信雅達（600571）:掘金流程銀行

上周五參加了信雅達股東大會，與公司高管進行了深入交流，我們認為若信雅達剝離虧損的環(huán)保業(yè)務，不僅僅帶來利潤的提升，也會增加投資者對于信雅達專注IT業(yè)務的信心，銀行IT市場足夠廣闊，且國內流程銀行建設才剛剛起步，專注主業(yè)的信雅達未來市值潛力當不小于恒生電子（600570）。

投資要點:IT業(yè)務進入爆發(fā)性增長階段:09年以來信雅達步理順了各子公司及母公司各事業(yè)部的關系，激勵機制逐步完善。若剔除環(huán)保業(yè)務影響（環(huán)保子公司持股75%），近年來IT業(yè)務利潤貢獻翻倍增長。環(huán)保業(yè)務虧損對于信雅達市值造成拖累，且耗費了IT業(yè)務資源，剝離虧損的環(huán)保業(yè)務是大勢所趨，不僅僅帶來利潤的提升，也會增加投資者對于信雅達專注IT業(yè)務的信心。

IT業(yè)務主要領域都優(yōu)于競爭對手:流程銀行建設以軟件為核心，同時銀行在業(yè)務流程再造特別是前后臺業(yè)務分離的過程中，釋放出大量BPO需求，金融機具也大量在前臺使用以替代人工或者提供安全性。信雅達在流程銀行軟件領域具備絕對優(yōu)勢，從而帶動其支付密碼器、電話POS等硬件產(chǎn)品以及BPO業(yè)務發(fā)展。

行業(yè)前景廣闊:1、國內銀行處于流程改造階段初期，多數(shù)銀行特別是中小銀行的建設才剛剛開始，預計今明兩年信雅達流程銀行軟件有望翻番增長。2、近年來信雅達鼓勵創(chuàng)新，11年信雅達研發(fā)投入1.38億元，主要是金融設備研發(fā)投入，在市值20億元以下計算機行業(yè)上市公司中處于一線，后續(xù)若有新的重量級產(chǎn)品出現(xiàn)，則有望為市值打開大的上升空間。

盈利預測與投資建議:維持-14年每股收益分別為0.40、0.56和0.76元，維持強烈推薦評級。

風險提示:環(huán)保業(yè)務拖累整體盈利，耗費了IT業(yè)務的資源，影響投資者對于公司專注IT主業(yè)的信心。（中投證券分析師：崔瑩）