記者 陳俊嶺

原標(biāo)題：拿著錢賺不到錢 山西財富市場遭遇圍城之困

■透視財富管理市場之山西樣本

坐擁全國儲量近三分之一煤炭資源的山西，其蘊(yùn)藏的民間財富能量也同樣驚人。受此誘惑，私人銀行、外資銀行、券商、信托等各類金融機(jī)構(gòu)紛紛聞風(fēng)而至，試圖分享山西民間財富管理的盛筵。

與西部普遍面臨金融資源匱乏的窘?jīng)r不同，近年山西金融資源的配置似乎有些“擁擠”——四家私人銀行比肩而立、證券營業(yè)部遍布大街小巷，各類民間融資公司更是遍地燎原。

然而，讓上述財富掘金客略感困惑的是，山西富人的理財觀念仍十分保守，現(xiàn)金及存款仍是其資產(chǎn)配置的主要方式。更令人憂心的是，近年晉商資本外流的傾向有所加劇，其流向仿若“夜幕下的行軍”，盡管體量龐大，但卻難覓蹤跡。

在煤炭整合“后時代”，遭遇轉(zhuǎn)型之惑的晉商資本，如何勸導(dǎo)其重回山西？面對山西民間財富的投資困惑，當(dāng)?shù)刎敻还芾硇袠I(yè)如何打破這一“堅果”市場？正成為當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)乃至政府部門所面臨的棘手考驗。

萬億民間

財富盛筵

來自山西的一項官方數(shù)據(jù)顯示，僅從煤炭行業(yè)釋放出的民間資本就有6000億元左右，而德意志銀行一份報告則大膽預(yù)測可能“超萬億”。

“人說山西好風(fēng)光，地肥水美五谷香；左手一指太行山，右手一指是呂梁。”上世紀(jì)50年代末由郭蘭英演唱的《人說山西好風(fēng)光》至今仍在山西傳唱。

呂梁，這座地處山西中西部、呂梁山脈深處的秀美城市，也因土地貧瘠和交通不便，而成為遠(yuǎn)近聞名的國家級貧困地區(qū)。

“三十年河?xùn)|，三十年河西。”在當(dāng)?shù)靥矫骶薮竺禾績α亢?，呂梁，這座此前甚少為外界關(guān)注的偏僻小城，迅速崛起為財政收入僅次太原的山西次富城市，而在同一條煤炭帶上，還有陜西榆林、內(nèi)蒙古鄂爾多斯等新晉富裕城市崛起。

11月一個普通的交易日時間，記者來到位于呂梁市濱河南路的大同證券營業(yè)部，這是一家開業(yè)僅兩年的營業(yè)部，相比河對岸另一家券商營業(yè)部陳舊的設(shè)備，這里啟用了大屏幕的電腦顯示屏，盡管修葺一新，但前來交易的客戶卻屈指可數(shù)。

與營業(yè)大廳門庭冷落形成鮮明對比的是，這家券商所代銷的信托產(chǎn)品卻異常火爆。盡管單只產(chǎn)品的申購門檻最高可達(dá)300萬元，但經(jīng)大戶們的口口相傳，很多信托產(chǎn)品常常在幾個小時就售罄。

“呂梁的富人超過你的想像，都是這兩年因煤炭起家的。”當(dāng)?shù)匾晃怀鲎廛囁緳C(jī)告訴記者。

事實上，呂梁只是山西依靠煤炭迅速致富的一個縮影。在過去多年中，山西煤炭業(yè)的民間資本一直超過國有資本，而在上一輪煤炭價格飆升行情中，山西的煤老板們，源源不斷地將暗藏在地層深處的“黑金”變現(xiàn)為滾滾財富。

今年5月，山西對外宣布?xì)v時兩年的煤炭整合宣告結(jié)束，至此，昔日數(shù)萬家煤炭企業(yè)已整合至130家，70%煤炭已實現(xiàn)規(guī)?；蛧锌毓桑谶@一過程中，昔日的“煤老板”也獲得價值不菲的現(xiàn)金補(bǔ)償。

來自山西的一項官方數(shù)據(jù)顯示，僅從煤炭行業(yè)釋放出的民間資本就有6000億元左右，而德意志銀行一份報告則大膽預(yù)測可能“超萬億”。

“保守估算，這筆資金也將達(dá)到4000億～5000億元人民幣。”談及整合后煤老板們的“補(bǔ)償”，北京新晉商協(xié)會會長李建國對記者表示，如今煤老板們已難尋以往煤炭行業(yè)的高收益，這筆巨額財富何去何從值得外界關(guān)注。

山西富豪群體數(shù)量有多少？有何特征？在山西新晉作家老五《煤老板自述三十年》一書中這樣描述：第一代煤老板以前多是當(dāng)?shù)氐?ldquo;破落戶”，后來被逼上梁山才搞煤礦，盡管成了百億老板，但骨子里仍覺得自己是個農(nóng)民。

而根據(jù)胡潤百富統(tǒng)計，截至2010年底，山西有億萬富翁1250人，排名全國第十位；而千萬富翁有14000人，排名全國第13位。據(jù)其描述，這一群體多出自資源領(lǐng)域，平均年齡在45歲左右，約1萬人可成為私人銀行潛在客戶。

“擁擠”的財富掘金客

“外面的人想進(jìn)來，里面的人想出去。”——山西財富管理市場猶如錢鐘書筆下的“圍城”，已進(jìn)入的財富管理機(jī)構(gòu)在苦尋市場機(jī)會，更多尚未進(jìn)入的財富管理機(jī)構(gòu)仍在伺機(jī)進(jìn)入，試圖分享山西財富管理的“盛筵”。

“一進(jìn)私人銀行部，高山流水的人造景觀便映入眼簾，四周陳列的盡是古董和名畫，茶幾是紅木的、檀木的或花梨木的，茶杯是水晶杯的……”來自山西平遙的一位“煤老板”向記者描繪了他初進(jìn)私人銀行的見聞。

在嗅察到山西巨量民間財富機(jī)會后，各家私人銀行部門已開始加速布局山西市場，目標(biāo)均對準(zhǔn)山西“富人”群體。據(jù)了解，在晉私人銀行相互效仿開設(shè)類似上述的私人會所，專屬VIP客戶可通過地下停車場的專屬電梯直達(dá)會所。

“全國各省中，山西的經(jīng)濟(jì)總量不很靠前，但是山西特別是太原，是中部地區(qū)富人集聚區(qū)。”談及開設(shè)私人銀行的原因，民生銀行太原分行行長歐陽勇坦言，山西經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，富裕階層的財富管理方式也會發(fā)生深刻變化。

2009年12月23日，中國民生銀行太原分行私人銀行亮相太原，目標(biāo)鎖定1000萬元以上的大客戶，這也是該行繼北京、上海、南京、福州之后，設(shè)立的第五家私人銀行部，可見山西市場在該行的戰(zhàn)略意義。

緊隨其后，光大銀行、工商銀行、交通銀行等多家銀行相繼在山西設(shè)立私人銀行，均將潛在客戶鎖定在“僅萬余人”的山西富人群體，在其看來，山西富豪缺少股權(quán)投資、私募基金等現(xiàn)代金融知識，而這恰是其發(fā)力的“空白點(diǎn)”。

“其實各家私人銀行的業(yè)務(wù)大同小異，而山西富豪就那么多人，其中還有不少富豪出于隱私的考慮，舍近求遠(yuǎn)到北京、上海等地開戶去了。”上述平遙“煤老板”對記者抱怨稱，山西財富管理市場遠(yuǎn)非想像中“遍地黃金”。

與面向“金字塔尖”山西富豪私人銀行相比，券商、銀行理財?shù)冉鹑跈C(jī)構(gòu)則更能覆蓋更多的財富人群。位于太原市府西街69號的山西國貿(mào)中心附近，則是不少全國性金融機(jī)構(gòu)駐晉總部的聚集地。

成立于2010年年初的匯豐銀行太原分行及卓越理財中心，是進(jìn)入山西的首家外資銀行，正位于國貿(mào)中心一層?xùn)|側(cè)的顯要位置。相比私人銀行最低800萬元起的門檻，該行將理財客戶定位為50萬元。

據(jù)匯豐銀行太原分行行長鄺萬成介紹，太原分行個人金融服務(wù)以“卓越理財”為主?？蛻粼?ldquo;卓越理財”賬戶月內(nèi)日均總額在50萬元或以上，即可免費(fèi)享受一對一的專屬服務(wù)和系列增值服務(wù)。

在國貿(mào)中心附近，記者剛走進(jìn)當(dāng)?shù)匾患易C券營業(yè)部，一位衣著筆挺的客戶經(jīng)理便走向前來，推薦其自制的“薦股”產(chǎn)品。而當(dāng)記者表明來意后，他立即流露另一番表情，“你都看到了，市場低迷，今年生意很難做！”。

據(jù)這位客戶經(jīng)理介紹，他當(dāng)初進(jìn)入證券公司時，原以為山西人不缺錢，在投資方面也會大手大腳，但進(jìn)來后才漸漸知道，山西人投資理念相當(dāng)保守，“現(xiàn)在銀行理財產(chǎn)品基本上已經(jīng)深入人心了，但當(dāng)?shù)厝藢墒羞€是有些敬畏。”

不過，近期前來開戶的人并不少，但他們開戶很多并非為了炒股，而是借助券商平臺購買固定收益的理財產(chǎn)品。說服客戶的過程同樣“費(fèi)勁周轉(zhuǎn)”，原因是即便是同一種理財產(chǎn)品，客戶寧愿相信銀行，也不愿意相信券商。

無獨(dú)有偶，當(dāng)?shù)亓硪晃蝗探?jīng)紀(jì)人也對記者表述了同樣苦衷——“很多券商和你的想法一樣，認(rèn)為煤老板的資金是在山西開展業(yè)務(wù)的富礦。來后才發(fā)現(xiàn)，完全不是這么回事。”

相比位于國貿(mào)中心的眾多金融機(jī)構(gòu)，位于太原市并州北路143號的國泰君安太原營業(yè)部并不起眼，但卻是進(jìn)入山西較早的幾家老牌券商之一。

營業(yè)部總經(jīng)理肖波浩對記者抱怨稱，太原本地的券商競爭已經(jīng)非常飽和了，“好開發(fā)的已經(jīng)開發(fā)了，不好開發(fā)的還在那里，歸根結(jié)底是因為股市缺乏賺錢效應(yīng)，現(xiàn)在有錢人大多對股市敬而遠(yuǎn)之。”他說。

以山西某本地券商為例，其去年的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金平均水平還維持在1.0至1.2%之間，而隨著更多外地券商的擠入，現(xiàn)在的平均傭金率已經(jīng)跌至0.8%附近。

“外面的人想進(jìn)來，里面的人想出去。”——山西財富管理市場猶如錢鐘書筆下的“圍城”，已進(jìn)入的財富管理機(jī)構(gòu)在苦尋市場機(jī)會，更多尚未進(jìn)入的財富管理機(jī)構(gòu)仍在伺機(jī)進(jìn)入，試圖分享山西財富管理的“盛筵”。

晉商資本外流之惑

近年來當(dāng)?shù)馗蝗怂尸F(xiàn)出的資本外流傾向，則不僅令當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)倍感困惑，甚至也讓當(dāng)?shù)卣叨染琛?/p>

事實上，財富掘金客在晉遭遇瓶頸的背后，則是山西人理財觀念的保守。據(jù)福布斯此前發(fā)布的《中國私人財富白皮書》顯示，與北京、上海等發(fā)達(dá)地區(qū)的富豪熱衷另類投資相比，山西富人偏愛現(xiàn)金、存款。

以呂梁市離石區(qū)為例，當(dāng)?shù)鼐用駜π畲婵羁傤~超過100億元，然而股市保證金存量僅為4億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于全國平均水平。

對此，北京科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授趙曉指出，相比鄂爾多斯和溫州資金內(nèi)循環(huán)模式，山西和陜北屬于民間資本外流型地區(qū)，隨著煤炭企業(yè)被整合，部分套現(xiàn)的煤炭企業(yè)主再沒有源源不斷的煤炭收入，也使其投資變得格外謹(jǐn)慎。

而在匯豐銀行太原分行行長鄺萬成印象中，相比北京、上海等城市的富人，山西富人的理財意識比較傳統(tǒng)，很多人把大量資金存進(jìn)銀行，還是活期的。但他們的理財觀念卻又很“豪邁”，前者非常在意收益上的微小差異，而山西富人則認(rèn)為只要收益比存款強(qiáng)就行。

對于上至山西富裕階層，下至普通百姓的謹(jǐn)慎理財觀念，當(dāng)?shù)貥I(yè)內(nèi)人士也有另一番理解。國泰君安太原營業(yè)部總經(jīng)理肖波浩將其解釋為“羊群效應(yīng)”——往往一個人開戶賺錢了，他身邊的朋友也會跟著過來開戶。前兩年山西人流行去海南買房，這一效應(yīng)也同樣體現(xiàn)得淋漓盡致。

山西人對股市、樓市等投資行為的“羊群效應(yīng)”，實際上也是對“賺錢效應(yīng)”集體無意識反應(yīng)，即市場中常見的“追漲殺跌”行為，從根本上說，是缺乏對投資標(biāo)的未來趨勢的獨(dú)立和理性判斷。因此從這層意義上講，相比北京、上海等發(fā)達(dá)地區(qū)，山西理財觀念至少要慢五年。

如果說當(dāng)?shù)厝送顿Y理財觀念相對保守，亦可以解釋為當(dāng)?shù)乩碡斒袌鰸摿薮蟮脑挘敲唇陙懋?dāng)?shù)馗蝗怂尸F(xiàn)出的資本外流傾向，則不僅令當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)倍感困惑，甚至也讓當(dāng)?shù)卣叨染琛?/p>

今年7月下旬，高和資本聯(lián)合住建部政策研究中心在山西民間資本調(diào)研時發(fā)現(xiàn)，受煤炭市場不景氣影響，當(dāng)?shù)孛耖g資本集聚速度迅速下降，同時山西的資本外流也比較嚴(yán)重。

晉商資本外流有國內(nèi)和國外之別。就國內(nèi)而言，調(diào)研報告稱：煤老板大舉投資發(fā)達(dá)地區(qū)的房地產(chǎn)，即便炒股，也愿意跟同熟人朋友，到江浙、廣東、北京等地的營業(yè)部下海。

“當(dāng)?shù)馗蝗舜蠖嗖辉敢鈱㈠X存入本地銀行，他們擔(dān)心有人通過各種途徑獲悉自己的財富信息。他們往省城的銀行存錢、往省外銀行存錢，甚至到外資銀行存錢，這體現(xiàn)了富人群體的不安全感。”山西當(dāng)?shù)匾晃唤鹑谌耸糠Q。

與流向國內(nèi)發(fā)達(dá)地區(qū)相比，山西資本跨境外流則更尤為值得關(guān)注。調(diào)研還發(fā)現(xiàn)，近兩年山西富人海外移民人數(shù)正逐年遞增。由于擔(dān)心露富，多數(shù)山西人舍近求遠(yuǎn)，選擇去北京、深圳等地的中介公司辦理相關(guān)手續(xù)，以實現(xiàn)選擇“曲線移民”。

來自當(dāng)?shù)匾患覐氖乱泼穹?wù)的公司的客戶信息，也從側(cè)面印證了山西資本外流的現(xiàn)狀。據(jù)山西兆通外事信息服務(wù)有限公司總經(jīng)理助理張劍描述，加拿大則是山西最受歡迎的地方，客戶年齡多在40歲左右，身價多以成百上千萬元計。

曾參與山西民間資本調(diào)研的高和資本董事長蘇鑫認(rèn)為，在活躍程度上，山西民間資本遠(yuǎn)遜鄂爾多斯，甚至是剛剛興起的陜北，但從規(guī)模上仍遠(yuǎn)超過這兩個地方，但這些資金卻并沒有留在山西，其流向仿若“夜幕下的行軍”，盡管體量龐大，但卻難覓蹤跡。

山西資本外流的現(xiàn)象也成為困擾山西經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個重要因素。

與鄂爾多斯富人更愿意居住本地不同，山西富人的心態(tài)則是“逃離山西”，反而選擇到北京、海南等外地置業(yè)，這一現(xiàn)象也使太原當(dāng)?shù)氐姆績r一直維持較低水平，直到去年才出現(xiàn)較為明顯的上漲。

財富“堅果”

如何打破？

煤炭資源整合后，山西眾多煤企老板遇到了“拿著錢賺不到錢”的現(xiàn)狀，對于這些富豪，銀行提供的理財服務(wù)并不能滿足他們的需求，如何讓他們的資產(chǎn)在山西的轉(zhuǎn)型發(fā)展中合理配置，實現(xiàn)其財富的保值、增值，正是金融機(jī)構(gòu)需要努力研究探討解決的課題。

值得注意的是，在山西移民的群體中，大多數(shù)出于子女留學(xué)和海外養(yǎng)老的考慮，而在事業(yè)上，他們?nèi)詫⑼顿Y中心主要放在國內(nèi)市場。

“他們?nèi)种臅r間在國內(nèi)打理生意，只有三分之一的時間在國外度假。之所以如此，是因為國外投資成功概率和收益率要比國內(nèi)要低很多。”上述山西移民機(jī)構(gòu)總經(jīng)理助理張劍表示。

面對晉商財富外流的困惑，有學(xué)者呼吁與其糾結(jié)于移民所帶來的財富流失，倒不如反思下山西為何留不住資金？政府如何營造環(huán)境，為其找到更合適的項目，這才是解決晉商巨額財富外流的根本之道。

北京新晉商協(xié)會會長李建國認(rèn)為，山西資本轉(zhuǎn)型首先要將山西資產(chǎn)證券化，如何將新晉商與資本市場有機(jī)地結(jié)合，成為改變晉商形象和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的重要手段，晉商要盡快實現(xiàn)資產(chǎn)證券化，結(jié)合資本市場的力量實現(xiàn)轉(zhuǎn)型。

中國人民銀行太原中心支行副行長郭保民則建議，進(jìn)一步推動金融創(chuàng)新，使更多民間資本通過正規(guī)金融渠道實現(xiàn)保值增值，積極發(fā)揮小額貸款公司等非主流金融組織作用，給民間資本以合法出口，引導(dǎo)其進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)。

據(jù)人民銀行太原中心支行和山西金融辦聯(lián)合調(diào)查顯示，截至今年9月末，山西民間融資規(guī)模接近1300億元，占各類民間資本總和的1/8，與占貸款余額的比例大致持平。民間借貸如此火爆的背后，則是當(dāng)?shù)孛耖g財富資金的活力所在。

“山西煤老板，必將隨著時代的發(fā)展最終淡出歷史舞臺！”今年5月，山西省委書記袁純清在一次民營企業(yè)座談會上表示，山西的資源型企業(yè)必須走循環(huán)經(jīng)濟(jì)之路，要有脫胎換骨的變化。

在煤炭整合大勢所趨下，晉商轉(zhuǎn)型已成普遍共識。問題是，晉商群體如何轉(zhuǎn)型？巨額財富投向何處？卻也是擺在晉商面前的一道難題。

在民生銀行太原分行私人銀行總經(jīng)理黃海赟看來，煤炭資源整合后，山西眾多煤企老板遇到了“拿著錢賺不到錢”的現(xiàn)狀，對于這些富豪，銀行提供的理財服務(wù)并不能滿足他們的需求，如何讓他們的資產(chǎn)在山西的轉(zhuǎn)型發(fā)展中合理配置，實現(xiàn)其財富的保值、增值，正是金融機(jī)構(gòu)需要努力研究探討解決的課題。

在當(dāng)?shù)亟鹑趶臉I(yè)者看來，山西富豪理財相對保守，對于PE、信托、債權(quán)等現(xiàn)代金融產(chǎn)品，不少人“聽都沒聽過”。金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)步履維艱，山西理財市場也被視為難以攻克“堅果”。但換一個角度講，這也恰是財富管理創(chuàng)新的切入點(diǎn)。

最近幾個月，盡管市場依然低迷，但身兼國泰君安太原營業(yè)部負(fù)責(zé)人的肖波浩卻是興致高昂，“現(xiàn)在說券商利潤不再依賴傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)還為時尚早，但今年理財創(chuàng)新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的利潤增量卻是不爭的事實。”

考慮到經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的增長乏力，近期肖波浩格外重視理財業(yè)務(wù)的拓展，在他看來，現(xiàn)在券商和銀行性質(zhì)差不多，不外乎拉存款(銷售理財產(chǎn)品)和放貸款(尋找項目方)。而今年銀行短期理財?shù)陌l(fā)行限制，也恰給券商短期理財留下“空擋”。

此外，依托國泰君安后臺的強(qiáng)大優(yōu)勢，肖波浩還積極為大客戶灌輸“做空”理念，“市場漲起來難，但跌起來很容易，通過融資融券和股指期貨業(yè)務(wù)，過去做多可以賺錢，現(xiàn)在做空也是可以賺錢的。”

在券商、基金、信托等金融創(chuàng)新下，銀行既有理財市場正在“蠶食”。“往年是銀行搶走了券商的客戶，而隨著新型財富管理機(jī)構(gòu)的集體發(fā)力，而在今年券商的客戶很多都來自銀行理財客戶。”肖波浩稱。

在新型財富管理機(jī)構(gòu)的競爭下，傳統(tǒng)的商業(yè)銀行也不甘“被邊緣”。例如，工商銀行在太原開設(shè)的私人銀行正嘗試提供一攬子金融服務(wù)方案，為山西民間財富尋找投資項目，借此將山西民間資金留在山西，而不甘于僅為高端客戶提供理財服務(wù)的單一功能。

被山西巨量民間財富吸引的還不止上述金融機(jī)構(gòu)，來自天津的高和資本，則希望通過運(yùn)作房地產(chǎn)基金來為晉商財富找到新的投資出路。

在參與前期的調(diào)研中，高和資本董事長蘇鑫發(fā)現(xiàn)，或許因為山西是中國最早形成金融雛形的地區(qū)，山西民間資本顯然比鄂爾多斯等地更易于接受資本證券化的概念，更易于將錢交給更專業(yè)的人士進(jìn)行投資。

“煤炭整合后的山西民間資本正向基金等資本證券化的形式進(jìn)化，盡管這一速度仍舊有些緩慢。今年年初，晉商資本以基金形式買下北京麗澤商務(wù)區(qū)一塊價值10億元的土地，這預(yù)示著山西民間資本正在朝著嶄新的方向發(fā)展。”蘇鑫稱。

（本文來源：上海證券報）