陳克新（中商流通生產力促進中心首席分析師)

國內需求明顯強于外部需求，貨幣因素成為價格揚升重要推手

2012年，由于歐債危機惡化影響，以及前期國內緊縮過度，主要經濟指標超預期回落，大宗商品需求疲軟，資源供應逆勢增長，價格震蕩下行，整體市場呈現(xiàn)弱勢運行格局。

資源供大于求壓力加大

今年以來，歐美債務危機惡化，世界經濟復蘇乏力，對于中國出口形成重大沖擊。海關數(shù)據(jù)顯示，2012年前3季度累計，中國出口額同比增長7.4%，比去年同期增速回落了15.3個百分點。外貿出口遭遇“急凍”，直接拖累了工業(yè)生產。1—9月份全國工業(yè)增加值同比增長增幅僅為10%，比去年同期回落了4.2個百分點，其中9月份增幅為9.2%，創(chuàng)下2009年5月以來的最低記錄。整體經濟（GDP）增速，也從2010年的10.3%，一路滑落至2012年3季度的7.4%，首次出現(xiàn)單季GDP增幅低于預期目標情況。

受其影響，中國大宗商品需求顯示疲軟態(tài)勢。從一些能夠反映重要大宗商品消費水平的主要產出指標來看，2012年1—9月份累計，全國火力發(fā)電量同比下降0.2%，粗鋼產量同比增長1.7%，原油加工量增長2.2%，輪胎產量增長4%，水泥產量增長6.7%。據(jù)此測算，今年前3季度全國煤炭、礦石、石油、橡膠等重要大宗商品的實際消費增幅（剔出所增加的社會庫存）都在6%以下，比以往兩位數(shù)的增長幅度急劇回落。雖然2012年4季度中國經濟與需求出現(xiàn)筑底回升跡象，但預計全年上述重要大宗商品的平均消費增幅亦不會超過6%，增速萎縮局面難以扭轉。

在需求增幅萎縮的同時，大宗商品資源供應卻出現(xiàn)較大幅度增長，加劇了市場供大于求。據(jù)測算，2012年1—9月份累計，全國6種重要大宗商品新增資源量同比增長13.1%。預計全年增幅在12%以上。

市場價格震蕩走低

市場供大于求壓力，加之歐元疲軟推高美元匯率，國際市場大宗商品價格跌落，從而引發(fā)2012年中國大宗商品價格震蕩下行。據(jù)中商流通生產力促進中心測算，10月份中國大宗商品價格指數(shù)（CCPI）比年初下降7.4%，同比下降6%。預計全年大宗商品價格指數(shù)下降4%左右。

從全年各月環(huán)比情況來看，整體價格曲線呈現(xiàn)先揚后抑再升態(tài)勢。其中1季度大宗商品價格持續(xù)揚升，到3月份中國大宗商品價格指數(shù)（CCPI）上升至159.7點，比年初上漲4%。進入2季度后開始轉跌，到8月份降至143.34點，比3月份下降6.4%。3季度以后價格指數(shù)再次揚升，到10月份回升至144.3點。預計11月與12月份，將保持溫和回升走勢。

總體來看，隨著主要經濟指標的筑底企穩(wěn)，大宗商品市場最壞時期已經過去，新一年市場主調為溫和回升。其中國內需求明顯強于外部需求，貨幣因素成為價格揚升重要推手。

明年外需環(huán)境依然嚴峻

2013年，中國整體外需形勢依然嚴峻，預計全年外貿出口增幅仍在10%以下，由此引發(fā)大宗商品的外部需求繼續(xù)疲弱。

新的一年，中國外部需求形勢嚴峻，主要來自兩大風險沖擊：首先是歐美債務危機短時期內難以解決，并且還有繼續(xù)惡化趨勢，尤其是美國面臨“財政懸崖”，極有可能將世界經濟拖入二次衰退。國際貨幣基金組織(IMF)因此警告，全球經濟進一步放緩風險“高得驚人”，出現(xiàn)二次衰退的風險已顯著上升。

與此同時，中日島嶼爭端激化。受到多種因素影響，估計短時期內難以解決，有可能轉化為一場曠日持久的經濟戰(zhàn)。現(xiàn)階段中國是日本最大、增長最快的出口市場，也是日系商品最大的海外制造基地。其中2011年對華貿易出口，占據(jù)其出口總量的20%，比出口美國比重高出5個百分點。另一方面，日本作為中國第三大出口市場，占據(jù)中國外需的重要部分，對于全球需求具有重要連鎖影響；并且日本還是中國利用外資最多的國家。據(jù)統(tǒng)計，今年上半年累計，日本對華投資實際到位金額839.7億美元，在世界各國中排名第一。日本在華生產和商貿企業(yè)，其經濟產出及其派生量，也是中國GDP的重要構成部分。中日經濟戰(zhàn)結果，當然會將日本經濟拖入衰退，也同樣影響到中國。如果占據(jù)全球經濟總量近2成的第二大、第三大經濟體增速進一步下滑，甚至出現(xiàn)衰退，已經脆弱不堪的世界經濟復蘇就一定會消失，取而代之的只能為新一輪經濟危機，以及由此而生的貿易保護主義狂潮。在這種情況下，中國外部需求環(huán)境不容樂觀。在剛剛結束的廣交會上，出口成交額較上屆下降9.3%。其中對歐盟、美國、日本成交分別下降10.5%、9.4%、36.6%，已經顯示了這方面跡象，對此不可掉以輕心。

加大投資成擴內需主要手段

外部需求形勢嚴峻，已經對于中國經濟造成較大負面影響，一些重要經濟指標下滑程度超出預期。2012年3季度，中國GDP增速下滑至7.4%，低于預期目標等等。

經濟下行壓力因為外部風險加大，勢必要求以更大力度刺激內需，尤其是擴大基本建設投資，借此拉動生產需求與物流需求，帶動整體國民經濟活躍。所以，2012年下半年后，有關部門已經明顯加快各類投資審批速度，呈現(xiàn)逐月加快趨勢。其中9月初以來，國家發(fā)改委批復項目總投資額就超過5萬億元。同時，在促進消費品銷售方面，有關部門也在陸續(xù)采取措施。預計中國內需求的擴大效應，將會在新一年逐步體現(xiàn)出來。2013年中國大宗商品需求格局，呈現(xiàn)外弱內強態(tài)勢。

多因素共筑價格揚升基礎

中國是現(xiàn)階段全球最重要的大宗商品消費國。中國國內需求力度的逐步增強，對于大宗商品價格趨穩(wěn)回升勢必產生重要支撐。更為重要的是，2012年下半年后，美歐日等發(fā)達國家相繼實施了“無上限”的極度寬松貨幣政策，所導致的流動性泛濫，尤其是美聯(lián)儲事實上的弱勢美元方針，也會推高國際市場大宗商品行情。

尤其需要引起注意的是，雖然美聯(lián)儲的“QE3”對于美國經濟復蘇意義不大，但由于國內外巨大利差的存在，以及國內資產價格偏低，卻可以引發(fā)“熱錢”再次大規(guī)模進入中國，直接、間接推高中國商品價格與資產價格。一段時期以來，人民幣匯率持續(xù)升值，甚至多次出現(xiàn)漲停，開始顯示了這一跡象。雖然人民幣升值也會在一定程度上降低進口成本，但卻難以全部抵消“熱錢”涌入對于商品價格的向上推動效應。

另一方面，由于2012年世界一些糧食、大豆等農產品遭遇嚴重干旱，其產量與庫存均有較多下降，極端氣候出現(xiàn)具有很大不確定性；加之美國、以以色列、伊朗之間劍拔弩張，中東局勢動蕩。上述因素共同作用的結果，將會使得新一年內大宗商品價格，呈現(xiàn)逐步回升態(tài)勢。

當然，新一年內大宗商品價格的向上行情不會一帆風順。這主要是歐美債務危機惡化陰霾不散，世界經濟二次衰退警報尚未解除。即便如此，大宗商品市場最壞時期已經過去。無論如何，其市場行情都不會重新回到上年最低價位。