士蘭微（600460）:低景氣度與競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致業(yè)績(jī)大幅下滑

盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí):公司橫跨半導(dǎo)體和LED兩大產(chǎn)業(yè)，其中半導(dǎo)體業(yè)務(wù)受全球半導(dǎo)體行業(yè)景氣程度影響，體現(xiàn)周期性特點(diǎn)；同時(shí)LED業(yè)務(wù)受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇同時(shí)新增產(chǎn)能釋放不足影響，營(yíng)收和盈利水平出現(xiàn)大幅下滑，對(duì)公司整體業(yè)績(jī)?cè)斐韶?fù)面影響。展望下半年，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)3季度為行業(yè)傳統(tǒng)旺季，會(huì)出現(xiàn)季度性恢復(fù)，但幅度可能有限；LED業(yè)務(wù)在新增產(chǎn)能準(zhǔn)備充分、照明LED芯片等新業(yè)務(wù)推動(dòng)下，盈利水平有望出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。公司作為國(guó)內(nèi)少數(shù)半導(dǎo)體IDM廠商，正在經(jīng)歷從單純的芯片供應(yīng)商向成品廠商轉(zhuǎn)型的過(guò)程，同時(shí)立足長(zhǎng)遠(yuǎn)開(kāi)始布局西部半導(dǎo)體制造基地，提升公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，我們將長(zhǎng)期關(guān)注公司的發(fā)展?fàn)顩r。我們給予公司2012-2014年盈利預(yù)測(cè)為0.09元，0.14元和0.17元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)12年動(dòng)態(tài)PE為45倍，估值較高，但我們認(rèn)為公司負(fù)面影響因素已經(jīng)price-in，且周期性股票在景氣低點(diǎn)的高估值并非特例，故維持公司“增持”投資評(píng)級(jí)。（興業(yè)證券（601377） 分析師：劉亮，韓林 ）