天齊鋰業(yè)（002466）:集團(tuán)擬競購泰利森，如果能成功將突破資源瓶頸

事件:

四川天齊鋰業(yè)股份有限公司接到成都天齊集團(tuán)的書面通知，天齊集團(tuán)全資子公司文菲爾德已收購或協(xié)議約定收購泰利森普通股17143422股，占其發(fā)行在外普通股的14.99%（以非稀釋基礎(chǔ)計(jì)算）。泰利森發(fā)布公告稱，已與美國洛克伍德控股公司簽署《協(xié)議安排實(shí)施協(xié)議》，由洛克伍德按照澳大利亞公司法的協(xié)議安排機(jī)制，以每股6.50加元的對價(jià)（折合人民幣約45.54億元）全面收購泰利森，泰利森擬定于2012年11月29日召開股東大會(huì)審議洛克伍德的協(xié)議安排。文菲爾德目前有意向在泰利森為審議洛克伍德的協(xié)議安排舉行股東大會(huì)前向泰利森董事會(huì)提出通過協(xié)議安排方式收購其尚未擁有的泰利森發(fā)行在外所有股份的方案，至今其已進(jìn)行的普通股收購行為與該意向有關(guān)。

點(diǎn)評:

1、澳大利亞泰利森公司是全球最大、品質(zhì)最好的鋰輝石供應(yīng)商。泰利森的主要資產(chǎn)是西澳的格林布什鋰輝石礦，礦產(chǎn)資源總計(jì)儲(chǔ)量為7040萬噸（按組合的測定和推定礦產(chǎn)資源具有2.6%氧化鋰和456萬噸碳酸鋰當(dāng)量計(jì)算），探明和可信的礦物儲(chǔ)量為3140萬噸（按3.1%氧化鋰和239萬噸碳酸鋰當(dāng)量計(jì)算）。2011和2012財(cái)年，泰利森分別實(shí)現(xiàn)收入10950.1萬澳元、12004.6萬澳元，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤2293.6萬澳元、-2321.2萬澳元，2012財(cái)年凈利潤為負(fù)的主要原因是泰利森2012財(cái)年對鹽湖資產(chǎn)計(jì)提了4814.4萬澳元的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。

2、如果競購泰利森成功，公司資源瓶頸有望獲得突破。公司作為全球最大的礦石提鋰生產(chǎn)企業(yè)，所需鋰輝石礦全部外購，隨著全球鋰業(yè)巨頭對鋰資源控制力的加強(qiáng)，鋰輝石成本快速上升，鋰輝石價(jià)格成為影響公司盈利水平的重要因素之一。目前泰利森是公司鋰精礦唯一供應(yīng)商，對公司經(jīng)營業(yè)績有較大影響。若文菲爾德成功收購泰利森，泰利森與天齊鋰業(yè)之間的鋰精礦原材料購銷交易將構(gòu)成重大日常關(guān)聯(lián)交易，基于上述考慮，天齊集團(tuán)承諾:若成功收購泰利森的所有股份，天齊集團(tuán)將在該收購?fù)瓿珊笫€(gè)月內(nèi)啟動(dòng)將其間接持有的泰利森股權(quán)注入天齊鋰業(yè)的相關(guān)事宜，目前擬以本次收購成本、費(fèi)用加合理的資金利息作為對泰利森股權(quán)的估值注入。如果集團(tuán)能夠成功收購泰利森并注入給上市公司，則公司資源瓶頸有望獲得突破。

3、給予公司“增持”評級。經(jīng)過測算，在暫不考慮收購影響的情況下，我們預(yù)計(jì)天齊鋰業(yè)2012-2014年的EPS分別為0.33元、0.38元、0.48元，對應(yīng)的PE分別為91X，78X，62X，從市盈率上看，天齊鋰業(yè)的估值相對偏高。但考慮到碳酸鋰價(jià)格相對堅(jiān)挺，公司積極介入下游鋰電產(chǎn)業(yè)，未來資源瓶頸也有望獲得突破，募投項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)后更將進(jìn)一步增厚業(yè)績，所以我們首次給予公司“增持”的投資評級。

4、主要風(fēng)險(xiǎn)提示:1、收購泰利森遇阻；2、碳酸鋰大幅下跌；3、募投項(xiàng)目投產(chǎn)滯后。（聯(lián)訊證券）