新型煤化工有望迎來(lái)真正的投資熱潮(薦股)

新型煤化工有望迎來(lái)真正的投資熱潮。我們預(yù)期,隨著示范項(xiàng)目的標(biāo)桿效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)、關(guān)鍵技術(shù)漸趨成熟,未來(lái)五年我國(guó)新型煤化工產(chǎn)業(yè)有望迎來(lái)真正的投資熱潮。我們預(yù)期新型煤化工在“十二五”期間仍將延續(xù)“升級(jí)示范、總量控制”的政策路徑,但示范項(xiàng)目總投資規(guī)模將達(dá)近5000億元,較“十一五”大幅增加近4000億元。

包括煤制氣在內(nèi)的煤炭清潔利用前景廣闊,煤制天然氣在“十二五”期間將成為常規(guī)氣源的重要補(bǔ)充。由于中國(guó)特殊的資源稟賦,煤炭在能源領(lǐng)域地位無(wú)可替代。有序建設(shè)現(xiàn)代煤化工升級(jí)示范工程,促進(jìn)煤炭高效清潔利用已經(jīng)作為“十二五”煤炭工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的主要任務(wù)。國(guó)家對(duì)煤制天然氣產(chǎn)業(yè)持審慎支持態(tài)度,煤化工產(chǎn)業(yè)“十二五”規(guī)劃將有望推出15個(gè)新型煤化工示范項(xiàng)目,其中9個(gè)項(xiàng)目涉及煤制氣,預(yù)示著未來(lái)幾年煤制天然氣將迎來(lái)可觀發(fā)展。而近期中石化新粵浙管道成功取得發(fā)改委“路條”,無(wú)疑又是一大積極信號(hào)。需求面看,天然氣將受益于節(jié)能減排的迫切需要;城鎮(zhèn)燃?xì)?、天然氣汽?chē)、發(fā)電及分布式能源等下游產(chǎn)業(yè)均有望在未來(lái)數(shù)年取得可觀發(fā)展。而從供給面看,進(jìn)口氣源價(jià)格高企,頁(yè)巖氣技術(shù)瓶頸尚存,我們認(rèn)為煤制天然氣將成為常規(guī)氣源的重要補(bǔ)充。

新型煤化工大發(fā)展下,化工工程龍頭公司受益明顯。中國(guó)化學(xué)和東華科技在煤制氣領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯,同時(shí)兩公司在包括新型煤化工在內(nèi)的各個(gè)化工領(lǐng)域均具有豐富的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)。雖然公司面臨外資、民營(yíng)企業(yè)及石油石化系統(tǒng)企業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng),但兩公司在煤制天然氣、煤制乙二醇領(lǐng)域均具有豐富的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn),在煤制烯烴、煤制芳烴領(lǐng)域的技術(shù)儲(chǔ)備則將成為長(zhǎng)期增長(zhǎng)亮點(diǎn);而在傳統(tǒng)化工領(lǐng)域,隨著“以?xún)?yōu)置劣”產(chǎn)能替換的強(qiáng)力推進(jìn),公司訂單額將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。因此,我們認(rèn)為即使未來(lái)新型煤化工投資力度低于預(yù)期,公司仍有望通過(guò)市場(chǎng)份額的提高取得可觀增長(zhǎng)。

中國(guó)化學(xué)是化學(xué)工業(yè)工程領(lǐng)域無(wú)可爭(zhēng)議的領(lǐng)軍者,在包括新型煤化工在內(nèi)的各個(gè)化工領(lǐng)域均具有豐富的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn),公司凈資產(chǎn)收益率優(yōu)于可比公司,且估值水平較低,首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。

東華科技在煤化工領(lǐng)域的技術(shù)積淀深厚,考慮到新型煤化工投資放開(kāi)預(yù)期及公司目前充足的在手訂單,我們認(rèn)為公司未來(lái)繼續(xù)成長(zhǎng)的空間巨大。公司估值水平與可比公司相當(dāng),而ROE顯著超出,首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。（中金公司研究部）