東華科技（002140）：煤化工技術(shù)優(yōu)勢突出,在手訂單飽滿

投資亮點:煤化工工程技術(shù)專家:公司母公司為中國化學(xué)下屬的化三院,煤化工領(lǐng)域是其傳統(tǒng)專長。公司2007 年以來所獲大合同中,包含新型煤化工在內(nèi)的煤化工合同占比接近80%。

新型煤化工領(lǐng)域技術(shù)儲備充足:公司煤制乙二醇技術(shù)來自日本宇部,后者擁有全球最早的萬噸級羰基化工業(yè)裝置。而在煤制烯烴、煤制天然氣甚至新興的煤制芳烴領(lǐng)域,公司也有獨具特色的核心技術(shù),將直接受益未來的煤化工投資熱潮。

鈦白粉等其他項目也獨具優(yōu)勢:公司在甲乙酮、氯化法鈦白粉等細(xì)分行業(yè)也獨具技術(shù)優(yōu)勢。特別是氯化法鈦白粉行業(yè),未來隨著高污染的硫酸法逐漸淡出,將具有廣闊的發(fā)展前景。

在手訂單飽滿:僅考慮黔希煤制乙二醇等幾個大項目,公司尚未確認(rèn)收入的在手合同總額在70 億元以上,相當(dāng)于2011年收入的三倍多。即使考慮工程延期等因素影響,僅這些合同未來兩年能提供的收入即達(dá)65 億元以上,保證公司的穩(wěn)定發(fā)展。

經(jīng)營現(xiàn)金流飽滿,財務(wù)結(jié)構(gòu)健康:公司輕資產(chǎn)運營,回款情況良好,除2010 年外,公司每年每股經(jīng)營現(xiàn)金流均顯著高于每股收益。

、最好用研究報告服務(wù)商估值與建議.

我們預(yù)計公司2012-2014 年每股收益為0.81,1.10 和1.53 元。

目前股價對應(yīng)PE 分別為25x,19x 和13x?？紤]公司在煤化工領(lǐng)域的技術(shù)積淀、新型煤化工投資放開預(yù)期及充足的在手訂單情況,未來繼續(xù)成長的空間巨大,首次覆蓋給予“推薦”評級。（中金公司 高兵 高崢）