新華網(wǎng) 2012-11-16 09:11:27
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中銀絨業(yè):季度收入增速回落,現(xiàn)金流亟需改善
公司的季度收入增速回落,現(xiàn)金流狀況亟需改善。2012年1-9月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.57億元,同比增長41.1%,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.11億元,同比增長68.1%,每股收益0.29元,毛利率21.9%。2012年第三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.47億元,同比增長14.4%,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.75億元,每股收益0.10元,毛利率20.3%。公司收入增長的主要原因應(yīng)是產(chǎn)品銷量的上升,三季度收入增速繼續(xù)回落。由于公司在水洗絨、無毛絨、絨條等工序都可賣出產(chǎn)品,因此公司的主動(dòng)能力較強(qiáng)。三季度末公司資產(chǎn)負(fù)債率為69.1%,應(yīng)是配股因素引致的,但仍處于相當(dāng)高的水平。公司三季度應(yīng)收賬款繼續(xù)攀升,達(dá)到6.9億元的水平。存貨繼續(xù)攀升,達(dá)到25.1億元。公司的現(xiàn)金流狀況亟需改善。公司預(yù)計(jì)2012年業(yè)績同比增長79.54%-91.5%,即每股收益0.42-0.45元。
存貨采購成本與羊絨價(jià)格走勢對(duì)公司未來盈利能力影響較大。如果羊絨價(jià)格持續(xù)上漲,則公司未來依托于存貨采購成本低的優(yōu)勢將提升盈利能力;如果羊絨價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌,將對(duì)公司未來的盈利能力形成沖擊;如果羊絨價(jià)格走平,考慮到存貨因素,在正常情況下,公司的盈利能力應(yīng)收窄。2012年以來無毛絨的價(jià)格漲幅明顯趨緩。由于公司在水洗絨、無毛絨、絨條等工序都可賣出產(chǎn)品,在無毛絨、絨條等工序都可購進(jìn)原材料,因此,公司存貨加權(quán)成本上升的速度應(yīng)超過預(yù)想。
維持對(duì)公司“中性-A”的投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2012、2013、2014年的凈利潤分別為3.03、2.45、2.72億元,每股收益分別為0.42、0.34、0.38元,與此對(duì)應(yīng)的市盈率分別為18.2、22.5、20.2倍。維持對(duì)公司“中性-A”的投資評(píng)級(jí),由于配股因素股價(jià)進(jìn)行了除權(quán),我們相應(yīng)調(diào)整12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為8.0元。
風(fēng)險(xiǎn)提示:羊絨價(jià)格的大幅下降、存貨金額過高和資金鏈的緊繃。(安信證券 分析師:趙志成)
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