萬順股份（300057）:導(dǎo)電膜二期擴(kuò)產(chǎn)，乘觸摸屏產(chǎn)業(yè)東風(fēng)再起飛

事件:公司11月10號發(fā)布公告，擬投資建設(shè)“導(dǎo)電膜二期擴(kuò)建項(xiàng)目”。該項(xiàng)目投資總額不超過人民幣3億元，所需資金計(jì)劃由公司自籌、銀行借款或適當(dāng)時候通過再融資解決，項(xiàng)目建設(shè)期約需10-13個月。二期項(xiàng)目產(chǎn)能預(yù)計(jì)約為每年300萬平方米電容式導(dǎo)電膜。

點(diǎn)評:

薄膜式觸摸屏持續(xù)強(qiáng)勁發(fā)展，導(dǎo)電膜已供不應(yīng)求上個月剛發(fā)布的IpadMini采用DITO薄膜式觸摸屏，引發(fā)薄膜式觸摸屏的新一輪熱潮。當(dāng)前ITO導(dǎo)電膜主要生產(chǎn)廠家如日東電工產(chǎn)能緊張，導(dǎo)致ITO導(dǎo)電膜出現(xiàn)供應(yīng)瓶頸。公司今年8月正式投產(chǎn)的ITO導(dǎo)電膜產(chǎn)品適逢其時，當(dāng)前已全部達(dá)產(chǎn)并且供不應(yīng)求。

公司導(dǎo)電膜產(chǎn)品質(zhì)量已得到驗(yàn)證，新投產(chǎn)300萬平米電容式導(dǎo)電膜不存在技術(shù)瓶頸公司導(dǎo)電膜向觸摸屏大廠歐菲光（002456）正式供貨證明公司已經(jīng)掌握導(dǎo)電膜開發(fā)和量產(chǎn)技術(shù)，產(chǎn)能6倍于一期50萬平米的二期項(xiàng)目產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程有望加快。公司導(dǎo)電膜一期投產(chǎn)用了一年零八個月，而導(dǎo)電膜二期則僅需10-13個月，大大加快了投產(chǎn)速度。

募投項(xiàng)目相繼投產(chǎn)、收購的鋁箔公司已并表和擬投資的導(dǎo)電膜二期項(xiàng)目將使公司明后年業(yè)績高增長公司通過上述動作形成了中高檔包裝材料、鋁箔和導(dǎo)電膜三駕馬車驅(qū)動的成長路徑。新增3.9萬噸的包裝材料將在明年3月份式投產(chǎn)；今年收購的江蘇中基和江陰中基已合并報(bào)表；導(dǎo)電膜一期項(xiàng)目今年8月份投產(chǎn)，明年將滿產(chǎn)滿銷，二期項(xiàng)目將在2014年達(dá)產(chǎn)并貢獻(xiàn)業(yè)績。

首次給予“審慎推薦”評級我們預(yù)測公司12年、13年和14年EPS分別為0.39元、0.52元和0.85元，對應(yīng)當(dāng)前股價8.18元市盈率分別為21倍、16倍和10倍。鑒于導(dǎo)電膜二期項(xiàng)目擴(kuò)張6倍的產(chǎn)能在未來有待消化，我們首次給予“審慎推薦”評級。（第一創(chuàng)業(yè)證券 分析師：任文杰 ）