東方航空（600115）：國際需求放緩明顯,匯率大幅升值或帶來匯兌收益

10月數(shù)據(jù)分析:國際需求放緩明顯,匯率升值或帶來高額匯兌收益10月,RPK同比增長7%,其中,國內航線同比增長9%,依然不錯,國際航線由于受到釣魚島事件及美國臺風影響,同比僅增長3.5%;客座率79.7%,同比基本持平,值得注意的是國際航線客座率同比提升3ppt.至78%,而國內航線同比下降1.2ppt.至80.5%;我們預計,凈票價有一定幅度的同比下降;考慮到10月市場逐步轉淡,我們預計主業(yè)利潤可能虧損;10月人民幣兌美元升值0.64%,我們測算匯兌收益約2-3億元。

11-12月展望:需求持續(xù)疲軟對應油價下降和匯率升值

我們預計:由于十八大召開、經濟放緩對商務客及日本事件對國際旅客量的影響,11-12月公司RPK增速或將繼續(xù)放緩,票價可能同比下降;11月1日,國內航油價下調171元/噸, 12月或將繼續(xù)下調;2012年11月以來,人民幣兌美元持續(xù)升值,升值幅度達0.18%。

股價已包含基本面悲觀預期,催化劑的出現(xiàn)有望令業(yè)績提升

盡管3季度業(yè)績明顯好轉,但自2012年8月起,股價明顯跑輸滬深300,我們認為主要原因是對4季度行業(yè)基本面的悲觀預期。我們認為,公司及行業(yè)將面臨三個催化劑,若滿足其一,業(yè)績有望明顯增長:1)基本面轉好,客運需求明顯回升;2)航油價格持續(xù)下調;3)人民幣兌美元持續(xù)升值。

估值:維持“買入”評級,目標價4.38元,但提示風險我 們 維 持 2012-14年EPS 預測0.35/0.37/0.44元( 扣除非經常性收益0.27/0.28/0.35元),目標價4.38元,維持“買入”評級。風險:短期基本面平淡。（瑞銀證券 陳欣）