鳳凰股份（600716）:大股東增持，傳遞“文化地產(chǎn)”模式信心

投資要點:

大股東通過二級市場增持，表達對公司內(nèi)在價值信心。11月12日，大股東及其全資子公司增持公司股份251.5萬股，約占股份總數(shù)的0.34%。增持后，大股東直接持股比例達到60.62%，通過全資子公司持股0.21%，合計約60.83%。大股東擬在未來3個月內(nèi)，以不超過7元的價格，繼續(xù)擇機增持不超過2%（含本次）股權(quán)。

公司的價值亮點在于其“文化地產(chǎn)”的稀缺模式，可借力文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展實現(xiàn)成長。十二五將文化產(chǎn)業(yè)定義為支柱產(chǎn)業(yè)，公司核心產(chǎn)品“文化MALL”將作為文化產(chǎn)業(yè)的物理載體而獲得快速成長。這種文化MALL的綜合體在拿地上可獲得地方政府的大力支持，已獲項目樓板價基本在2000元左右，而產(chǎn)品可因地段優(yōu)、品質(zhì)高而享受溢價，毛利率高于普通住宅。目前公司異地擴張已走出江蘇，進入合肥，我們預(yù)計公司未來可在更多二線城市異地擴張，落地生根。

擴張將進入收獲期，預(yù)計13年起公司銷售、業(yè)績可實現(xiàn)快速增長。12年公司在售項目5個，其中和美項目目前已去化90%以上，其余項目多在下半年開盤，加上市場環(huán)境影響，目前去化一般。這些項目滾存到13年多數(shù)將成為準(zhǔn)現(xiàn)房銷售，南通項目也有望在13年滿足可售條件，可售貨量規(guī)模將快速增長，即使在平穩(wěn)去化下，公司銷售也可實現(xiàn)快速的增長。此外13年新增結(jié)算項目為別墅和文化綜合體，盈利能力強，預(yù)計利潤率可穩(wěn)步上行，表現(xiàn)將優(yōu)于行業(yè)。

預(yù)計公司12-13年EPS0.35、0.48元，每股RNAV6.93元，現(xiàn)股價相對折26%，目標(biāo)價6.0元，維持增持評級。催化劑:大股東繼續(xù)增持、項目銷售去化理想、新增異地擴張項目。

風(fēng)險提示:存在未結(jié)訴訟，可能影響公司未來利潤。(國泰君安證券分析師：李品科)