家用電器行業(yè)研究周報:10月大家電零售應能實現(xiàn)趨勢質(zhì)變的正增長

類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：國金證券股份有限公司

近期行業(yè)觀點:1)銷量增長——4Q行業(yè)增速在去年同期低基數(shù)下料有反彈(預估空冰出貨都能較大幅度正增長;從奧維10月周數(shù)據(jù)來看空冰洗電10月零售都實現(xiàn)了正增長),但難改全年個位數(shù)下降的結(jié)果;13年行業(yè)增速會較今年好轉(zhuǎn)(除冰箱)。2)盈利能力——白電有望同比環(huán)比都保持穩(wěn)定(QE3后4Q大宗原材料價格環(huán)比反彈后又開始下降,10月成本同比降3%),但電視機有面板成本上升壓力;全年盈利能力白電提升、黑電略降。3)政策面——家電下鄉(xiāng)11月底將有9省市退出(內(nèi)蒙/遼寧/黑龍江/安徽/湖北/湖南/廣西/重慶/陜西),有關(guān)部門正在研究接續(xù)政策(上周財政部又召開會議聽取意見);家電節(jié)能補貼產(chǎn)品占比已提高到50%以上,有助于企業(yè)提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu),本次財務處理基本不影響損益表。4)競爭格局——優(yōu)秀企業(yè)份額提升,下鄉(xiāng)政策退出和節(jié)能補貼實施更利于集中度提升。

近期行業(yè)策略:四季度總體維持“增持”評級。10月我們認為家電板塊會因三季報利潤增速繼續(xù)明顯好于全部A股而有相對收益的判斷已得到印證。11月我們本來看板塊調(diào)整(因前期相對收益以及市場對家電下鄉(xiāng)政策開始退出的擔憂而相對跑輸市場),但我們又認為龍頭公司如相對回調(diào)10%又將是買入的好機會(至1Q13能收獲估值切換的上漲空間);近期由于市場也有預期家電下鄉(xiāng)政策可能延續(xù),而且我們估計10月終端零售量及空冰出貨量都將正增長、屬于行業(yè)景氣度的質(zhì)變(接下來正增長很有希望持續(xù)下去),所以現(xiàn)在估計11月的調(diào)整幅度不大,不考慮波動目前就可以布局至1Q13的估值切換空間(15-20%)。

近期個股推薦:繼續(xù)重點推薦競爭力突出且估值最低的格力電器、青島海爾(海爾相對受政策預期變化的影響大),品牌競爭力強、發(fā)展戰(zhàn)略清晰、細分行業(yè)及公司均處在較快成長期的老板電器,4Q因32寸面板上漲而盈利上升超預期、PB/PS均觸底的TCL集團,今明兩年受益于液晶電視代工比例上升及LED業(yè)務快速增長而業(yè)績快速增長且低估值的兆馳股份(近期面板緊張和價格上漲對公司略有負面影響),建議關(guān)注下半年業(yè)績改善明顯、或有增發(fā)需求的合肥三洋,今年業(yè)績增速與估值均觸底、未來當業(yè)績增速上升能帶來估值彈性的陽光照明、三花股份。11月組合:格力25%、TCL集團25%、老板20%、兆馳20%、海爾10%。