來源： 上海證券報

在上月短暫、大幅地反彈之后，貨幣供應量增速在10月末有所下滑。然而，廣義貨幣M2增速仍然略高于14%，基本符合年初制定的目標。分析人士表示，央行下一階段重在保持貨幣環(huán)境穩(wěn)定，預計正逆回購會成為央行頻繁使用的工具，短期內下調存款準備金率的概率不大。

12日，央行公布的數(shù)據(jù)顯示，10月末，M2余額93.64萬億元，同比增長14.1%，比上月末低0.7個百分點，比上年同期高1.2個百分點；狹義貨幣M1余額29.33萬億元，同比增長6.1%，分別比上月末和上年同期低1.2個和2.3個百分點。

交行金研中心認為，10月貨幣供應增速下降主要是受貸款增速下降、一般性存款減少以及財政存款大幅增加等因素的影響。同時，由于股市依然低迷、企業(yè)經(jīng)營活力尚未明顯恢復，加之去年同期基數(shù)較高，M1同比增長僅6.1％。

但是值得指出的是，雖然貨幣供應量增速環(huán)比下滑，但是放在今年全年的范圍內看，M2指標14.1%的增速僅次于9月底，處于年內次高，也基本符合年初央行制定的14%的目標，顯示貨幣條件總體相對寬松。

此前公布的三季度貨幣政策執(zhí)行報告中指出，下一階段，央行重在保持貨幣環(huán)境的穩(wěn)定，加強貨幣政策的預調微調。分析人士預計，央行會繼續(xù)根據(jù)國際收支和流動性供需形勢，綜合使用正回購、逆回購等工具，靈活調控銀行間市場的流動性。

交行金研中心認為，鑒于近兩月M2增速已在目標之上，且在外圍流動性寬松格局下，未來資本可能加大流入力度、外匯占款可能有一定程度回升，加之11、12月財政存款大量下放的影響，年內降準的必要性下降。

但鑒于年初一般是信貸需求較為旺盛的時期，且彼時物價漲幅不大，交行預計在明年初準備金率可能適度下調1至2次，每次0.5個百分點，之后考慮到物價漲幅可能有所擴大，準備金率會保持基本穩(wěn)定。

JP摩根的觀點則認為，短期內不太可能出臺大規(guī)模的貨幣寬松政策。通脹周期將在年底前上揚，但總體CPI仍將低于3%，遠低于政府4%的通脹目標。經(jīng)濟的增長勢頭在年底前預計將復蘇，但同時通脹也將回升，因此2012年再次降息的可能性減小。其預計，央行將主要通過公開市場操作（尤其是逆回購）和降準管理流動性。當前預計年內利率保持不變，存準率將再次下調50個基點。（記者 李丹丹）