來(lái)源： 證券時(shí)報(bào)

剛進(jìn)入11月份，世界上就有很多大事情發(fā)生，牢牢地吸引了人們的眼球。中共十八大勝利召開(kāi)，明確科學(xué)發(fā)展觀是黨必須長(zhǎng)期堅(jiān)持的指導(dǎo)思想，并且在黨代會(huì)上首次提出建成小康社會(huì)的新指標(biāo)：到2020年，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和城鄉(xiāng)居民人均收入比2010年翻一番。對(duì)于國(guó)人來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)巨大的鼓舞。也就在此刻，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了今年10月份的主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）同比繼續(xù)回落，生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）環(huán)比出現(xiàn)回升，工業(yè)增加值也有明顯的提升。這表明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了較為確定的企穩(wěn)動(dòng)向，未來(lái)進(jìn)行宏觀政策調(diào)整的空間也變得更大。因此，實(shí)體經(jīng)濟(jì)有望在實(shí)現(xiàn)軟著陸的同時(shí)，保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。應(yīng)該說(shuō)，這是一個(gè)很大的利好。

在國(guó)際上，美國(guó)大選塵埃落定，奧巴馬順利連任，這使得人們對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性有了相對(duì)比較高的預(yù)期。雖然接下來(lái)美國(guó)政府將面臨“財(cái)政懸崖”的挑戰(zhàn)，前景難卜，但應(yīng)該說(shuō)解決問(wèn)題的主要思路和基本模式還是相對(duì)比較清晰的。另外，期間各國(guó)在化解歐債危機(jī)方面的努力繼續(xù)推進(jìn)，盡管也發(fā)生了一些不那么協(xié)調(diào)的事件，但總體而言還算較為順利。至少在短期內(nèi)不至于再出現(xiàn)債務(wù)國(guó)政局動(dòng)蕩，危機(jī)進(jìn)一步升溫的局面。歐美股市前期表現(xiàn)良好，最近一段時(shí)間出現(xiàn)了一些動(dòng)蕩，主要還是與選情等因素有關(guān)。由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面發(fā)出了多個(gè)趨穩(wěn)的信號(hào)，人們對(duì)其股市的看法總體上仍然是較為樂(lè)觀的。

行情該漲不漲三大主因

毫無(wú)疑問(wèn)，以上這些世界級(jí)大事件的發(fā)生，雖然輿論有各種解讀，但基調(diào)普遍是偏于正面的。就境內(nèi)證券市場(chǎng)而言，在風(fēng)云變幻中，應(yīng)該更多是感受到向上的推動(dòng)力。也許可以說(shuō)，現(xiàn)在是今年以來(lái)首次環(huán)境最好的一個(gè)時(shí)期。不過(guò)，實(shí)際情況卻是，股市并沒(méi)有因此而出現(xiàn)人們想象中的上漲。在剛剛過(guò)去的這一周，滬深股市表現(xiàn)不如前一周，是較為疲軟的，滬市股指在上周四跌破了2100點(diǎn)，重回弱勢(shì)格局。特別是在上周五，當(dāng)時(shí)公布幾項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，應(yīng)該說(shuō)還是要比人們?cè)鹊墓烙?jì)稍為好一些。在這種情況下，股市也僅僅是短暫上沖了一下，最后仍然是以跌勢(shì)報(bào)收，并且成交量還有加速萎縮的趨勢(shì)出現(xiàn)。這種該漲不漲，遇利多而下跌的走勢(shì)很令人失望，而且也使人對(duì)今年歲末乃至明年年初的股市行情產(chǎn)生更多的不安。那么，是什么導(dǎo)致了期間股市的如此表現(xiàn)呢？

也許以下幾個(gè)方面的原因是不可忽視的：首先，盡管最近國(guó)內(nèi)外發(fā)生了很多大事，但這些基本上都是預(yù)期中的，沒(méi)有發(fā)生大幅度超越預(yù)期的事件。客觀來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)對(duì)這些事件的發(fā)生，早就有了比較充分的準(zhǔn)備，甚至已經(jīng)提前作出了反應(yīng)。這樣，在事件真的發(fā)生時(shí)，市場(chǎng)情緒就顯得波瀾不驚。舉個(gè)最簡(jiǎn)單的例子，鑒于11月份會(huì)發(fā)生一些事件，人們很早就產(chǎn)生了這期間將會(huì)“維穩(wěn)”的判斷，當(dāng)最后這種判斷得以實(shí)現(xiàn)時(shí)，自然也就不會(huì)因此而引發(fā)股市出現(xiàn)上漲的行情。相反，倒有可能因?yàn)?ldquo;維穩(wěn)”目標(biāo)的達(dá)到，而引發(fā)部分資金撤出，導(dǎo)致拋盤增加，行情下跌。

其次，盡管實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)向好的趨勢(shì)已經(jīng)成為投資者的共識(shí)，但這要能夠影響到具體的上市公司，使之業(yè)績(jī)出現(xiàn)向上的拐點(diǎn)，恐怕還需要一段時(shí)間。剛披露完畢的上市公司三季報(bào)顯示，多數(shù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)還比較困難。在尚沒(méi)有看到其利潤(rùn)將明顯回升的跡象時(shí)，投資者多半是不會(huì)輕易地加大投資力度。這就使得近期股市成交一直維持在一個(gè)比較低的水平上，場(chǎng)外資金還不愿意入市，場(chǎng)內(nèi)資金則還在不斷退出。

最后，就股市本身而言，雖然有了不少改革創(chuàng)新的措施，但絕大多數(shù)并沒(méi)有真正完全地落實(shí)，效果更是有待檢驗(yàn)。從各方面來(lái)看，還沒(méi)有出現(xiàn)長(zhǎng)線資金積極入市，內(nèi)部結(jié)構(gòu)性矛盾化解，創(chuàng)新產(chǎn)品有利行情上行以及市場(chǎng)化程度真正提升的良性互動(dòng)局面。相應(yīng)的，在財(cái)富效應(yīng)長(zhǎng)期缺乏的背景下，投資者不斷將投資重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到固定收益類品種上，哪怕有更多的“外資正在爭(zhēng)搶QFII額度”的宣傳也改變不了局面，股市也因此而出現(xiàn)了越來(lái)越嚴(yán)重的被邊緣化的風(fēng)險(xiǎn)。這樣，大盤出現(xiàn)相對(duì)弱勢(shì)的表現(xiàn)，就難以避免了。11月份以來(lái)股市無(wú)力站穩(wěn)2100點(diǎn)，行情往往是進(jìn)一退二，原因就在于此。

延續(xù)小區(qū)間縮量整理格局

現(xiàn)在，很多投資者都已經(jīng)看到了股市運(yùn)行的大環(huán)境是在改善之中，11月份更是成為了一個(gè)利好頻出的時(shí)段。但是，這種宏觀層面的因素要能夠影響到微觀層面的股市還是需要一個(gè)過(guò)程。

從目前來(lái)看，股市顯然沒(méi)有感受到外部因素向好的正面刺激，更沒(méi)有作出相應(yīng)的反應(yīng)。人們更多還是憂心于行情長(zhǎng)時(shí)間疲弱所帶來(lái)的各種負(fù)面因素。因此，在短期內(nèi)，股市將延續(xù)目前的小區(qū)間縮量整理的格局。2050至2100點(diǎn)是近期股市波動(dòng)的重要位置，其空間很小。由于上漲與下跌的力度都比較有限，從股市運(yùn)行的特征來(lái)說(shuō)，就會(huì)引發(fā)交易重心的下移。因此，不能排除小區(qū)間波動(dòng)到一定程度后，股市存在向下破位的可能，這也就是說(shuō)弱勢(shì)格局未改。當(dāng)然，如果大盤真的下沉，再度考驗(yàn)前期低點(diǎn)，這就會(huì)使得它與市場(chǎng)環(huán)境所形成的反差變得更大，而這也許會(huì)成為醞釀新一波上漲行情的機(jī)會(huì)。 （作者單位：申萬(wàn)研究所）