鴻博股份（002229）:業(yè)績增長待來年

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公司主業(yè)彩票印刷穩(wěn)定增長，明年業(yè)績主要增長點在重慶和北京兩個的項目，隨著產(chǎn)能投放，未來盈利情況應(yīng)呈現(xiàn)逐季改善趨勢。公司或有可能在今年底明年初取得1-2個省電話售彩牌照，成功切入無紙化售彩業(yè)務(wù)，業(yè)績可獲持續(xù)增長動力。

傳統(tǒng)彩票印刷業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。目前公司彩票印刷業(yè)務(wù)占收入比重仍超過40%，該業(yè)務(wù)屬于壁壘較高的特種印刷業(yè)務(wù)，公司目前是彩票印刷行業(yè)的絕對龍頭，擁有公司福州本部、重慶鴻海、無錫雙龍三家彩票印刷企業(yè)，體彩市場份額約30%--40%，福彩市場份額40%左右，主要覆蓋范圍在長江以南和華東地區(qū)。我國彩票銷售量處于國家相關(guān)部分的控制之下，根據(jù)國家彩票管理中心的彩票發(fā)行計劃，每年的增速約20%左右，即在不考慮價格調(diào)整的情況下，公司的彩票印刷收入增速也應(yīng)維持在20%左右。

無紙化彩票印刷是未來最大看點。無紙化售彩今后將成為行業(yè)發(fā)展的趨勢，國家近期可能會對電話售彩牌照發(fā)放有一個定論。公司已參與彩票預(yù)印業(yè)務(wù)多年，是行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)，與彩票發(fā)行機(jī)構(gòu)也建立了多年的合作關(guān)系。我們認(rèn)為彩票發(fā)行更加看重控制與利益分配，公司獲取第一批電話牌照的可能性較大。鑒于網(wǎng)絡(luò)或電話售彩市場容量較大，如果公司能成功拿到一個區(qū)域授權(quán)牌照，則提供了足夠的想象空間。即使短期內(nèi)需要投入大量的費用，盈利不一定能立刻體現(xiàn)，但公司在能將此不斷復(fù)制到其他區(qū)域，未來盈利能顯著提升。

銀行卡或接近銀聯(lián)認(rèn)證。公司的PBOC2.0銀行卡項目目前已經(jīng)初具產(chǎn)能規(guī)模，產(chǎn)能約5000萬張/年，是生產(chǎn)高端非接觸銀行卡和雙接觸銀行卡，預(yù)計公司在今年底或明年初有望獲取銀聯(lián)的認(rèn)證。

高端包裝印刷業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。公司重慶和北京兩個項目為公司近年來所重點發(fā)展的高端印刷業(yè)務(wù)，其中重慶項目今年開始已逐步放量，主要為酒標(biāo)印刷，市場前景較好，并可以作為公司RFID智能標(biāo)簽的切入點，預(yù)計這兩個項目明年分別貢獻(xiàn)收入1.5億和2億。

盈利預(yù)測。我們預(yù)計12/13年公司EPS為0.20/0.30，目前股價對應(yīng)13年P(guān)E為20X，考慮到公司無紙化售彩業(yè)務(wù)可能取得突破，我們維持“增持”評級。（國泰君安證券股份有限公司 研究員：王峰，穆方舟 ）