平高電氣（600312）:資產(chǎn)注入提升控股比例，意在未來

以7.31元發(fā)行不超過3.2億股，集團約14億現(xiàn)金+9億集團資產(chǎn)認購。

平高電氣以7.31億元向大股東平高集團定向發(fā)行股份，預(yù)計不超過3.2億股，其中，部分股份由平高集團以開關(guān)零部件資產(chǎn)認購，資產(chǎn)作價預(yù)計不超過9億元；部分股份由平高集團以14億元現(xiàn)金認購；其余部分以退稅稅款約3306萬元認購。此次發(fā)行后，平高電氣股份增至約11.4億股，平高集團的控股比例提升至約46.0%。

現(xiàn)金中9億元投向天津智能真空開關(guān)科技產(chǎn)業(yè)園，高壓真空開關(guān)有望成為未來增長極。平高電氣的天津智能真空開關(guān)科技產(chǎn)業(yè)園項目計劃總投資25.3億元，其以高電壓、大容量真空滅弧室制造為核心業(yè)務(wù)，以智能化開關(guān)成套設(shè)備為核心產(chǎn)品。此次募集資金中9億元投入該項目，項目達產(chǎn)后，可實現(xiàn)營收70.6億，利潤總額6.0億，稅后內(nèi)部收益率14.80%。其余5億元補充流動資金。目前真空開關(guān)產(chǎn)品正向智能化方向發(fā)展，而高端真空滅弧室目前被國外廠家壟斷，天津基地達產(chǎn)后將有望實現(xiàn)進口替代與電網(wǎng)開關(guān)產(chǎn)品升級換代，其市場空間巨大，有望成為公司未來增長極。

看好公司成為國際一流的開關(guān)和核心零部件制造企業(yè)。公司在過去幾年行業(yè)低點中，依舊大力度投入開關(guān)零部件研發(fā)。此次注入集團零部件資產(chǎn)后有助于進一步加強產(chǎn)業(yè)鏈整合，降低運營成本，提升公司盈利能力。同時，未來國網(wǎng)體系內(nèi)開關(guān)企業(yè)具備進一步注入預(yù)期。

特高壓交流穩(wěn)步推進，依舊是公司近期最大看點。8月底與9月底，華東的淮南-南京-上海與浙北-福州兩條特高壓交流線路獲得小路條，我們判斷年內(nèi)核準開工概率較大，其將帶來明年平高的訂單及業(yè)績保證。

暫不調(diào)整盈利預(yù)測，維持“買入”評級。由于預(yù)案中對注入資產(chǎn)及募投項目并未作詳細介紹，因此盈利預(yù)測暫不考慮資產(chǎn)整合，維持12/13/14年EPS預(yù)測分別為0.17/0.50/0.72元，維持“買入”評級。（宏源證券（000562） 分析師：王靜，趙曦）