朱平

今年中國(guó)的股市處于無(wú)法確知經(jīng)濟(jì)是否復(fù)蘇的糾結(jié)中，做為投資者的你必須在答案公布前下注，但作為依據(jù)的那些規(guī)律卻未必有效。比如中國(guó)最獨(dú)特的消費(fèi)品白酒，本來(lái)大家認(rèn)為酒與投資正相關(guān)，而且1998年那次亞洲金融危機(jī)，確實(shí)讓白酒熊了五年，但今年以來(lái)白酒公司卻無(wú)視經(jīng)濟(jì)下滑，業(yè)績(jī)一再超預(yù)期，不過(guò)仍不能改變投資者的分歧：

首先是價(jià)格,許多投資者人認(rèn)為白酒火爆是因?yàn)槿M(fèi)，讓酒的價(jià)格暴漲。但如果從全球烈性酒比如人頭馬、軒尼斯等的價(jià)格看，現(xiàn)在中外大致相當(dāng)。從個(gè)人收入占比看，30年前工人工資大約40元，低端酒8毛一斤，現(xiàn)在人們工資漲50多倍，酒價(jià)也大致如此。相反中國(guó)的葡萄酒與國(guó)外相比壓力要大得多。

其次是需求，如果政府反腐和管制下降，白酒消費(fèi)是否會(huì)崩盤(pán)。但另一方面，中國(guó)人口結(jié)構(gòu)不合理，60、70及80這30年出生的人差不多占中國(guó)總?cè)丝诘?0%?，F(xiàn)在這批人正處于白酒消費(fèi)高峰，而十幾年前那個(gè)低谷正與中國(guó)50年代及60年代初的人口出生低谷相合。中國(guó)人均酒精消費(fèi)量也不比亞洲其他國(guó)家高，考慮人口結(jié)構(gòu)的特殊性，需求似乎還沒(méi)結(jié)束。

第三是經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。白酒的提價(jià)是從五糧液開(kāi)始的，五糧液第一個(gè)認(rèn)識(shí)到商務(wù)是白酒主要消費(fèi)終端。然后水井坊認(rèn)為，商務(wù)酒應(yīng)該高價(jià)才能體現(xiàn)誠(chéng)意，所以水井坊首先提價(jià)。老窖則推出1573，他們認(rèn)為提價(jià)是有原因的，因?yàn)槔辖延袣v史積淀。這時(shí)候茅臺(tái)才姍姍來(lái)遲：光有歷史是不夠的，品質(zhì)才是根本，只有茅臺(tái)的年份酒才真正可以典藏。也許很多年之后，中國(guó)已經(jīng)有不少奢侈品牌，大家會(huì)想，茅臺(tái)可能是其中的第一個(gè)。就在大家認(rèn)為白酒大局已定時(shí)，洋河沖了出來(lái)，洋河的理念是：酒就是勾兌出來(lái)的，只要基酒品質(zhì)不錯(cuò)，提高勾兌技術(shù)，什么樣的產(chǎn)品都是可以做出來(lái)的，關(guān)鍵是營(yíng)銷(xiāo)；王老吉那么好，只有加多寶才把它賣(mài)火了。所以洋河以令人難以置信的速度崛起，像賣(mài)可樂(lè)一樣賣(mài)白酒。糾結(jié)的是投資者，該選擇誰(shuí)呢？

最后是規(guī)模。今年漲幅最好的酒類(lèi)股票是酒鬼酒，雖然有許多陰謀論的說(shuō)法，但更多的投資者還是相信一個(gè)規(guī)律，那就是一種酒超過(guò)10億元銷(xiāo)售額以上后，會(huì)進(jìn)入一個(gè)快速成長(zhǎng)期，像老窖、汾酒，古井貢都經(jīng)歷過(guò)。但從另一方面，現(xiàn)在進(jìn)入白酒的資本越來(lái)越多，酒業(yè)的整合趨勢(shì)已成，十幾年前中國(guó)到處都有啤酒廠(chǎng)，現(xiàn)在前三家占比已超過(guò)6成。是地方性酒廠(chǎng)一個(gè)個(gè)長(zhǎng)大，還是大酒廠(chǎng)不斷地提升市場(chǎng)份額。投資者同樣分歧不小。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)已開(kāi)始轉(zhuǎn)型，所以這次經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇會(huì)與以往不同，到底什么規(guī)律能起作用，現(xiàn)在還沒(méi)有答案，這就像現(xiàn)在的白酒，隨時(shí)間推移，可能分歧反而越來(lái)越大。

（該文章僅代表作者觀(guān)點(diǎn)，不代表本報(bào)立場(chǎng)）

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