來源： 中國證券報

證券公司經(jīng)紀業(yè)務即將迎來新政。監(jiān)管層在此前與證券公司內(nèi)部溝通時，明確表示本月將發(fā)布放開券商經(jīng)紀業(yè)務的多項政策，將在風險控制合規(guī)的前提下，由券商自主決定設立營業(yè)部的類型、區(qū)域和數(shù)量，并有望準許投資者非現(xiàn)場開戶。大批以經(jīng)紀業(yè)務為主的中小券商將面臨生存大考。

經(jīng)紀業(yè)務有望大松綁

多家券商表示，今年以來，有關部門已就多個關于經(jīng)紀業(yè)務的文件征求行業(yè)意見并多次完善，包括《證券公司代銷金融產(chǎn)品管理規(guī)定（草案）》、《證券營業(yè)部審批規(guī)定（草案）》和《證券公司客戶資金賬戶開立指引（草案）》等。多家券商證實，這些文件的定稿均將于本月正式公布。

業(yè)內(nèi)人士表示，從征求意見的草案來看，多項政策可謂直指經(jīng)紀業(yè)務的核心。在營業(yè)部審批的新規(guī)中，監(jiān)管層擬將新設營業(yè)部權力交給券商，券商只要符合管理風控有效、持續(xù)合規(guī)經(jīng)營等基本條件，支持券商自主決定擬設營業(yè)部類型、設立區(qū)域以及數(shù)量。

這意味著自綜合治理以來一直因受限而緩慢擴張的券商營業(yè)部可以放開手腳。在綜合治理初期，證監(jiān)會停止對證券公司設立營業(yè)部的審批，直到治理結(jié)束后，行業(yè)規(guī)范運作水平提升，初步具備穩(wěn)步發(fā)展的基本條件后，才于2008年重啟營業(yè)部審批并附加數(shù)量、區(qū)域等多項條款。審批重啟4年來，共1000多家營業(yè)部獲批成立，至今全行業(yè)營業(yè)部數(shù)量僅5000余家。從業(yè)者普遍反映這未能完全滿足市場發(fā)展對營業(yè)部建設的需要，不少券商為了多申請幾家營業(yè)部而苦苦核算各項指標。

此外，擬設營業(yè)部既可以選擇現(xiàn)場交易方式，也可以選擇非現(xiàn)場交易方式；既可以選擇輕型技術架構(gòu)，也可以選擇較為復雜的標準化技術架構(gòu)。一家北京券商經(jīng)紀業(yè)務部負責人解讀說，加上即將發(fā)布的營業(yè)部信息技術指引及客戶資金賬戶開立指引，證券行業(yè)討論已久的新型營業(yè)部和非現(xiàn)場開戶均有望實施。

市場格局或生變

“在監(jiān)管層和我們座談時，有一句話對我觸動很大：‘監(jiān)管機構(gòu)的目的是保護投資者利益，而不是給券商當保姆。券商需要斷奶，在市場化競爭中找到自己的位置。’”對于即將實施的經(jīng)紀業(yè)務新政，某券商人士評價說：“看完各項草案，我認為這是綜合治理以來力度最大的一次松綁，經(jīng)紀業(yè)務將面臨白熱化競爭。”

“事實上，規(guī)模大或已上市的券商一直支持放開營業(yè)部設立，支持完全市場化競爭。就這個問題，我們多次在研討會上或與派出機構(gòu)進行過溝通，是否應該設一個緩沖期，使規(guī)模小的區(qū)域性券商不會一下子遭遇太大的沖擊。”對于即將落地的經(jīng)紀業(yè)務新規(guī)，一家西部券商高管在接受中國證券報記者采訪時憂心忡忡。盡管京滬深等地的券商交易傭金經(jīng)過如火如荼的競爭，有的已跌至萬分之二的成本價，但在西部部分省市，區(qū)域性券商仍普遍執(zhí)行千分之一以上的高額傭金率。“西部地區(qū)體量低，全國性券商忙著在沿海地區(qū)搶地盤，沒有顧上，區(qū)域性券商又受區(qū)域限制，很難過來開營業(yè)部，西部地區(qū)雖然多少被傭金戰(zhàn)波及，但總體傭金水平仍高于全國平均水平。”

目前，在中信證券、平安證券等行業(yè)領跑者的收入構(gòu)成中，經(jīng)紀業(yè)務的占比早已不是“大頭”，但對于市場上絕大多數(shù)券商而言，傭金收入占總收入的比重普遍高達70%至80%。有的券商傭金收入以外的業(yè)務收入微乎其微，同質(zhì)化競爭極其嚴重。這些券商大多是區(qū)域性券商，規(guī)模較小。經(jīng)紀業(yè)務全面放開后，如果全國性券商攜價格戰(zhàn)戰(zhàn)略殺入?yún)^(qū)域市場，當?shù)刂行∪痰慕?jīng)紀業(yè)務收入可能大幅下滑，如果再加上市場低迷，它們必將面臨生存大考。

“這也是為什么最近那么多小券商著急上市的原因，手握現(xiàn)金才能打好硬仗。”前述高管認為，營業(yè)部設立放開后，短期內(nèi)營業(yè)部數(shù)量可能快速、盲目增加。同時，投資者獲準非現(xiàn)場開戶，投資者跨區(qū)到低傭金地區(qū)開戶的行為容易引發(fā)包括開打新一輪無序傭金戰(zhàn)在內(nèi)的不正當競爭和違規(guī)行為。“為令中小券商順利‘接招’，能否給風控合規(guī)達標的‘好孩子’多一些鼓勵并分步實施經(jīng)紀業(yè)務新規(guī)？”

行業(yè)拒絕惡性競爭

存在這種擔憂的券商不在少數(shù)。有關部門曾對此回應稱，一方面，非現(xiàn)場交易營業(yè)部規(guī)則已經(jīng)明確，監(jiān)管層及自律組織也在積極研究制定代銷金融產(chǎn)品等新業(yè)務規(guī)則，擴大了券商營業(yè)部覆蓋范圍等于豐富了券商收入來源；另一方面，自律組織已建立了一套行之有效的行業(yè)自律監(jiān)管機制，可以積極抑制惡性競爭。券商應隨著政策和市場環(huán)節(jié)的變化，根據(jù)自身實際和市場需求，對設立營業(yè)部的數(shù)量和節(jié)奏作出理性選擇。在日前專門針對中小型券商召開的廣州會議上，監(jiān)管層更是明確建議部分券商嘗試特色化經(jīng)營，殺出一條生路。

消息人士透露，對于中小券商最為擔憂的非現(xiàn)場開戶問題，最終發(fā)布的文件定稿可能暫時不允許投資者跨地域開戶。

“很多同行擔心我們會快速地鋪開營業(yè)部，搶占他們的市場份額，其實我們絕對不敢無序擴張。”一家以經(jīng)紀業(yè)務見長的券商相關人士透露，近年來，該公司營業(yè)部數(shù)量一直緩慢擴張，一方面是受限監(jiān)管規(guī)定，另一方面則是無力為之。2008年新設營業(yè)部審批重啟以來，不少券商的新設營業(yè)部至今仍處于虧損狀態(tài)。“標準化營業(yè)部設立的成本動輒三五百萬元，多數(shù)公司不具備大面積鋪開的實力，而如果找三五個人搭臺開設輕型營業(yè)部，其盈利模式能否成功還是未知數(shù)”。在他看來，營業(yè)部放開設立必然加劇市場競爭，但并不等于市場馬上陷入無序僵局。

值得關注的是，在監(jiān)管層力促行業(yè)證券行業(yè)市場化競爭的背景下，有媒體報道稱“傭金下限即將取消”。對此，多家券商表示未曾收到過相關文件。業(yè)內(nèi)人士表示，此前出臺的針對傭金的多個文件旨在限制惡性競爭，并規(guī)定傭金水平不得低于經(jīng)紀業(yè)務全成本。“低于成本線的傭金水平是一種惡性競爭，無論行業(yè)如何市場化，這一底線不可能被突破。抑制惡意競爭與鼓勵行業(yè)競爭和創(chuàng)新并不矛盾”。蔡宗琦