新華網(wǎng) 2012-11-16 09:11:27
同 仁 堂、國投新集、上海家化、宋城股份、中國國航……
宋城股份:三亞項目穩(wěn)步推進,大股東增持穩(wěn)定信心
事件
近日,我們實地考察了宋城的三亞千古情項目,對工程進度及項目的具體規(guī)劃、功能定位進行了詳細了解。與此同時,公司于近期公告了九寨溝文化旅游合作擴張方式、披露三季報以及控股股東增持計劃,藉此,我們對公司基本面預(yù)期及其與市場估值波動的相對變化進行一次全面的梳理。
評論
三亞千古情項目建設(shè)穩(wěn)步推進,維持明年5月份正式開業(yè)預(yù)期,增設(shè)小劇場面向三亞中高端客源:從建設(shè)工地的實地考察來看,三亞項目的主體工程-大劇院的鋼構(gòu)工程即將封頂,接下來將是設(shè)備安裝和內(nèi)部裝修的工作;小劇院基本完成框架搭建,而古街目前僅開始打地基,但由于多為兩層仿古建筑,工程量要小很多。之前規(guī)劃餐飲、休閑娛樂設(shè)施尚未開工,預(yù)計明年園區(qū)開業(yè)時這部分建設(shè)應(yīng)無法完成,應(yīng)是期待人氣逐步聚集后再行推進的部分,避免集中投入后,初期因客流不足折舊攤銷壓力過大。總體而言,三亞項目獲穩(wěn)步推進,預(yù)計能夠在明年春節(jié)前后建成完工,考慮到節(jié)目基本成熟需要的時間和前期市場培育,我們?nèi)跃S持宋城三亞項目明年5月正式開業(yè)的預(yù)期,但一期開業(yè)的主要是大劇院和天涯古街,符合三亞夏季市場團隊比例相對較高的特征。值得注意的是,相較其他異地擴張的千古情項目,三亞項目增設(shè)一個小劇場,計劃不定期舉行小型話劇、歌舞劇等類型的演出,此舉無疑針對了三亞中高端客源的文化消費特點,使得宋城三亞項目更能滿足多層面旅游文化消費的需求。
業(yè)績增速放緩符合預(yù)期,商業(yè)模式再好新項目也需要培育期:公司前些日公布三季報,前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入4.49億元,同比增長15.69%;實現(xiàn)歸屬于公司股東凈利潤為2.18億元,比上年同期增長14.27%,三季度單季與上年同期基本持平無增長。對比分析中報及三季報的情況,可以看到,公司業(yè)績增速明顯放緩,與我們年初的判斷趨勢基本一致,但由于今年2、3季度陰雨天氣明顯多于往年,直接影響重資產(chǎn)項目-杭州樂園(固定折舊攤銷成本較高)的客流量,導(dǎo)致增速放緩的程度超出了我們的預(yù)期。長時間以來,我們與市場上的主流觀點一樣,非常看好宋城基于成熟旅游市場的文化演藝項目擴張的商業(yè)模式,但再好的商業(yè)模式新項目擴張時也需要培育期。基于近兩年公司在杭州本部大規(guī)模再投入的短期邊際效益遞減、異地擴張項目處在建設(shè)期、新項目節(jié)目本身及市場需要培育期的邏輯分析,我們認為近兩年公司業(yè)績增速的顯著放緩難以避免。而年初對照市場對公司的過高預(yù)期以及相對較高的估值(年初預(yù)期切換后動態(tài)PE高達30倍以上),年初以來,我們一直在宋城的投資推薦上持十分謹慎的態(tài)度。
大股東公布增持計劃,穩(wěn)定市場信心:公司公告稱,10月26日~29日期間,控股股東-宋城集團在二級市場增持公司60萬股;董事長黃巧靈近日也在二級市場累計增持公司股票565,860股。此外,黃巧靈先生及其一致行動人宋城集團計劃在1年內(nèi)以不超過每股17元的價格增持公司股份,投入金額不超過人民幣9424.8萬元,累計增持不超過公司總股本1%的股份(含目前已增持股份)。在近期國內(nèi)股市持續(xù)低迷的情況下,大股東計劃以遠高于市場價的上限價格增持公司股份,顯示出大股東看好公司長期發(fā)展前景,這將有助于穩(wěn)定市場信心。
九寨溝文化旅游項目合作協(xié)議宣布,異地擴張項目再下一城:前期公司公告了與九寨溝天源酒店管理公司及成都搜羅廣告?zhèn)髅焦竞献鏖_發(fā)九寨千古情項目事宜,收購增資后,公司持股比例為80%。此次采取合作方式推進九寨千古情項目主要出于低成本、便捷獲得合適土地的考慮。由于異地擴張簽約對于宋城而言已不是問題,市場已將更多的注意力投向異地項目建設(shè)、開業(yè)進度以及未來的經(jīng)營情況。
投資建議
根據(jù)公司三季報的情況、近兩年現(xiàn)有業(yè)務(wù)板塊的發(fā)展態(tài)勢以及異地擴張項目的進度,我們下調(diào)公司2012~2014年每股盈利預(yù)測分別至0.457元、0.536元和0.672元,杭州本部業(yè)務(wù)的增長放緩以及明后年新項目開業(yè)運營初期的開辦費、折舊攤銷壓力使得公司業(yè)績增長提速仍需要一個過程。然而,明年雖然是個業(yè)績增速的低點,但也是公司主業(yè)發(fā)展一個十分重要的轉(zhuǎn)折點。隨著三亞、麗江項目正式開業(yè)以及其他異地項目的開工建設(shè),市場對宋城商業(yè)模式持續(xù)擴張盈利能力提升的預(yù)期將明顯增強,而估值水平也已逐漸向行業(yè)平均水平回歸,漸趨合理的估值水平以及相對更為看好之極具擴張性的商業(yè)模式使得我們對于公司的評價逐步趨于正面。據(jù)此,我們繼續(xù)維持對公司“增持”的投資評級,盡管市場趨勢仍未有效改善,但公司股價已接近較為安全的中長期投資區(qū)間。(國金證券(600109)分析師:毛崢嶸,蘇超)
特別提醒:如果我們使用了您的圖片,請作者與本站聯(lián)系索取稿酬。如您不希望作品出現(xiàn)在本站,可聯(lián)系我們要求撤下您的作品。
歡迎關(guān)注每日經(jīng)濟新聞APP