來源：中國證券報 “漲并非跌的對立，有時候漲只是跌的另一種形式?！?9日上證綜指盤中跌破2000點，大戶何先生用這句話概括了今年以來炒股的無奈。他認為，在經(jīng)濟增速下滑的背景下，A股每一波反彈只不過是整體下跌趨勢中的掙扎。 雖然10月PMI、CPI等數(shù)據(jù)透露出經(jīng)濟回暖“曙光”，但A股依然“跌跌不休”。業(yè)內(nèi)人士認為，A股目前仍面臨較大的資金壓力，年底難出現(xiàn)較好投資機會。不過，業(yè)績確定性較強的低估值股票具有一定“抄底價值”，投資者可逢低布局，等待A股“黎明”。值得注意的是，仍有一些優(yōu)質(zhì)股票逆流而上，不少基金也取得超額收益。種種跡象表明，證券市場不斷成長，股市在殺機之中醞釀生機。 行情難測慎選股守望“黎明” 多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認為，A股正處于黎明前的黑夜之中。A股的黎明會在何時到來？一位券商資管經(jīng)理表示，擇時比選股更困難。與其將精力放在預測行情何時到來，倒不如尋找優(yōu)質(zhì)的公司進行布局。在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的大局下，個股必須慎重選擇。數(shù)據(jù)顯示，截至19日，建材、房地產(chǎn)、銀行、公用事業(yè)等行業(yè)板塊四季度以來逆市上漲。 安信證券首席策略分析師程定華指出，12月下旬隨著IPO、創(chuàng)業(yè)板解禁、美國財政懸崖等問題形勢漸明，或者市場估值已經(jīng)對這些事件作出了充分反應(yīng)后，可逐步加倉。行業(yè)配置上，安信證券建議繼續(xù)超配房地產(chǎn)、水泥、重卡等行業(yè)。 興業(yè)證券策略研究團隊則認為，考慮到歲末年初流動性風險特別是股市資金面壓力仍在陸續(xù)釋放中，短期市場仍將繼續(xù)探底，反抽不具有操作性，建議投資者謹慎操作。低倉位的投資者如果已經(jīng)開始為2013年上半年布局做準備的話，可以逐步逢低布局業(yè)績確定性強的低估值品種，看好庫存壓力較小、供需結(jié)構(gòu)改善，產(chǎn)能利用率在2013年有望出現(xiàn)提升的華東地區(qū)水泥、乘用車、農(nóng)用化工、火電等上市公司。 而融通基金認為，目前最好的投資策略就是配置周期龍頭股加優(yōu)質(zhì)成長股。周期龍頭股能在經(jīng)濟下行周期中，通過自身的資金實力和行業(yè)地位獲取更多市場份額；而真正的優(yōu)質(zhì)成長股(不是偽成長或成長概念股)，在任何市場中都是稀缺資源，在中長期內(nèi)一定會獲得超額收益。融通基金較看好的投資機會有兩個，一是明年增長確定性較強，而目前估值合理的品種；二是符合政策導向的投資品種。 安信基金投研團隊表示，中國經(jīng)濟將進入持續(xù)的增速放緩和結(jié)構(gòu)調(diào)整過程，過去三十年的增長模式面臨嚴峻挑戰(zhàn)。一些對經(jīng)濟增長速度敏感性較高的行業(yè)可能面臨較大壓力。而受益于結(jié)構(gòu)調(diào)整、擁有較好盈利模式的行業(yè)則迎來新機遇，如環(huán)保、消費、醫(yī)藥、信息技術(shù)、新型服務(wù)業(yè)等。對傳統(tǒng)行業(yè)里的優(yōu)秀公司也較看好，傳統(tǒng)行業(yè)可以在行業(yè)增速放緩時繼續(xù)搶占對手的市場份額，同時市場調(diào)整造成的低估值也帶來好的投資機遇。 資金緊張“晴雨表”陰雨連綿 19日上證綜指盤中創(chuàng)下1995.72點的45個月新低。尾盤上證綜指在基建股帶動下翻紅，收報2016.98點。業(yè)內(nèi)人士指出，兩大意外消息促使上證綜指盤中跌破2000點關(guān)口：一是有媒體稱酒鬼酒塑化劑超標，引發(fā)基金扎堆的白酒股出現(xiàn)大規(guī)模資金出逃，老白干酒午后跌停，最受資金追捧的貴州茅臺也難以幸免下跌4.61%；二是匯豐控股確認接觸潛在收購方，就出售平安H股股份進行正式商討，造成中國平安股價午后跳水。中國平安素有A股風向標之稱，其下跌帶動了賣盤涌出。 進入11月，A股走勢著實讓不少投資者不解。10月多項數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟增速已有企穩(wěn)回暖跡象，但作為經(jīng)濟的“晴雨表”，理應(yīng)提前“放晴”的A股依然“陰雨連綿”，11月5日至今上證綜指已跌逾百點。對此，融通基金分析認為，經(jīng)濟企穩(wěn)影響的只是盈利預期，股市的表現(xiàn)同樣受制于無風險收益率。臨近年底，實體經(jīng)濟對于資金的需求使得資本市場有效流動性不足，這使得股市估值受到制約。此外，市場對于IPO和再融資較擔憂，融資需求和大小非解禁規(guī)模巨大，一些中長期價值投資者在選擇進場時機上更為苛刻。 “從最新數(shù)據(jù)看，宏觀經(jīng)濟已經(jīng)開始回暖，但經(jīng)濟企穩(wěn)的基礎(chǔ)還有待鞏固。宏觀經(jīng)濟與大盤走勢從長期來看雖是一致的，但股市主要靠資金推動，目前市場比較缺乏資金。市場長期下跌，對投資者信心的打擊極為嚴重，受觀望氣氛影響，滬深兩市每天不到千億的成交金額根本不足以帶動大盤向上持續(xù)反彈。從盤面上來看，前期強勢概念股全線回落，補跌風險進一步擴散，股指跌破2050點位之后，向下的空間已經(jīng)被打開，大盤中線的風險再次加大?！鄙虾Ｐ裰Z資產(chǎn)管理有限公司董事長李旭東分析。 興業(yè)證券策略研究團隊認為，10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所改善，但沒有促進市場走強，原因在于市場的核心矛盾并非來自于經(jīng)濟見不見底，而是股市資金供求關(guān)系。除了年末季節(jié)性資金緊張、衰退期企業(yè)應(yīng)收賬款風險之外，股市本身的資金供求關(guān)系在年末失衡也需要得到投資者重視，特別需要防范定向增發(fā)解禁對市場的資金沖擊。 信心脆弱投資者準備“過冬” 雖說股市的投資機會是跌出來的，但不少信奉巴菲特投資哲學的價值投資者也不敢輕易進場，一些投資機構(gòu)更是選擇在股市底部區(qū)域減倉。業(yè)內(nèi)人士指出，現(xiàn)階段A股存量資金在場內(nèi)掙扎、增量資金在底部觀望，一些制約投資者信心的關(guān)鍵問題未能解決，股市難以出現(xiàn)較好的投資機會，投資者需要做好“過冬”準備。 興業(yè)證券策略研究團隊分析，從2011年11月至2012年11月16日，A股定向增發(fā)共計融資3483.88億元，如果剔除純粹向大股東及關(guān)聯(lián)方的定向增發(fā)，共計融資2624.39億元。與大非解禁等不同，機構(gòu)參與的定向增發(fā)解禁之后拋售的動力非常強，因此會對市場產(chǎn)生壓制。具體來看，2011年11月、12月增發(fā)的股票將在今年11月、12月解禁，11月全月解禁金額153.81億元，12月解禁金額環(huán)比將上升88.48%，達到289.9億元，對當前低迷的市場構(gòu)成沖擊。 有基金公司指出，目前A股存在的問題主要有兩方面。一是新股發(fā)行和再融資以及大小非減持規(guī)模，超出了市場承受能力；二是通過現(xiàn)金分紅回報投資者的公司比例不高，使資本市場的投機氛圍大于投資功能。第一個問題只能通過控制融資節(jié)奏或抑制估值水平來解決。要么適當降低融資的速度和規(guī)模，給市場一定休養(yǎng)生息的時間；要么實行備案制，符合條件的公司都可以發(fā)行上市，讓市場選擇合理的估值水平，這樣優(yōu)秀的公司可以獲得更高的估值，而垃圾公司可能無人問津。第二個問題則可以通過一定的政策措施來解決，鼓勵上市公司用現(xiàn)金方式回報投資者。 李旭東表示，熊市中底部確認是一個非常艱難且漫長的過程。投資者要尊重市場，在弱勢行情中更加注重風險控制。在市場未見明顯好轉(zhuǎn)、成交量沒有明顯放大及沒有熱點領(lǐng)漲板塊持續(xù)拉升的情況下，投資者應(yīng)暫時以觀望為主?，F(xiàn)金為王，逢大盤快速放量下跌之后可少量資金參與，且以速戰(zhàn)速決的策略去應(yīng)對。而穩(wěn)健的做法則是等待大盤逐步筑底、企穩(wěn)之后再入場交易。套牢的投資者只有耐心持有，等待行情到來。 “股票投資的收益無非來源于業(yè)績增長和估值提升?！卑残呕鸶笨偨?jīng)理、安信平穩(wěn)增長發(fā)起式基金擬任基金經(jīng)理汪建說，“2011年以來，市場持續(xù)下跌正好是這兩個方面的負面疊加。從目前情況來看，上市公司業(yè)績繼續(xù)走低概率并不大，整體估值水平大幅度下挫的可能性也很小，但結(jié)構(gòu)性風險依舊存在，特別是部分業(yè)績嚴重未達預期的中小盤股票和題材股風險較高。為了取得持續(xù)的投資業(yè)績，應(yīng)該深度研究上市公司基本面，找到業(yè)績不斷大幅度改善或持續(xù)增長的公司。在市場估值較低的時候采取”人棄我取“的策略，不斷買入并持有。當然，如果未來市場出現(xiàn)大幅反彈，仍應(yīng)理性地對待，對業(yè)績增長持續(xù)性存疑或估值上升過快的公司予以減持。”