鐵路設備:需求基礎改善,等待動車組招標啟動

類別：行業(yè)研究 機構：國金證券股份有限公司

穩(wěn)增長政策推動投資回升:當前經濟下行壓力較大,而鐵路建設作為拉動效應較強、社會效益可觀的重點領域,得到政府在資金方面的大力支持。

因此,今年鐵路投資計劃經多次上調到6,300億元,其中,基本建設投資5,160億元,車輛購置和更新改造1,140億元。

資金充裕程度決定著眼長短:今年5月,前期因資金等問題造成停滯的鐵路在建項目陸續(xù)恢復施工;進入9月,鄭武、合蚌高鐵正式建成運營,而哈大、京石、石武等也進入沖刺通車階段;10月開始,蒙西華中鐵路、格敦鐵路、將黑鐵路、寶蘭客專等新線集中開工;而近期媒體報道,停滯已久的動車組招標有望重啟。隨著資金充裕程度提高,鐵道部從維持在建項目、到促進建成通車、到集中新開工,再到車輛設備招標,漸入高潮。

明年動車組輛購置有彈性:隨著新線建設、通車加快,車輛購置的需求向好的趨勢明顯,今明兩年超過6,000公里的新建高鐵線路和逐漸成形的網絡,提供了動車組需求的彈性。如果假設明年既有線動車組保有量增長13%、新增高鐵里程3500公里并按0.4輛/公里配置新車,則當年動車組的需求將達到321標準列(敏感性分析參見報告正文)。

關注地方政府主導的新建城際鐵路投資:對于地方政府而言,修建城際鐵路對于改善交通狀況、拉動GDP增長都非常有意義,而城際鐵路也是很有可能率先在鐵路融資體制改革方面取得突破的領域(從地方試驗到中央推廣,也是中國改革的傳統(tǒng))。對于鐵路設備行業(yè),地方新建城際鐵路也是最大的變量,因此在江蘇、廣東等地的新建城際鐵路推進情況值得關注。

投資建議:細分產品需求展望:基于需求的先后順序和驅動力不同,在基建投資規(guī)模保持平穩(wěn)的背景下,機車車輛需求增長空間好于線路配套設備。而在短期內,由于貨運受煤炭、鐵礦石等大宗產品需求影響較大,鐵道部在車輛購置方面仍有可能采取“以客補貨”的措施,動車組、客車采購意愿提高。

基于景氣好轉,我們上調鐵路設備行業(yè)的評級為“增持”。考慮受益程度,我們繼續(xù)給予中國南車、中國北車“增持”的投資評級(當前股價分別相當于2012年的16.2倍和13.2倍PE)。如果鐵道部在融資體制改革方面邁出實質步伐,或地方政府在推動城際鐵路建設方面力度超預期,將提高鐵路投資的可持續(xù)性,從而提升行業(yè)估值。如果動車組招標啟動并且規(guī)模符合預期,則將對中國南車、中國北車的股價形成有力的刺激。

風險提示:在當前融資體制下,鐵道部是否能較好的完成投資計劃,仍主要取決于政府的財政資金、國家開發(fā)銀行貸款等的支持力度。