來源：中國證券網(wǎng) 醫(yī)藥板塊11月配置思路(薦股) 醫(yī)藥股投資依然處在僵持周期中：從10月最后一周開始，指數(shù)折騰由“半月漲半月跌”到“一周漲一周跌”。行業(yè)本身沒有什么特別變化，上周的調整也與大盤同步。對于市場一致預期的估值切換行情，似乎正在以一種“維持相對強勢”的姿態(tài)進行。 對年底年初補跌擔憂的看法：市場一直有擔心醫(yī)藥股出現(xiàn)過去兩年年底或年初補跌的情況，我們統(tǒng)計所謂的補跌2006-2009都沒有發(fā)生，2010-2011年發(fā)生的背景是行業(yè)基本面出現(xiàn)問題，政策業(yè)績低于預期。而2012年醫(yī)藥基本面是在改善，目前仍處在這個過程中。剛剛結束的三季報符合預期，我們判斷四季度行業(yè)盈利環(huán)比、同比繼續(xù)改善，明年一季度基數(shù)效應增長也確定，行業(yè)增長依然有吸引力。所以基本面并不支持補跌發(fā)生。 投資面繼續(xù)建議持有，如有調整應更樂觀。雖然近期走勢有所反復，板塊還是處在“折騰行情”的可控范圍之內。（1）只要“政策改善、業(yè)績改善”的邏輯沒變，醫(yī)藥基本面將會保持吸引力。在市場缺乏投資機會的情況下，醫(yī)藥的確定性是資金最好的選擇。尤其是當前位置上如果能出現(xiàn)調整，投資面應該更加樂觀。（2）投資方向上我們還是要強調投資的節(jié)奏性，今年醫(yī)藥投資并不能盲目的看多，上漲風格的節(jié)奏把握很重要。我們短期仍然認為低估值、基本面有好轉預期的個股是當前可買標的，其他優(yōu)質個股以持有為主。（3）后續(xù)可以加大對非主流個股的挖掘力度，下一個報表檢驗周期尚遠，預期的彈性可以體現(xiàn)，這一點在上周已經(jīng)有所體現(xiàn)。 11月配置思路：“繼續(xù)被動配置，僵持中尋求突破”。之前我們用低估值改善預期組合配置了幾個月，前期相關個股全面爆發(fā)，再次驗證了邏輯。到11月我們還沒有找到全新的可替代邏輯，只能繼續(xù)被動維持配置，采用：低估值+業(yè)績穩(wěn)定+小公司，只求達到行業(yè)平均收益即可。收益方面我們可能用個股挖掘來彌補。 11月組合建議：康美藥業(yè)（低估值業(yè)績成長股）、科倫藥業(yè)（低估值補漲）、云南白藥（業(yè)績穩(wěn)定股）、華仁藥業(yè)（小公司）、凱利泰（小公司）。（國金證券研究所） 財政懸崖問題亮相，黃金將上漲(薦股) 基本金屬：價格接近短期底部，短期應當窄幅波動。前期金屬價格下跌，同時三季報也比較差，基本金屬個股借此殺破前期低點，往下趨勢開始形成。我們認為，跌倒目前這個價位，很難進一步下跌。因為過去的三季度應當是低點，宏觀上，大規(guī)模的流動性預期提升后好于三季度，基本面我們判斷三季度也是需求的低點。盡管需求合適復蘇難說，但目前下游行業(yè)庫存基本為零，且需求本已爛到極點，而中國存在換屆后刺激政策提升的預期。因此，對我們之前的波段操作的策略，我們不做改變。 黃金及貴金屬：本周，黃金板塊整體上漲0.42%，位列有色各子行業(yè)之首。消息面上，奧巴馬連任刺激金價上漲，分析原因我們認為奧巴馬連任應該是大概率事件，連任消除了部分投資者對于羅姆尼上臺導致寬松貨幣政策提前結束的疑慮。而接下來，美國的財政懸崖問題接著登臺亮相。奧巴馬主張對富人征稅，博納主張削減開支。盡管，最終兩黨會妥協(xié)。但之前免不了扯皮和相互推擋責任。這期間黃金應當有上佳表現(xiàn)。對于黃金股的操作，上周我們建議投資者抓住周一低開的機會大舉逢低買入，這周我們建議繼續(xù)買入，黃金的升浪已經(jīng)來臨，逢低買入變?yōu)橹鲃拥牟糠肿穫}。我們重申建議當下階段在有色股中首配黃金股的配置水平。按照對金價的業(yè)績彈性，排序山東黃金、中金黃金、辰州礦業(yè)。 稀有小金屬：稀土因包鋼稀土和五礦收儲，價格跳漲。此外，中鋁也加入停產序列。稀土果然繼續(xù)反彈，我們之前一直強調稀土可能會在市場好轉的時候迎來一波反彈。但我們要提醒的是，這波反彈只能當做投機參與，稀土的基本面長期向下，對于行業(yè)的兼并重組我們不抱希望，既然是投機，那就不要看估值和業(yè)績，如果風險偏好高的投資者可以選擇包鋼稀土和廣晟有色，而且一定要注意獲利了結！鎢價也出現(xiàn)提價情況，行業(yè)內需求小幅回暖，主要因供應緊張和供應商提價，請注意章源鎢業(yè)和廈門鎢業(yè)的投機機會。 有色金屬新材料：利源鋁業(yè)已經(jīng)具備投資價值。紅宇新材15元-16元一線可以買入的建議不變。 行業(yè)整體觀點：財政懸崖問題登臺，金價探底完成！上周我們堅定認為金價的調整難以持續(xù)，仍然堅定看多黃金，奧巴馬上臺解決了貨幣政策得以持續(xù)的懸念，金價探底完成。奧巴馬剛宣布連任后緊接著就把重心放到了財政懸崖問題上，并同眾議院院長博納會晤。但兩黨扯皮難以避免，黃金將迎來難得好機會。 11月推薦配置：利源鋁業(yè)（25%）、辰州礦業(yè)（25%）、中金黃金（25%）、山東黃金（25%）。（國金證券研究所） 年內第二批金太陽出臺，建筑光伏再現(xiàn)利好(薦股) 多晶硅價格持平。國內多晶硅價格為129元/千克，進口價格為17.4美元/千克。價格持平。 組件價格下滑。多晶硅組件（240瓦/片）為3.9元/瓦，單晶（190瓦/片）為4.2元/瓦。都分別下滑0.2元/瓦。 投資策略：年內第二批金太陽出臺，建筑光伏再現(xiàn)利好 第二批金太陽政策出臺，規(guī)模約在1GW左右，完工時間截止日13年6月30日，補貼標準BAPV5.5元/瓦，BIPV7元/瓦，與第一批的補貼標準一致，在系統(tǒng)成本大幅下滑、并網(wǎng)問題解決的情況下，此補貼非常具有吸引力。我們認為建筑光伏工程商有望受益，我們預計明年分布式示范區(qū)的建設規(guī)模約在5GW左右，加上金太陽1GW，明年建筑光伏將達6GW的規(guī)模，相比今年的1.9GW增長200%以上。 我們繼續(xù)看好已進入者興業(yè)太陽能和布局完畢的精工鋼構。（申銀萬國證券研究所） 機械板塊周報——基建增強(薦股) 工程機械：基建增強，房地產回升。10月份基建投資單月增速為25.6%，與9月份基本持平；房地產銷售、新開工增速為23%、-6.4%，都較9月份有較大幅度的回升；資金支持仍在持續(xù)。雖然工程機械公司三季度業(yè)績仍處低谷，但受基建投資影響最大的推土機銷售增速從今年1月份開始逐步回升，8月份實現(xiàn)轉正，顯示基建逐漸恢復的效果已經(jīng)開始傳導到工程機械產品的銷售。在基建增強相對確定的情況下，未來提供工程機械彈性的仍然是房地產。同步指標是房地產新開工；領先指標是房地產銷售。展望未來3個月到6個月，基建增強的背景仍然存在，房地產新開工逐步改善。雖然目前工程機械可能無法像2009年6月之后（房地產新開工觸底回升）一樣大幅反彈，但我們仍然認為在基建增強、房地產新開工預期逐步改善的情況下，工程機械股票的底部仍處抬升過程中。 煤炭機械：煤炭行業(yè)固定資產投資連續(xù)兩個月同比負增長，環(huán)比并未繼續(xù)惡化。10月份煤炭行業(yè)固定資產投資單月同比增速為-8.2%，連續(xù)第二個月同比負增長，負增長幅度略有擴大。如果從月度環(huán)比的角度看，10月煤炭行業(yè)固定資產投資環(huán)比9月負增長12.34%，略好于2006-2011年的平均水平，并未繼續(xù)惡化。在煤機行業(yè)逐步企穩(wěn)的背景下，我們建議投資者選擇行業(yè)龍頭公司，關注由核心競爭力帶來的市場份額提升，首推天地科技，關注鄭煤機。 能源機械：靜待頁巖氣第二輪招標結果。頁巖氣第二輪開標會已于10月25日舉行，20個區(qū)塊，共有83家企業(yè)的152套合格的投標文件，區(qū)塊中最多的接收到13套投標文件，其中安徽1區(qū)塊只收到2套投標文件而流標。投標企業(yè)包括：“三桶油”、“五度電”、數(shù)家煤企等老牌能源企業(yè)，巨星科技、航民股份、海越股份、中天城投、紫金礦業(yè)、廣匯能源、永泰能源等多家上市公司，其中民企約占比1/3。最后中標需要1個月左右的時間才能公布，預計是在11月中旬。我們認為，招標結果較難超預期，頁巖氣的事件驅動將弱化，無業(yè)績支撐的公司有回調壓力。但頁巖氣長期發(fā)展前景看好，我們仍建議長期關注龍頭企業(yè)杰瑞股份、富瑞特裝和開山股份。 本周是申萬機械組合第六期第一周，給予三一重工、中聯(lián)重科、山推股份、中國衛(wèi)星、北斗星通、陜鼓動力、尤洛卡、亞威股份、開山股份、杰瑞股份、富瑞特裝的投資組合建議。（申銀萬國證券研究所） 機械板塊最終將回歸基本面業(yè)績驅動(薦股) 9月機械行業(yè)經(jīng)歷超跌反彈，行業(yè)平均漲幅1.36%，10月行業(yè)整體再度小幅下跌0.78%，主要受三季度業(yè)績多半低于預期的影響，行業(yè)產能過剩嚴重，以及下游行業(yè)固定資產投資增速下滑，機械行業(yè)弱市中反彈力度弱于整體大盤。 11月維穩(wěn)政策力推大盤弱反彈，隨后市場進入政策真空期，機械行業(yè)最終將回歸基本面業(yè)績驅動。深入挖掘三季度經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定增長的優(yōu)質公司。 11月份我們擬推投資組合基于行業(yè)景氣上升，訂單預期向好驅動的標的公司： 大市值股票組合：中海油服、海油工程、中國南車、中國北車 小市值股票組合：太陽鳥 航天軍工板塊：重點推薦中航電子、航空動力、中航精機 具體到各細分行業(yè)，我們維持航天軍工、鐵路設備領先大市-A評級；給予節(jié)能環(huán)保、油氣開采設備、印包機械、樓宇設備領先大市-B評級；給予工程機械、重型機械、機床、船舶設備、煤炭機械和制冷設備同步大市-A評級。 航天軍工：軍工股投資關鍵是?重組?和?主題?，近期珠海航展即將開幕，多款新型航空武器裝備有望亮相，有望拉動航空軍工板塊的短期表現(xiàn)。建議關注直升機板塊哈飛股份，航空板塊中航電子、航空動力、中航精機工程機械：行業(yè)年底之前仍處于廠商及渠道環(huán)節(jié)去庫存，由于設備的社會存量較大以及基建項目產業(yè)鏈資金拖欠嚴重，房地產投資企穩(wěn)及鐵路基建投資節(jié)奏加快，復工項目對新增需求拉動較弱，廠商產能利用率處于歷史低位，三季度企業(yè)業(yè)績大幅下降短期對行業(yè)形成估值壓力，預計三、四季度單季行業(yè)業(yè)績或將筑底運行，我們對行業(yè)持謹慎的看法。關注中聯(lián)重科、柳工、三一及需求緩慢復蘇的推土機龍頭山推股份。 鐵路設備：9月鐵路投資節(jié)奏加快，復工及新開工項目均加快節(jié)奏，動車組招標重啟在即，此次招標量約350列至400列之間，年內第二批貨車招標也即將進行，產業(yè)鏈上相關公司訂單有望增加。我們認為鐵路設備具備較為明確的投資機會。建議配臵具備較高安全邊際的中國南車、中國北車，關注業(yè)績高彈性的晉西車軸和時代新材。 油氣開采設備：石油、天然氣開采投資增速緩慢上升，頁巖氣、煤層氣等非常規(guī)氣體開發(fā)加速，頁巖氣開發(fā)獲得財政補貼0.4元/立方，海洋工程設備的市場景氣度中長期呈上升趨勢，建議重點關注中海油服、海油工程。樓宇設備：伴隨著我國現(xiàn)代化進程的推進和相關責任的強化，消防意識已經(jīng)從?傳統(tǒng)被動式?轉變?yōu)?現(xiàn)代主動式?，預計未來5年消防產業(yè)復合增速12%左右?？春秒S下游演變而向?一體化?方案解決商邁進的天廣消防。 環(huán)保設備：?十二五?期間，國家對環(huán)保行業(yè)的投資力度加大，后續(xù)仍有望出臺相關支持性政策，預計企業(yè)盈利將逐漸釋放。看好有盈利支撐的環(huán)保類公司，關注國電清新、碧水源、東江環(huán)保、桑德環(huán)境。 風險提示：下游基建投資增速低于預期；行業(yè)壞賬風險積聚；行業(yè)去庫存緩慢。（安信證券研究中心） 輕工制造行業(yè)跟蹤分析報告(薦股) 生活用紙市場格局分化明顯，行業(yè)龍頭坐享品牌價格優(yōu)勢 本周生活用紙市場出貨價格低位盤整，河北、山東、福建等地部分紙廠下調11月份出廠價100元/噸，并采取滿返等優(yōu)惠活動。市場反映中小紙廠競爭較為激烈，出貨情況一般，交投不溫不火。我們認為在目前下游市場需求疲軟的背景下，生活用紙龍頭企業(yè)將坐享低價原材料和品牌溢價帶來的優(yōu)勢，缺乏品牌優(yōu)勢的中小廠商之間競爭將愈加激烈。繼續(xù)給予生活用紙行業(yè)“買入”評級，H股推薦恒安國際、維達國際，A股推薦中順潔柔。 “以舊換新”政策試行開啟，家具市場受益于地產恢復 國家統(tǒng)計局的最新數(shù)據(jù)顯示，10月份房地產投資、銷售相比1-9月有所改善；北京市從11月1日起試行家具“以舊換新”政策，市場對政策實施所帶來的家具銷售提升和今后推廣表示期待。我們認為房地產市場最艱難的時期已經(jīng)過去，四季度將以平穩(wěn)恢復為主，家具市場的行情也會隨之好轉。定制家具由于主要面對結婚裝修的人群，個性化定制符合年輕人消費品位，表現(xiàn)將好于整體家具行業(yè)。給予定制衣柜行業(yè)唯一標的索菲亞“買入”評級。 溶解漿產品價格漲跌不一，投資機會尚待產銷改善 本周溶解漿相關產品價格漲跌不一，高密銀鷹下跌400元/噸，賽得利上漲100元/噸，市場反映出貨情況尚可。受紡織需求不振影響，短期內溶解漿難見產銷兩旺的真正改善，投資時機尚未來臨，我們對相關上市公司不予推薦。 包裝行業(yè)下游需求繼續(xù)分化，持續(xù)關注內需消費龍頭 最新數(shù)據(jù)顯示，包裝行業(yè)下游市場的產量增速繼續(xù)分化：部分家電產品增速加快，食品飲料和日用化妝品的增長最為穩(wěn)健。綜合考慮公司經(jīng)營管理的穩(wěn)定性，我們依次推薦業(yè)績彈性大的行業(yè)龍頭永新股份、合興包裝和通產麗星。 風險提示 經(jīng)濟增速超預期下滑，木漿與包裝原料超預期上漲。（廣發(fā)證券研究中心） 地產板塊將在未來一段時間內具有相對收益(薦股) 十月市場不輸九月，三四線未現(xiàn)頹勢，配合基數(shù)較低，共同導致銷售大幅增長。10月全國商品房銷售面積為1.03億平，同比上升23.2%，較上月的-3.6%上升26.8個百分點，符合我們月初20%的預測。銷售金額為5947億，同比上升31.7%，較上月上升26.8個百分點。10月銷售上升幅度較大，主要原因是：1）十月銷售不輸九月，申萬監(jiān)控的31個主要城市10月銷售量同比增幅為49%，與9月的46%基本持平。三四線城市大幅回升，銷售未現(xiàn)頹勢，整體看目前銷售狀況仍然不錯并在近期可以持續(xù)；2）基數(shù)下降明顯。 庫存壓力及資金改善，新開工繼續(xù)溫和回暖。10月新開工面積1.2億平，同比-6.4%，較9月的-24.0%提升17.6個百分點，也高于三季度的同比-11.8%，符合我們月初預期的-7%。盡管近期新開工數(shù)據(jù)波動較大，但我們認為目前及未來的大趨勢仍然是溫和回升，主要的理由是：1）銷售回暖使開發(fā)商的庫存壓力在一定程度上得以消解，開工意愿逐步恢復；2）通過增加開工調整產品結構；3）融資環(huán)境有所改善為開發(fā)商提供一定的資金保障。 投資已經(jīng)企穩(wěn)。10月全國房地產開發(fā)投資額6583億元，同比增長15.5%，較9月的14.2%略增1.3個百分點，略高于我們月初預計的12%。整體而言，三季度以來的投資走勢基本符合我們逐漸企穩(wěn)的趨勢判斷，我們認為這一趨勢仍將延續(xù)，主要原因是：1）土地市場前期回升導致土地購置費企穩(wěn)；2）新開工逐步回升；3）竣工降至底部，施工量下降速度放緩，但未來增速將在較低平臺上維持，恐難以支撐投資大幅反彈。 維持各項預測。維持12、13年銷售面積同比增速3%、5%，新開工面積同比增速-5%、9%，投資同比增速15%、12%的預測。 維持月報觀點，地產板塊估值漸趨企穩(wěn)，將在未來一段時間內具有相對收益。展望11月，由于地產行業(yè)基本面和政策面很難發(fā)生大的改變，較確定的業(yè)績、開發(fā)商持續(xù)的快周轉戰(zhàn)略及投資者的政策預期將支撐地產板塊在未來較長一段時間內具有相對收益。目前地產板塊估值漸趨企穩(wěn)，平均估值在10X，從所有周期股的風險-收益比看，具備明顯優(yōu)勢。在投資標的的選擇上，我們仍建議投資者關注我們在3季報前瞻中提出的業(yè)績確定+規(guī)模成長組合，這些標的具備更高的安全性，同時明年推盤充足，有望在明年的周期性行情中持續(xù)表現(xiàn)：保利地產、華夏幸福、招商地產、榮盛發(fā)展、蘇寧環(huán)球、世茂股份、世聯(lián)地產、濱江集團。（申銀萬國證券研究所） 頁巖氣補貼政策出臺點評(薦股) 財政部、國家能源局日前公布了《關于出臺頁巖氣開發(fā)利用補貼政策的通知》，中央財政對頁巖氣開采企業(yè)給予補貼，2012年—2015年的補貼標準為0.4元/立方米，補貼標準將根據(jù)頁巖氣產業(yè)發(fā)展情況予以調整。地方財政可根據(jù)當?shù)仨搸r氣開發(fā)利用情況對頁巖氣開發(fā)利用給予適當補貼，具體標準和補貼辦法由地方根據(jù)當?shù)貙嶋H情況研究確定。 點評：根據(jù)我國能源發(fā)展“十二五”規(guī)劃，2015年天然氣在我國能源消費結構中的占比將從2010年的4%提升至8%，天然氣的供給缺口較大，除了通過進口滿足不斷增長的需求外，大力發(fā)展包括頁巖氣在內的非常規(guī)天然氣將是增加我國天然氣供給的有效途徑。今年三月，發(fā)改委、財政部、國土資源部、國家能源局聯(lián)合印發(fā)《頁巖氣發(fā)展規(guī)劃（2011-2015年）》。根據(jù)該規(guī)劃，2015年我國頁巖氣目標產量65億立方米，2020年力爭達到600~1000億立方米。 補貼政策有助于提高頁巖氣開采企業(yè)的積極性。國家相關部門出臺了頁巖氣補貼政策（每立方補貼0.4元），這樣頁巖氣的開采成本有望降至1.5元/立方米以下，從而使頁巖氣開采實現(xiàn)盈利成為可能，有助于提升相關開采企業(yè)的積極性。另外，頁巖氣補貼為0.4元/立方，高于煤層氣0.2元/立方的補貼，顯示國家對頁巖氣發(fā)展重視與支持。 期待補貼政策的嚴格落實。結合此前已經(jīng)執(zhí)行的煤層氣補貼政策，我們認為補貼政策落實到位很重要。只有頁巖氣開采企業(yè)拿到足額的補貼，才有助于頁巖氣行業(yè)的大發(fā)展。 期待補貼政策期限的延長。目前實施的補貼政策期限為2012-2015年，根據(jù)《頁巖氣發(fā)展規(guī)劃（2011-2015年）》，到2015年，我國頁巖氣目標產量將達到65億立方米，從目前頁巖氣的發(fā)展進展來看，實現(xiàn)這一目標有較大難度。我們認為，國內頁巖氣產量大幅增長要到2020年。如果補貼政策只執(zhí)行至2015年，頁巖氣開采企業(yè)由于產氣量少，受益程度有限。如果這一補貼政策能進一步延長（或是地方補貼政策發(fā)揮重要作用），那么頁巖氣開采企業(yè)才有可能明顯受益。 受益上市公司。除了中石油、中石化外，目前A股上市公司中還有多家公司（廣匯能源、海越股份等）擬參與頁巖氣區(qū)塊競標，并在未來從事頁巖氣開采業(yè)務。這些公司有望受益于頁巖氣補貼政策。但我們認為未來兩年這些公司的頁巖氣產量不高，補貼政策對其業(yè)績影響相當有限。（海通證券研究所）