每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張昊    

每經(jīng)記者 張昊

今年以來，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)增速的下滑，中國(guó)創(chuàng)投業(yè)在收獲前期的高速發(fā)展和較高的回報(bào)率后，現(xiàn)在已進(jìn)入新的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期。PE公司相繼裁員，沒有核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)逐漸退出市場(chǎng)。

“全民PE時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，很多企業(yè)都將倒掉，PE注定是一個(gè)小眾市場(chǎng)?！边_(dá)晨投資總裁肖冰如是說。昨日（11月13日），在達(dá)晨創(chuàng)投西南分公司的成立會(huì)上，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者就當(dāng)前PE行業(yè)的現(xiàn)狀、如何選擇投資行業(yè)、如何看清一家公司實(shí)質(zhì)、如何進(jìn)行草根調(diào)研，與達(dá)晨創(chuàng)投總裁肖冰進(jìn)行了交流。

消費(fèi)行業(yè)的機(jī)會(huì)

肖冰告訴 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，達(dá)晨創(chuàng)投在所投行業(yè)上有一定的傾向，比如技術(shù)類、電子類公司，網(wǎng)絡(luò)游戲及與通訊相關(guān)的行業(yè)，新材料以及消費(fèi)類行業(yè)，農(nóng)業(yè)等。

針對(duì)如何選擇一個(gè)優(yōu)秀的企業(yè)，肖冰表示，達(dá)晨創(chuàng)投的團(tuán)隊(duì)經(jīng)過多年的磨練已經(jīng)形成了一套成熟的選擇體系。

首先在行業(yè)層面，必須要選擇有成長(zhǎng)性的行業(yè)，在這樣的行業(yè)中再選擇排名靠前的公司，如果該公司能夠抗經(jīng)濟(jì)周期則更為理想。如技術(shù)性公司，要知道其技術(shù)壁壘是否足夠大、足夠高，企業(yè)護(hù)城河是否寬廣，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是否能夠追得上，或者是要多少時(shí)間才能趕上。除了對(duì)上述問題進(jìn)行評(píng)估外，還要合理估計(jì)這家公司保持高利潤(rùn)的時(shí)間周期有多長(zhǎng)，企業(yè)的創(chuàng)新能力是否足夠強(qiáng)。

就消費(fèi)品公司而言，肖冰認(rèn)為，這類公司主要是看品牌以及掌控渠道的能力，歸根到底就是要判斷其在消費(fèi)者心中是否建立起了足夠的認(rèn)知度。

另外就資源性企業(yè)而言，肖冰表示，這類企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中就已經(jīng)有足夠大的優(yōu)勢(shì)，判斷資源性主要是判斷資源屬性是否足夠強(qiáng)，是否稀缺。

肖冰告訴記者，其實(shí)在上述行業(yè)中，達(dá)晨創(chuàng)投更喜歡選擇大消費(fèi)行業(yè)公司，包括文化產(chǎn)業(yè)，消費(fèi)品公司、家紡、服裝、游艇等，其中對(duì)于農(nóng)業(yè)公司達(dá)晨創(chuàng)投亦是偏愛有加?？春孟M(fèi)行業(yè)，主要是與當(dāng)前市場(chǎng)容量有關(guān)，比如二三線城市、中西部城市，勞動(dòng)力成本增加，實(shí)際上就是勞動(dòng)者收入的增長(zhǎng)，這將有效刺激消費(fèi)。

“農(nóng)業(yè)最根本的投資邏輯就是消費(fèi)升級(jí)，消費(fèi)者對(duì)食品安全的注重，使得市場(chǎng)對(duì)上游原材料的質(zhì)量要求越來越高。農(nóng)業(yè)有一個(gè)從分散到集中的過程，在這一過程中容易產(chǎn)生規(guī)模性的公司?！毙け硎?。

肖冰告訴 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，農(nóng)業(yè)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手就是農(nóng)民，這個(gè)行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)并不像高科技行業(yè)那樣激烈，只要PE給企業(yè)投錢，勢(shì)必將筑起很高的技術(shù)壁壘。

防范三大易造假區(qū)域

盡管達(dá)晨創(chuàng)投有穩(wěn)定、成熟的團(tuán)隊(duì)，但在進(jìn)行投資時(shí)也接觸到不少造假企業(yè)。肖冰告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，當(dāng)前國(guó)內(nèi)有些區(qū)域造假較為厲害，如東南某省、東北以及中南某省一城市，對(duì)這三個(gè)地區(qū)的企業(yè)進(jìn)行投資時(shí)要多加留意。

肖冰表示，前段時(shí)間爆出造假上市的萬福生科（300268，收盤價(jià)6.69元），這個(gè)項(xiàng)目達(dá)晨創(chuàng)投前期也在進(jìn)行跟蹤，經(jīng)過公司的團(tuán)隊(duì)研究后發(fā)現(xiàn)，這家公司沒有什么技術(shù)含量，主要是靠貿(mào)易賺錢，盡管前期沒有發(fā)現(xiàn)其造假，但是達(dá)晨對(duì)萬福生科的深加工項(xiàng)目始終抱懷疑的態(tài)度，當(dāng)達(dá)晨正在論證這一項(xiàng)目的可行性時(shí)，萬福生科就被其余的創(chuàng)投企業(yè)投了。

關(guān)于如何看清一個(gè)企業(yè)真實(shí)的投資價(jià)值，肖冰表示，在前期的調(diào)研中必須要看這個(gè)企業(yè)的上下游關(guān)系，供應(yīng)商及下游客戶，公司項(xiàng)目組成員必須去做直接調(diào)查，包括銀行的進(jìn)賬單、進(jìn)出海關(guān)的激勵(lì)、倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存、物流等，都要得到很細(xì)的調(diào)查結(jié)論。

肖冰坦言，在前期做項(xiàng)目時(shí)，達(dá)晨也遇到過全程造假的企業(yè)，當(dāng)時(shí)達(dá)晨是從下游客戶入手發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。有些公司下游客戶是個(gè)人，個(gè)人與公司的關(guān)系很可能非常親密，因此不好確定業(yè)務(wù)關(guān)系的真假；但如果下游客戶是大一點(diǎn)的公司，通過對(duì)這樣的公司進(jìn)行調(diào)研，就容易得出結(jié)論。

另外，肖冰表示，在調(diào)研中訪問競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也顯得非常重要，只有通過上述嚴(yán)密的調(diào)查流程，才會(huì)看清一個(gè)公司的真實(shí)價(jià)值。

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