每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張昊    

每經(jīng)記者 張昊

作為鋼構(gòu)行業(yè)的領(lǐng)軍者，精工鋼構(gòu)（600496，收盤價6.58元）憑借穩(wěn)定的業(yè)務(wù)增長，獲得了不少機構(gòu)投資者的垂青。建筑鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)的市場容量巨大，而行業(yè)的集中度很低，只要在行業(yè)中取得穩(wěn)定的市場份額，就能奠定公司業(yè)務(wù)穩(wěn)定持續(xù)的增長。而通過持續(xù)的對外并購及產(chǎn)能擴張，企業(yè)將具有更高的成長性。

“從前三季度看，盡管公司受工程收入確認(rèn)放緩的影響，業(yè)績呈現(xiàn)大幅下滑，但是在四季度業(yè)績增速環(huán)比回升的背景下，公司目前又將面臨二次行權(quán)期，前期最差的時候或許已經(jīng)過去?！蹦炒笮腿绦袠I(yè)分析師告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者。

工程收入放緩 業(yè)績在下滑

精工鋼構(gòu)主要從事輕型、高層、空間大跨度建筑用鋼結(jié)構(gòu)工程的設(shè)計、施工、安裝、承包境外鋼結(jié)構(gòu)工程和境內(nèi)國際招標(biāo)工程。

從今年三季報看，公司三季度實現(xiàn)凈利潤5631萬元，同比下滑45.68%，每股收益0.10元，同比下降44.44%，業(yè)績低于市場預(yù)期。另外，在前期對外擴張中，精工鋼構(gòu)新收購的公司并表導(dǎo)致管理費用率增加2.15%，收購及新增產(chǎn)能所耗費的資金導(dǎo)致財務(wù)費用同比增加194.1%。同時，公司實際所得稅率由去年同期的15.52%上升至20.84%。上述原因也導(dǎo)致公司業(yè)績下滑。

除了上述費用外，前三季度精工鋼構(gòu)業(yè)績下滑的主因，還是基于公司工程收入確認(rèn)的放緩。有機構(gòu)在研報中表示，鋼價下跌是過去幾個季度公司業(yè)績低于預(yù)期的重要原因。公司收入按照完成百分比法確認(rèn)，按此方法，鋼價下跌導(dǎo)致會計確認(rèn)的完工進(jìn)度慢于實際工程進(jìn)度，鋼價下跌帶來的毛利收益在工程完全結(jié)算完畢之前不能體現(xiàn)。

不過，有券商行業(yè)分析師告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，上半年工程建設(shè)資金緊張，業(yè)主資金來源也緊張，工程項目暫停、緩建的也有；而資金不到位，建設(shè)周期拉長，也將導(dǎo)致收入確認(rèn)放緩。另外，工程仍在進(jìn)行，但甲方資金緊張導(dǎo)致收入確認(rèn)放緩。

“鋼材價格波動并非是影響收入確認(rèn)進(jìn)度的主要因素?！本や摌?gòu)證券辦人士表示，前期收入確認(rèn)放緩主要受整個經(jīng)濟環(huán)境的影響，投資放緩，工程進(jìn)度放緩，2012年預(yù)計的100億元訂單量，公司爭取完成目標(biāo)，但在經(jīng)濟形勢不好的背景下，實施還是有難度。

在手訂單充裕 基本面不差

“上半年經(jīng)濟環(huán)境不佳使得工程收入確認(rèn)放緩，從而導(dǎo)致業(yè)績增速下滑，但對精工鋼構(gòu)而言，訂單規(guī)模及新簽訂單的速度，以及四季度情況的好轉(zhuǎn)，是看好精工鋼構(gòu)基本面的重要理由?！鄙鲜鋈谭治鰩煴硎?。

從10月份精工鋼構(gòu)的公告業(yè)務(wù)承接情況看，今年1~9月，公司（包括控股子公司）累計新接業(yè)務(wù)73億元，其中7~9月承接5000萬元以上 （含5000萬元）的重大項目有11個，上億元的項目有5個。另外，在2011年全年精工鋼構(gòu)業(yè)務(wù)承接額為79.5億元，今年前三季度的業(yè)務(wù)量基本已接近去年全年，如果考慮到上半年鋼材價格的下跌，這能夠從側(cè)面進(jìn)一步表明2012年訂單的簽訂依然保持著較高的增速，在手的存量訂單及新簽訂單的增長將是公司未來業(yè)績的重要保障。

某券商分析師測算，精工鋼構(gòu)2011年底結(jié)轉(zhuǎn)至今年的新簽訂單額達(dá)到50億元，假設(shè)今年全年新簽訂單90億元，全年完成收入約65億元，則年末結(jié)轉(zhuǎn)至2013年的訂單規(guī)模有望達(dá)到75億元。新簽及在手訂單的增長積累有望在明年促使收入的加速增長。

有券商行業(yè)研究員稱，前三季度，公司實現(xiàn)營收40.14億元，同比增長0.87%；三季度單季收入14.65億元，同比增長5.72%，環(huán)比增長30.44%，收入確認(rèn)開始加速。

另一方面，建筑行業(yè)不可能在沒有訂單前，進(jìn)行原料儲備，因此公司存貨可以反映在建工程的結(jié)轉(zhuǎn)速度問題。上半年公司存貨增速為80%，下半年增長為40%，已經(jīng)開始收斂。不過，同比去年的存貨增速還是較快。

精工鋼構(gòu)上述證券辦人士表示，公司仍是一個周期性的企業(yè)，業(yè)績波動受經(jīng)濟周期影響，有一部分小型鋼構(gòu)企業(yè)已經(jīng)歷虧損甚至倒閉，市場對公司的關(guān)注可能還是基于公司的基本面穩(wěn)定，并非完全博明年業(yè)績的大幅增長。

上述公司人士盡管對業(yè)績看待較為理性，但對二級市場的投資者而言，精工鋼構(gòu)還有一個特別的地方。2010年12月10日公司授予高管團隊1521萬份激勵股票期權(quán)，并于2011年12月21日行權(quán)了606.6萬份。目前精工鋼構(gòu)正面臨第二個可行權(quán)期 （2012年12月10日至2014年6月10），而最新的行權(quán)價為6.66元。

截至本周五收盤，精工鋼構(gòu)股價報6.58元，而二期行權(quán)的主要是考核2011年業(yè)績，上述考核已經(jīng)達(dá)標(biāo)。

某券商行業(yè)分析師表示，在前期的一期行權(quán)中，公司高管已經(jīng)全部行權(quán)，加上稅費等費用一期行權(quán)的成本在7.50元左右，由于二級市場精工鋼構(gòu)股價此后迅速下跌，致使一期行權(quán)的高管幾乎全部被套，本次二期行權(quán)，在業(yè)績考核已經(jīng)達(dá)標(biāo)的背景下，公司也有望走出一波行情。

光伏業(yè)務(wù) 添差異化附加值

除了鋼構(gòu)業(yè)務(wù)外，精工鋼構(gòu)的光伏業(yè)務(wù)也是一大看點。今年6月6日，公司公告稱，公司與中國節(jié)能環(huán)保集團公司控股子公司——中節(jié)能太陽能科技有限公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，同時公司通過對蘇州中節(jié)新能股權(quán)投資中心投資4000萬元，間接參與中節(jié)太陽能的融資計劃。中節(jié)能太陽能在同等條件下，優(yōu)先選擇公司為太陽能電站承包單位，計劃未來三年合作裝機容量分別不少于20MW、50MW、100MW。公司將協(xié)助其尋找具備條件的屋面平臺，未來三年分別提供不少于20萬平方米、50萬平方米、100萬平方米的屋面光伏。

中信證券研報稱，公司獲得上述大額框架協(xié)議訂單，是精工鋼構(gòu)組建光伏團隊以來取得的重大業(yè)務(wù)突破，框架協(xié)議的業(yè)務(wù)量將使公司積累大量相關(guān)經(jīng)驗、樹立新產(chǎn)品市場品牌、增強新業(yè)務(wù)核心競爭力。另外，通過光伏建筑產(chǎn)品，還將推動旗下鋼結(jié)構(gòu)、屋頂屋面系統(tǒng)共同增長，對主業(yè)形成有力推動。

“對中節(jié)的合作目前還沒有實質(zhì)性展開，該業(yè)務(wù)量對公司的整體影響較小?！本や摌?gòu)證券辦人士表示，公司開展光伏業(yè)務(wù)并不是考慮要帶來多大利潤，主要是區(qū)別于其他建筑商，提供他們不能做的業(yè)務(wù)，即在市場競爭中形成差異化附加值。這種戰(zhàn)略思考有助于公司不會低價中標(biāo)。

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