每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鮑春妹 趙笛    

每經(jīng)記者 鮑春妹 趙笛

僅憑交易對(duì)手提供的“可能存在遺漏或錯(cuò)誤”的未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，馳宏鋅鍺（600497，收盤價(jià)12.89元）就以較凈資產(chǎn)溢價(jià)近200倍的價(jià)格收購了玻利維亞兩個(gè)礦企。這豈能不讓市場(chǎng)擔(dān)憂：這兩個(gè)礦值這么多錢嗎？能夠給公司帶來超過成本的回報(bào)嗎？

更讓人不解的是，上述兩個(gè)礦企擁有的9個(gè)礦業(yè)權(quán)的評(píng)估值比賬面值竟然高出30000倍，而這一數(shù)據(jù)還是在評(píng)估公司沒有實(shí)地盡職調(diào)查的情況下評(píng)得的。對(duì)于這樣一筆高溢價(jià)收購，馳宏鋅鍺和其聘請(qǐng)的評(píng)估公司均表示，不用去現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查。

沒有實(shí)地調(diào)查，這樣一筆巨額的溢價(jià)收購，如何保證其公允性？

溢價(jià)196倍買礦企

11月10日，馳宏鋅鍺連發(fā)三條收礦公告。公告顯示，公司擬對(duì)玻利維亞三家涉礦公司——亞馬遜礦業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱亞馬遜礦業(yè)）、D銅礦股份有限公司 （以下簡(jiǎn)稱D銅礦）、揚(yáng)帆礦業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱揚(yáng)帆礦業(yè)）的股權(quán)予以收購。這其中，除亞馬遜礦業(yè)以外，另兩家公司的收購價(jià)格已經(jīng)確定。

公告顯示，馳宏鋅鍺擬以408萬美元（約2540萬元人民幣）收購D銅礦51%股權(quán)。截至2012年6月30日，D銅礦未經(jīng)審計(jì)資產(chǎn)總額為人民幣465357.72元，負(fù)債總額為人民幣57542.89元。以此計(jì)算，馳宏鋅鍺收購51%股權(quán)的價(jià)格2540萬元相當(dāng)于D銅礦凈資產(chǎn)溢價(jià)了121倍。

此外，馳宏鋅鍺擬以1020萬美元（約6351萬元人民幣）收購揚(yáng)帆礦業(yè)51%的股權(quán)。截至2012年6月30日，揚(yáng)帆公司未經(jīng)審計(jì)資產(chǎn)總額為人民幣2175782.47元。負(fù)債總額為人民幣1700538.76元。以此計(jì)算，馳宏鋅鍺收購51%股權(quán)的價(jià)格6351萬元較揚(yáng)帆礦業(yè)凈資產(chǎn)溢價(jià)了261倍。

根據(jù)上述價(jià)格，馳宏鋅鍺收購兩礦產(chǎn)公司總計(jì)耗資將近9000萬元，較凈資產(chǎn)溢價(jià)196倍。這不免讓人好奇：這兩個(gè)礦到底有多好？

礦業(yè)權(quán)評(píng)估增值30000倍

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，馳宏鋅鍺溢價(jià)約200倍收購的上述兩個(gè)礦產(chǎn)公司經(jīng)營狀況很不樂觀。

公告顯示，截至2012年6月30日，D銅礦的營業(yè)收入為人民幣373613.82元，凈利潤為人民幣-66826.87元；揚(yáng)帆礦業(yè)的營業(yè)收入為人民幣448102.27元,凈利潤為人民幣-90030.46元。這說明，兩家公司收入很少，利潤甚至虧損。

然而就是這樣兩家公司，馳宏鋅鍺不但大額溢價(jià)收購，且聘請(qǐng)的評(píng)估機(jī)構(gòu)給出的兩個(gè)礦企礦業(yè)權(quán)增值率高達(dá)數(shù)萬倍。

公告顯示，D銅礦擁有的5個(gè)礦業(yè)權(quán)的賬面值為9791.36元，但云南陸緣衡礦業(yè)權(quán)評(píng)估有限公司給出的評(píng)估值為21610.8萬元，評(píng)估增值為21609.82萬元，其評(píng)估增值率高達(dá)22051倍。

揚(yáng)帆礦業(yè)擁有的4個(gè)礦業(yè)權(quán)的賬面值為3752.4元，評(píng)估值為18708.86萬元，評(píng)估增值為18708.48萬元，其評(píng)估增值率高達(dá)49233倍。

根據(jù)上述價(jià)格，兩個(gè)礦產(chǎn)公司擁有的礦業(yè)權(quán)平均增值了30000倍。對(duì)于巨額增值的原因，馳宏鋅鍺給出的解釋是，過低的賬面價(jià)值“主要反映歷史取得成本和歷史勘探投入成本”。那么，兩個(gè)礦產(chǎn)公司合計(jì)擁有的9個(gè)礦業(yè)權(quán)總賬面價(jià)值僅僅13543.76元——這表明這九個(gè)礦幾乎沒有多少歷史成本。

“9個(gè)礦業(yè)權(quán)取得成本和勘探成本不到1.4萬元人民幣，這真是個(gè)奇跡！”昨日，一位不愿具名的注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，或許玻利維亞在礦業(yè)權(quán)方面有其特殊性，但即使1.4萬元全部是勘探成本，分?jǐn)偟?個(gè)礦中去，每個(gè)礦的勘探成本不到1600元，“這根本無法讓人理解。唯一的解釋或許是，礦主根本就沒有對(duì)礦產(chǎn)勘探過。”

巨額增值竟無實(shí)地調(diào)查

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，馳宏鋅鍺擬收購企業(yè)的礦業(yè)權(quán)巨額評(píng)估增值，來源于公司聘請(qǐng)的來自云南當(dāng)?shù)匾患以u(píng)估機(jī)構(gòu)出具的《評(píng)估咨詢報(bào)告》。而該《評(píng)估咨詢報(bào)告》的撰寫依據(jù)于兩方面數(shù)據(jù)。一是交易對(duì)手提供的各種未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和資料；二是馳宏鋅鍺聘請(qǐng)的律師事務(wù)所和咨詢公司出具的《盡職調(diào)查報(bào)告》。

值得注意的是，作為最終評(píng)定礦業(yè)權(quán)價(jià)格的機(jī)構(gòu)，云南陸緣衡礦業(yè)權(quán)評(píng)估有限公司 （以下簡(jiǎn)稱陸緣衡公司）竟然沒有去現(xiàn)場(chǎng)做過實(shí)地盡職調(diào)查和評(píng)估，且明確表示“委托方（即馳宏鋅鍺）要求本公司按前述《盡職調(diào)查報(bào)告》和考察報(bào)告所披露的內(nèi)容進(jìn)行礦業(yè)權(quán)評(píng)估，不再就礦業(yè)權(quán)評(píng)估一事赴玻利維亞進(jìn)行專門的盡職調(diào)查。”

而對(duì)于律師事務(wù)所和咨詢公司的實(shí)地“盡職調(diào)查”，馳宏鋅鍺明確表示，內(nèi)容涉及為對(duì)D銅礦和揚(yáng)帆礦業(yè)的“產(chǎn)權(quán)、經(jīng)濟(jì)狀況進(jìn)行了調(diào)查”——其中并不包括對(duì)9個(gè)礦業(yè)權(quán)以及礦山的實(shí)地調(diào)查。

對(duì)于馳宏鋅鍺明確要求評(píng)估公司不去玻利維亞進(jìn)行專門的盡職調(diào)查，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者也就此致電馳宏鋅鍺，公司工作人員表示，該評(píng)估咨詢報(bào)告的材料來自之前經(jīng)過調(diào)查的資料，評(píng)估師的確未到現(xiàn)場(chǎng)。她表示，國內(nèi)企業(yè)收購國外礦山時(shí)，前期工作較多，國內(nèi)的評(píng)估師沒有辦法到現(xiàn)場(chǎng)，現(xiàn)在的報(bào)告是針對(duì)礦權(quán)價(jià)格的報(bào)告，是意向性的報(bào)告。

隨后，記者又以海外礦權(quán)交易者的身份撥通了陸緣衡公司電話，公司負(fù)責(zé)人告訴記者，公司的確并沒有去礦地現(xiàn)場(chǎng)。在涉及馳宏鋅鍺收購玻利維亞礦權(quán)的問題上，該負(fù)責(zé)人這樣說道：“感覺（礦的質(zhì)量）不怎么樣，勘察程度很低，屬于‘草根級(jí)’礦權(quán)”。

陸緣衡公司在電話中也明確向記者表示，馳宏鋅鍺的這份報(bào)告，公司并沒有去礦地現(xiàn)場(chǎng)。

數(shù)據(jù)不可靠 價(jià)格難公允

沒有實(shí)地盡職調(diào)查，評(píng)估機(jī)構(gòu)僅憑交易對(duì)手提供的一些數(shù)據(jù)就判斷9個(gè)礦業(yè)權(quán)增值3萬倍，這合理嗎？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，隨著國內(nèi)礦業(yè)資源的減少，國內(nèi)礦業(yè)企業(yè)紛紛將目標(biāo)瞄準(zhǔn)海外市場(chǎng)，頻頻出手。

近年來，國內(nèi)企業(yè)收購海外礦企的數(shù)目逐漸上升。如中潤資源（000506，收盤價(jià)7.57元）增資瓦圖科拉金礦、認(rèn)購加拿大鋅業(yè)公司股份，海亮股份（002203，收盤價(jià)6.87元）投資剛果 （金）銅鈷礦，上海建工（600170，收盤價(jià)7.17元）收購厄立特里亞國扎拉礦業(yè)公司60%股權(quán)，風(fēng)華高科（000636，收盤價(jià)5.98元）收購澳大利亞HAW金礦等多個(gè)案例。

但值得注意的是，上述企業(yè)收購海外礦權(quán)時(shí)的溢價(jià)率并不高。

比如2011年11月1日，中潤資源全資子公司中潤國際以33便士（0.33英鎊）/股的價(jià)格認(rèn)購?fù)邎D科拉金礦公司2000萬股普通股。當(dāng)時(shí)瓦圖科拉金礦公司每股凈資產(chǎn)0.72英鎊，最近10個(gè)交易日股價(jià)波動(dòng)范圍為32.75～38.66便士/股。這表明，中潤資源的認(rèn)購價(jià)格在每股市場(chǎng)價(jià)波動(dòng)區(qū)間內(nèi)，較凈資產(chǎn)折價(jià)了54%。

上海建工全資子公司上海外經(jīng)8000萬美元收購扎拉礦業(yè)60%股權(quán)。資料顯示，扎拉礦業(yè)的凈資產(chǎn)約為3798.1萬美元。也就是說，上海建工是按凈資產(chǎn)溢價(jià)2.5倍收購該礦。

如今，馳宏鋅鍺凈資產(chǎn)溢價(jià)近196倍購買礦企，礦業(yè)權(quán)又在沒有實(shí)地勘察的情況下評(píng)得增值3萬倍，與其他海外購礦企業(yè)格格不入。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，對(duì)于這樣一筆交易的風(fēng)險(xiǎn)，馳宏鋅鍺也心知肚明，于是便在公告中寫明“本次交易所涉及的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)未經(jīng)審計(jì)，擬收購公司會(huì)計(jì)基礎(chǔ)薄弱，目前提供的會(huì)計(jì)信息可能存在遺漏或錯(cuò)誤，提請(qǐng)投資者注意有關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。”

顯然，僅根據(jù)交易對(duì)手提供的數(shù)據(jù)就進(jìn)行評(píng)估已經(jīng)讓人無法信服，而無法保證交易對(duì)手提供的資料真實(shí)可靠則讓交易本身充滿了風(fēng)險(xiǎn)。

玻利維亞2礦業(yè)公司評(píng)估情況（人民幣）

D銅礦

凈資產(chǎn) 40.79萬元

51%股權(quán)收購價(jià) 約2540萬元

收購價(jià)較凈資產(chǎn)溢價(jià) 121倍

5個(gè)礦業(yè)權(quán)賬面價(jià)值 9791.36元

5個(gè)礦業(yè)權(quán)評(píng)估值 21610.8萬元

5個(gè)礦業(yè)權(quán)評(píng)估值溢價(jià) 22051倍

揚(yáng)帆礦業(yè)

凈資產(chǎn) 47.52萬元

51%股權(quán)收購價(jià) 約6351萬元

收購價(jià)較凈資產(chǎn)溢價(jià) 261倍

4個(gè)礦業(yè)權(quán)賬面價(jià)值 3752.4元4

個(gè)礦業(yè)權(quán)評(píng)估值 18708.9萬元

4個(gè)礦業(yè)權(quán)評(píng)估值溢價(jià) 49233倍

“訂悅2013”—— 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》大征訂活動(dòng)，訂報(bào)有禮。http://www.japandaiwa.com/corp/2013dingyue/index.html