每經(jīng)編輯 每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 涂穎浩    

每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 涂穎浩

將于2013年1月1日起實(shí)施的《商業(yè)銀行資本管理辦法 （試行）》（以下簡(jiǎn)稱 《資本管理辦法》）要求更高的資本充足率。市場(chǎng)擔(dān)心，銀行將被動(dòng)擴(kuò)充資本，從而加大其再融資壓力。然而，從已披露的三季報(bào)來(lái)看，多數(shù)銀行的核心資本充足率已經(jīng)達(dá)到《資本管理辦法》的標(biāo)準(zhǔn)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪的多位行業(yè)分析師認(rèn)為，各銀行在明年可能不會(huì)面臨再融資壓力。退一步來(lái)看，即使出現(xiàn)最壞情形，銀監(jiān)會(huì)也可以相機(jī)決策，資本監(jiān)管仍有調(diào)整空間。

多數(shù)銀行核心資本充足率達(dá)標(biāo)

2012年6月，銀監(jiān)會(huì)頒布了一套適用于中國(guó)境內(nèi)商業(yè)銀行的最新“中國(guó)版”巴塞爾協(xié)議，即《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》。畢馬威研究報(bào)告認(rèn)為，中國(guó)內(nèi)地至今只有少數(shù)大型銀行落實(shí)了巴塞爾協(xié)議Ⅱ。因此，對(duì)于大部分銀行來(lái)說(shuō)，它們不僅需要在2018年前落實(shí)巴塞爾協(xié)議Ⅲ，還需要落實(shí)巴塞爾協(xié)議Ⅱ。

在銀行資本充足率方面，相比巴塞爾協(xié)議Ⅲ，《資本管理辦法》提出了更高的監(jiān)管要求。根據(jù)巴塞爾協(xié)議Ⅲ，核心一級(jí)資本的普通股股本必須由調(diào)整前的2%增至調(diào)整后最少4.5%；而《資本管理辦法》要求核心一級(jí)資本充足率不得低于5%。除了符合核心一級(jí)資本的普通股股本規(guī)定外，銀行還必須計(jì)提2.5%的儲(chǔ)備資本，由核心一級(jí)資本來(lái)滿足。

這意味著，出于資本充足率達(dá)標(biāo)的壓力，存在達(dá)標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)的銀行在剩下一個(gè)多月的時(shí)間里，需要想盡各種辦法，或者控制新增貸款，或者調(diào)整存量資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)處理風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重高的資產(chǎn)，以提升資本充足率，滿足新規(guī)要求。根據(jù)監(jiān)管要求，系統(tǒng)重要性銀行原則上應(yīng)于2013年底前，核心資本充足率達(dá)到最低標(biāo)準(zhǔn)9.5%，非系統(tǒng)重要性銀行應(yīng)于2016年底前，核心資本充足率達(dá)到最低標(biāo)準(zhǔn)8.5%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查閱公司公告發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前多數(shù)銀行都未出現(xiàn)核心資本充足率不達(dá)標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)。今年三季度，系統(tǒng)重要性銀行的核心資本充足率均已達(dá)到9.5%的標(biāo)準(zhǔn)。而在非系統(tǒng)重要性銀行中，三季度核心資本充足率未達(dá)標(biāo)的上市銀行有三家，華夏銀行(8.4%)，興業(yè)銀行(8.3%)，光大銀行(8.2%)。

從環(huán)比數(shù)據(jù)看，三季度上市銀行的資本壓力在緩解。雖然盈利增速放緩，但銀行的盈利能力仍保持在較高位置。

從絕對(duì)數(shù)額來(lái)看，三季度上市銀行在資本方面壓力各異。壓力最大的是光大銀行（8.2%）；開(kāi)始面臨壓力且未提出融資方案的是農(nóng)業(yè)銀行（9.8%）和華夏銀行（8.4%）；有壓力有融資方案的是招商銀行（8.5%）、平安銀行（8.5%）和興業(yè)銀行（8.3%）。資本比較充裕的是大型銀行和城商行。

已經(jīng)公布、但尚未獲批的再融資方案也暗示了銀行業(yè)當(dāng)前再融資壓力有限。據(jù)悉，招商銀行350億元再融資方案——“A+H”配股計(jì)劃有效期延長(zhǎng)1年。而興業(yè)銀行和平安銀行的定向增發(fā)也正在等待證監(jiān)會(huì)的發(fā)行窗口。

銀行明年或不會(huì)面臨再融資壓力

事實(shí)上，最終實(shí)施的《資本管理辦法》在征求意見(jiàn)稿的基礎(chǔ)上進(jìn)行了某些方面的微調(diào)，調(diào)整的主要方向是降低要求。

有業(yè)內(nèi)人士總結(jié)發(fā)現(xiàn)，與2011年8月的征求意見(jiàn)稿相比，今年6月的終稿不僅推遲了商業(yè)銀行的資本充足率的達(dá)標(biāo)期限，還擴(kuò)大了資本公積、未分配利潤(rùn)、超額貸款損失準(zhǔn)備計(jì)入核心一級(jí)資本和二級(jí)資本的范圍，下調(diào)了部分資產(chǎn)（如信用卡未使用授信額度、三個(gè)月內(nèi)同業(yè)債權(quán)等）的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。同時(shí)，將操作風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量系數(shù)從之前的18%下調(diào)至15%，大幅降低了操作風(fēng)險(xiǎn)對(duì)資本充足率的稀釋，減緩了當(dāng)前“破凈”股價(jià)對(duì)上市銀行短期融資達(dá)標(biāo)的壓力。

海通證券銀行業(yè)高級(jí)分析師認(rèn)為，《資本管理辦法》雖然設(shè)定了更高的資本充足率要求，“但銀監(jiān)會(huì)給予各銀行較長(zhǎng)時(shí)間的過(guò)渡期，（各）銀行準(zhǔn)備充足，面對(duì)資本充足率的提升，銀行可以慢慢來(lái)消化?！?/p>

記者詢問(wèn)多家券商研究員都得到了一致的答案，目前達(dá)標(biāo)對(duì)銀行上市公司不是太大的問(wèn)題，各銀行在明年可能不會(huì)面臨再融資壓力。

有分析認(rèn)為，提高資本充足率要求會(huì)加大銀行順周期行為，在經(jīng)濟(jì)和銀行盈利雙重下滑的情況下，貨幣擴(kuò)張會(huì)因銀行收縮信用資產(chǎn)而進(jìn)一步放緩。因此，未來(lái)如果經(jīng)濟(jì)和銀行盈利情況明顯下行，銀監(jiān)會(huì)或變向放松對(duì)銀行資本監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)。

近日，美國(guó)宣布無(wú)限期推遲實(shí)施巴塞爾協(xié)議Ⅲ。希臘央行放棄9月30日生效的9%核心一級(jí)資本充足率要求，轉(zhuǎn)而采用8%的總資本充足率標(biāo)準(zhǔn)，直到資本重組完成。而我國(guó)卻將實(shí)施比巴塞爾協(xié)議Ⅲ更嚴(yán)的 “中國(guó)版巴Ⅲ”。雖然從中國(guó)銀行業(yè)的資本充足率水平來(lái)看，可輕松應(yīng)對(duì)巴塞爾Ⅲ標(biāo)準(zhǔn)，但假設(shè)出現(xiàn)最壞的情形，中國(guó)會(huì)否因嚴(yán)格執(zhí)行而導(dǎo)致再融資風(fēng)險(xiǎn)的上升？

浙商證券行業(yè)分析師表示，“提高資本充足率從名義上看保護(hù)了銀行，但實(shí)際上并不見(jiàn)得現(xiàn)實(shí)。其更大的意義在于維護(hù)銀行業(yè)的公平競(jìng)爭(zhēng)，從而扼制某些企業(yè)的瘋狂擴(kuò)張。在未來(lái)幾年的推行步驟中，事實(shí)上監(jiān)管機(jī)構(gòu)有一定調(diào)整的空間，在監(jiān)管的力度上可以相機(jī)決策?！?/p>

根據(jù)招商證券研究報(bào)告，如果未來(lái)經(jīng)濟(jì)下行持續(xù)，若銀行想要在既定的資本充足率監(jiān)管規(guī)則下運(yùn)營(yíng)而又不依靠外部融資來(lái)增長(zhǎng)，銀監(jiān)會(huì)需要再次變向放松資本充足率監(jiān)管要求，比如通過(guò)創(chuàng)新資本工具、開(kāi)拓境外發(fā)行等方式補(bǔ)充核心資本。

而招商證券認(rèn)為，由于高級(jí)計(jì)量方法能夠較大幅度提升銀行的資本充足率水平，雖然過(guò)渡期可能新舊方法并行計(jì)算，但長(zhǎng)期來(lái)看，新的計(jì)量方法帶來(lái)的資本充足率提升無(wú)疑是對(duì)監(jiān)管要求的另類放松。

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銀行股估值中樞下移何時(shí)止步 關(guān)鍵時(shí)刻或正臨近

每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 涂穎浩

提到銀行股，最尷尬的話題莫過(guò)于一低再低的估值。宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性、再融資壓力以及利率市場(chǎng)化改革成了擺在銀行面前的一道道關(guān)卡。銀行股何時(shí)擺脫“白菜價(jià)”的魔咒？分析師認(rèn)為，銀行股走出低估值困境還需要驅(qū)動(dòng)因素。

破凈后估值有待修復(fù)

自交通銀行成為首只破凈銀行股后，銀行股接二連三步入“破凈”隊(duì)伍，目前破凈銀行股數(shù)量已有10只左右。對(duì)于當(dāng)前5倍的市盈率，0.9倍的市凈率，市場(chǎng)人士無(wú)不感慨，銀行股真“便宜”。

對(duì)此，浙商證券行業(yè)分析師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，破凈意味著銀行股當(dāng)前的市值低于賬面價(jià)值。主要有兩方面原因，第一種情況是銀行的盈利能力低于折現(xiàn)率，但目前銀行凈利潤(rùn)增速還在穩(wěn)定上升；第二種情況是賬面價(jià)值虛高，即實(shí)際不良率可能比賬面更高。

上述分析師對(duì)銀行股的估值修復(fù)仍表示樂(lè)觀，他認(rèn)為，不良資產(chǎn)見(jiàn)底已是大概率事件?！扒捌谠斐刹涣悸噬仙男∑髽I(yè)經(jīng)營(yíng)困境的各項(xiàng)不利因素，正在逐步改善。而銀行出于盈利考慮，不大可能重演2009年天量投放低息貸款的局面。”

私募投資經(jīng)理左可也表示，當(dāng)前銀行股估值合理，而前期的負(fù)面因素已經(jīng)反映在超跌的估值里，銀行股“白菜價(jià)”還在于目前市場(chǎng)上缺乏一致預(yù)期。

在低估值背景下，資產(chǎn)質(zhì)量是影響銀行股價(jià)最核心因素，而宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期決定了資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期。海通證券首席分析師戴志峰認(rèn)為，“目前看來(lái)，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)是大概率事件，銀行股存在估值修復(fù)機(jī)會(huì)，至少不會(huì)跑輸大盤(pán)。但市場(chǎng)對(duì)結(jié)構(gòu)性擔(dān)心會(huì)持續(xù)。同時(shí)，信心不足，增量資金難進(jìn)場(chǎng)，在存量資金博弈背景下，銀行股缺乏增量資金支持。所以，有估值修復(fù)但無(wú)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)?！?/p>

利率市場(chǎng)化引發(fā)估值分化

上海新金融研究院學(xué)術(shù)委員李迅雷近日拋出了一個(gè)觀點(diǎn)，“利率市場(chǎng)化才是導(dǎo)致股市長(zhǎng)期下跌的最大原因?！痹撗哉撘l(fā)各界熱議。

從央行公布的10月份金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中可以看到，利率市場(chǎng)化正在快速推進(jìn)，企業(yè)不斷擴(kuò)大低成本的融資渠道。從10月份的社會(huì)融資結(jié)構(gòu)來(lái)看，人民幣信貸增加5052億元，僅占39%；委托貸款和信托貸款占比達(dá)到19%；企業(yè)債券融資占23%。社會(huì)融資總額中信貸規(guī)模占比顯著下降，而委托貸款、信托貸款以及企業(yè)債券融資規(guī)模占比大幅上升。

私募投資總監(jiān)趙啟欣向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，“金融改革引入中小企業(yè)無(wú)疑會(huì)加劇競(jìng)爭(zhēng)，大中型銀行讓利新進(jìn)入者，銀行高利潤(rùn)時(shí)代終結(jié)。而從另一個(gè)角度來(lái)看，小額貸款、理財(cái)產(chǎn)品的加入拓寬了實(shí)體企業(yè)的融資渠道，相當(dāng)于金融行業(yè)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)分一部分蛋糕。是一個(gè)必然的趨勢(shì)。”

“利率市場(chǎng)化改革對(duì)行業(yè)利潤(rùn)有壓力?！贝髦痉逭J(rèn)為，“但不同類型的公司估值會(huì)出現(xiàn)分化。傳統(tǒng)行業(yè)在利率市場(chǎng)化過(guò)程中估值會(huì)下降，而經(jīng)營(yíng)差異化的上市公司將受到更多的市場(chǎng)關(guān)注。”經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和金融改革深化背景下，有特色的股份制銀行估值更為樂(lè)觀。

資本壓力減輕利于估值提高

銀行的巨額再融資，也是近年來(lái)銀行股表現(xiàn)不佳的重要原因之一。

資本新規(guī)顯示，商業(yè)銀行資本新規(guī)將操作風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量系數(shù)從之前的18%下調(diào)至15%，大幅降低了操作風(fēng)險(xiǎn)對(duì)資本充足率的稀釋，減緩了當(dāng)前“破凈”股價(jià)對(duì)上市銀行短期融資達(dá)標(biāo)的壓力。而大多數(shù)券商也將今年6月的資本新規(guī)明確推遲執(zhí)行對(duì)銀行股的影響解讀為中性。

資本監(jiān)管的放松態(tài)勢(shì)使得資本壓力有所緩解，對(duì)股價(jià)反而是助力。新協(xié)議過(guò)渡期安排，使銀行資本融資壓力不會(huì)集中爆發(fā)，短期融資壓力并不大。

東北證券研究報(bào)告認(rèn)為，在貸款需求走弱、資本壓力、轉(zhuǎn)型等諸多因素的影響下，銀行未來(lái)的加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)擴(kuò)張速度也有所走弱，對(duì)資本的消耗力度減少。也就是說(shuō)，在不考慮城商行IPO的情況下，資本市場(chǎng)銀行股本供給增加的壓力將逐步減輕，從這一點(diǎn)說(shuō)有利于銀行估值水平的提高。

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