大族激光（002008）:被低估的蘋果激光設(shè)備主力供應(yīng)商

大族激光中報(bào)符合預(yù)期，三季展望大超預(yù)期，蘋果等高端客戶帶動(dòng)高毛利打標(biāo)焊接業(yè)務(wù)大幅放量是主要?jiǎng)恿Γ磥砀叨思す饧白詣?dòng)化設(shè)備需求升級(jí)是公司長久方向。今年業(yè)績確定，當(dāng)前股價(jià)被大幅低估，上調(diào)至“強(qiáng)烈推薦”，目標(biāo)價(jià)8.6元。

中報(bào)符合預(yù)期，三季展望大超預(yù)期。2012年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.4億，同比增長1.3%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤1.67億，同比減少10.6%，對(duì)應(yīng)EPS 0.16元，與前期業(yè)績快報(bào)一致。公司預(yù)測(cè)前三季度同比增長50-70%，扣除轉(zhuǎn)讓豐盛大族、大族數(shù)碼影像、大族德潤股權(quán)增厚的1.09億凈利潤增厚后，仍同比增長12-32%，意味著前三季度扣非業(yè)績將達(dá)到0.31-0.36元，Q3將環(huán)比大幅增長，大超市場(chǎng)預(yù)期。

蘋果帶來打標(biāo)及焊接業(yè)務(wù)大幅放量。公司上半年業(yè)務(wù)分化較明顯，PCB 設(shè)備、切割設(shè)備、制版及印刷業(yè)務(wù)受宏觀環(huán)境及下游行業(yè)影響較大，均出現(xiàn)負(fù)增長和毛利率下滑，尤其是PCB 設(shè)備收入下滑51%。而公司傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)如打標(biāo)和焊接設(shè)備，則因?yàn)榘盐兆×颂O果及智能機(jī)等主流消費(fèi)市場(chǎng)，大幅增長31%和145%，且毛利率均超過50%，這一點(diǎn)我們從前五大客戶均為蘋果及富士康工廠，收入已達(dá)4億占比23%可看出，蘋果實(shí)際占比要更高，我們估計(jì)已超過30%，典型如iphone 銀色Logo 及蘋果產(chǎn)品內(nèi)外部機(jī)身和線纜文字打標(biāo)，和制造過程中精密焊接均為大族設(shè)備，其已成為蘋果主力激光設(shè)備供應(yīng)商。

高端激光及自動(dòng)化設(shè)備是公司長久方向。公司從去年開始剝離周期性較強(qiáng)的大族光伏及3家虧損子公司，并專注于打標(biāo)焊接主力業(yè)務(wù)，決策非常正確。

展望未來，蘋果等主流消費(fèi)電子客戶對(duì)高端激光和自動(dòng)化設(shè)備的需求仍將是公司的主要驅(qū)動(dòng)力，下半年如iPhone5放量以及ipad mini Logo 金屬化，以及未來蘋果更精密產(chǎn)品對(duì)激光需求加大，富士康在全國范圍內(nèi)由人工向自動(dòng)化升級(jí)均給公司帶來持續(xù)需求。公司的高端小功率切割設(shè)備也開始進(jìn)入蘋果，放量值得期待，大功率切割設(shè)備在國內(nèi)已穩(wěn)居龍頭。此外，公司在PCB 和LED 設(shè)備也已經(jīng)卡位，未來如果下游行業(yè)復(fù)蘇將帶來較大彈性。公司在新技術(shù)新領(lǐng)域如光纖激光、3D 打標(biāo)、光通訊、動(dòng)力電池等均有研發(fā)和市場(chǎng)投入。

上調(diào)至“強(qiáng)烈推薦-A”，目標(biāo)價(jià)8.6元。我們認(rèn)為下半年蘋果訂單將使今年業(yè)績無憂，未來高端激光及自動(dòng)化設(shè)備升級(jí)將給公司帶來持續(xù)動(dòng)力?；谌緢?bào)展望，我們保守預(yù)測(cè)12-14年EPS 為0.58/0.65/0.85元，12年扣非0.45元。

當(dāng)前股價(jià)6.14元對(duì)應(yīng)PE 僅為11（14）/10/7倍，已大幅被低估。未來公司股權(quán)激勵(lì)授予會(huì)對(duì)股價(jià)有一定抑制，我們暫以公告測(cè)算的授予日股價(jià)8.6元為目標(biāo)價(jià)，相當(dāng)于12年扣非后19倍PE，短期40%上行空間，上調(diào)至強(qiáng)烈推薦。

風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)景氣大幅下滑，競(jìng)爭加劇，大客戶集中及新業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險(xiǎn)。（招商證券（600999）股份有限公司 研究員：鄢凡）