(yè),稅控業(yè)務(wù)更似錦上添花

公司嵌入式行業(yè)智能移動(dòng)終端產(chǎn)品2012年上半年出現(xiàn)了爆發(fā)增長(zhǎng),收入同比增長(zhǎng)了2倍。但占比仍較低,且進(jìn)入每個(gè)行業(yè)都需要較深厚的業(yè)務(wù)積累和投入,因此,并沒(méi)有成為公司未來(lái)具有戰(zhàn)略地位的發(fā)展方向。預(yù)計(jì)隨著體量的上升,增速將趨于正常,但未來(lái)2~3年預(yù)計(jì)仍可保持20%以上的增速。對(duì)于公司稅控盤(pán)業(yè)務(wù),考慮到各個(gè)行業(yè)“營(yíng)改增”的推進(jìn)有加速的跡象,我們持較為樂(lè)觀的判斷,預(yù)計(jì)未來(lái)2~3年將呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì),因此,調(diào)高了此前對(duì)2013~2014年的盈利預(yù)測(cè),但由于USBKey的影響而調(diào)低了2012年的盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2012~2014年,公司EPS分別為0.97元、1.96元和2.60元,對(duì)應(yīng)P/E分別為31.6倍、15.6倍和11.8倍,公司30倍左右的估值相比40%以上的年復(fù)合增速屬于估值偏低,但考慮到軍工和稅控盤(pán)這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)增速的不確定性較大,因此基于審慎的原則,仍維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。(日信證券 王立)

南海發(fā)展：遠(yuǎn)期發(fā)展值得期待

既有項(xiàng)目運(yùn)行情況較好,但也存在不利趨勢(shì)。自來(lái)水業(yè)務(wù)方面,近年來(lái)銷(xiāo)售量呈自然增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。但隨著電費(fèi)上漲及客戶(hù)服務(wù)水平的提升,營(yíng)運(yùn)成本逐步增加;另外隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型,區(qū)內(nèi)的高耗水企業(yè)逐步遷出,這影響了自來(lái)水的銷(xiāo)售。污水處理和固體廢棄物處理業(yè)務(wù),隨著在建項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn),銷(xiāo)售收入快速增加,運(yùn)行情況良好。

本地還有部分項(xiàng)目?jī)?chǔ)備。目前在南海區(qū)儲(chǔ)備的投資項(xiàng)目包括垃圾焚燒電廠(chǎng)一期的改擴(kuò)建工程、南海污泥處理項(xiàng)目、南海大廈建設(shè)項(xiàng)目和對(duì)南海燃?xì)獾倪M(jìn)一步增資,這些項(xiàng)目保證了利潤(rùn)有再投資的去向,可支持公司未來(lái)兩到三年的發(fā)展。明年有可能提升水價(jià)。南海區(qū)自來(lái)水定價(jià)沒(méi)有明確的約定,水廠(chǎng)提價(jià)要看契機(jī),如征收水資源費(fèi)時(shí),需要公司去爭(zhēng)取;污水,固廢項(xiàng)目與政府約定的投資收益率為6%,自有資金、債權(quán)資金比例為3:7。桂城水廠(chǎng)2013年建成后會(huì)爭(zhēng)取提高水價(jià),如能提價(jià)成功,將提升公司盈利能力,刺激股價(jià)上漲。

外地市場(chǎng)拓展遇到阻力,一旦突破將成為股價(jià)上漲的催化劑。目前污水處理、固廢處理項(xiàng)目市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)很激烈,關(guān)系、知名度、級(jí)別是幾項(xiàng)關(guān)鍵因素,公司進(jìn)入污水處理和固廢處理行業(yè)較早,但一直局限在南海區(qū)區(qū)內(nèi),外地市場(chǎng)拓展較晚,在市場(chǎng)上知名度不高,公司的級(jí)別也較低,加上行業(yè)空間整體上呈下降的趨勢(shì),公司現(xiàn)在開(kāi)拓外地市場(chǎng)非常困難。公司在污水處理運(yùn)營(yíng)上積累了較豐富的經(jīng)驗(yàn),公司建立了垃圾轉(zhuǎn)運(yùn)系統(tǒng)和固廢產(chǎn)業(yè)園,保證了焚燒爐的來(lái)料供應(yīng),焚燒爐采用的是馬丁爐排爐,不需要添加輔料,燃燒效率高,總的來(lái)說(shuō)運(yùn)營(yíng)效果良好。公司的方針是立足本地,擇機(jī)進(jìn)行外地拓展,在污水處理上以承接輕資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目為主。未來(lái)需要持續(xù)關(guān)注外地市場(chǎng)開(kāi)拓情況,如能打開(kāi)外地市場(chǎng),則公司遠(yuǎn)期的發(fā)展有了空間,預(yù)期股價(jià)也會(huì)有較好的表現(xiàn)。(德邦證券 李項(xiàng)峰)