壹橋苗業(yè)：收購育苗場(chǎng) 利于苗種供給穩(wěn)定

事件：公司原以年租金210萬元，租賃4萬立方米水體2年，公告后更改為租賃其中2萬立方米2年，年租金105萬元，另以3000萬元購買建筑面積為1520萬平方米（約2萬立方米水體）育苗場(chǎng)。

此次收購和租賃的育苗場(chǎng)主要用于培育海參苗使用，滿足自身養(yǎng)殖投苗需求。若按照公司現(xiàn)有海參苗單產(chǎn)水平3公斤/立方米計(jì)算，投產(chǎn)后每年新增海參苗12萬公斤，每畝圍堰投苗密度15000-20000頭（假設(shè)規(guī)格200頭/斤），則可滿足2400-3200畝苗種需求。在條件允許下，不排除在租賃期滿后，公司會(huì)繼續(xù)收購其2萬立方米的水體。

海參單產(chǎn)：上半年公司畝產(chǎn)266公斤，下半年單產(chǎn)可能會(huì)提高到或者超過300公斤/畝。單產(chǎn)水平是由養(yǎng)殖模式和水文因子等因素決定，不能以其它公司較低的單產(chǎn)水平，就對(duì)壹橋的單產(chǎn)數(shù)據(jù)產(chǎn)生懷疑。我們?cè)鴮?duì)山東海參養(yǎng)殖進(jìn)行了草根調(diào)研，不同養(yǎng)殖模式下單產(chǎn)水平各異，比如青島吊籠養(yǎng)殖畝產(chǎn)可達(dá)500公斤，日照工廠化養(yǎng)殖每平米可達(dá)到3.5公斤左右，水域較深的底播養(yǎng)殖甚至可能會(huì)低于50公斤/畝。

海參捕撈面積：公司今年可捕撈面積約3750畝左右，上半年已捕撈其中的779畝，下半年可捕撈面積約3000畝，若不出現(xiàn)極端天氣，應(yīng)該會(huì)全部捕撈完畢。根據(jù)之前投苗情況來看，2013年可捕撈面積約8000畝，預(yù)計(jì)2014年可捕撈面積為12000畝。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們從6月5日以來就一直強(qiáng)烈推薦，股價(jià)上漲幅度超過30%，短期回調(diào)后，長期投資價(jià)值凸顯。預(yù)計(jì)2012-2014年實(shí)現(xiàn)銷售收入3.49億元、5.72億元和8.09億元，EPS分別為0.64元，1.07元和1.54元，繼續(xù)給予推薦評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：自然災(zāi)害；海參價(jià)格低于預(yù)期。特別提示:根據(jù)東北證券（000686）‘東證3號(hào)’理財(cái)產(chǎn)品2012年三季度報(bào)告，截至2012年9月30日，該理財(cái)產(chǎn)品持有.壹橋苗業(yè)（002447）.流通股票138萬股（送股后），占流通股本的1.30%。研究報(bào)告作者對(duì)于該理財(cái)產(chǎn)品的過往以及未來的可能增減操作不知情。　　（機(jī)構(gòu)來源：東北證券）