來源：證券時(shí)報(bào)  作者：徐廣福

上證綜指11月26日收盤報(bào)1991.17點(diǎn)，上次報(bào)收在2000點(diǎn)以下還是在2009年初。自2009年8月上證綜指從3478點(diǎn)下跌以來，中間雖然多有反復(fù)，但震蕩走低的趨勢一直未曾改變。管理層也做出了諸多努力，致力于完善資本市場的結(jié)構(gòu)，但市場積重難返，轉(zhuǎn)勢很難畢其功于一役。市場需要一次深層次的變革。

自2010年始，三年來A股市場熊居各主要經(jīng)濟(jì)體跌幅榜首位。今年以來，雖然上證綜指的波動(dòng)幅度相對(duì)歷史上來說，出現(xiàn)了大幅收斂，但是個(gè)股的慘烈程度不亞于2008年。究其原因，市場分析眾說紛紜、莫衷一是，但有兩點(diǎn)還是形成了基本共識(shí)：一是中國宏觀經(jīng)濟(jì)高速增長，尤其是超過9%以上的超高速增長已經(jīng)成為過去，7.5%左右的相對(duì)較高增長很可能持續(xù)較長時(shí)間；另外一個(gè)就是供需關(guān)系發(fā)生了顯著的改變，雖然今年新增IPO項(xiàng)目出現(xiàn)了顯著的萎縮，但是限售股解禁帶來的增量依然很高。這兩個(gè)因素都導(dǎo)致了過去A股市場所享受的高溢價(jià)因素消失，市場均價(jià)在一二級(jí)市場投資者成本之間趨向于均衡，并導(dǎo)致市場重心不斷降低。

股指持續(xù)下跌，投資者情緒降至冰點(diǎn)。雖然出現(xiàn)了諸如融券和股指期貨等做空工具，但都有較高的門檻，普通投資者難以參與。根據(jù)公開數(shù)據(jù)表示，98%以上的投資者賬戶內(nèi)資產(chǎn)總額低于50萬。融券交易的大門無法向廣大中小市場參與者開放，更別說再拿出50萬去開設(shè)股指期貨戶頭。這就使得過去市場養(yǎng)成的單邊做多的思維，繼續(xù)占據(jù)中小投資者腦海。由此造成的投資行為就是只能單向祈求市場上漲，通過做多來贏取利潤。

另一方面，中小投資者普遍期望能通過參與資本市場從而分享到中國經(jīng)濟(jì)騰飛所帶來的紅利，但事與愿違。由于中小投資者的投資額相對(duì)較小，所以更想以小博大或者通過頻繁的操作來快速贏利，但殘酷的現(xiàn)實(shí)是產(chǎn)業(yè)資本通過資本市場不斷壯大，而中小投資者賬戶市值不斷縮水。針對(duì)當(dāng)前特殊的時(shí)期，更多投資者尤其是機(jī)構(gòu)投資者可能都會(huì)著眼于明年市場的布局。因此通過上市公司一季報(bào)、中報(bào)和三季報(bào)的情況以及公司未來的預(yù)告來尋找一些業(yè)績?cè)鲩L確定性公司就成為當(dāng)前最主要的任務(wù)。但這樣的工作，對(duì)于一般投資者來說相對(duì)較難。

普通投資者分析市場更多是從簡單的K線走勢、成交量情況甚至道聽途說的消息，來決定自己的操作策略。事實(shí)上，這放大了投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)。再加上很多技術(shù)分析其實(shí)都是一個(gè)概率事件而不是一個(gè)確定性事件，導(dǎo)致最終的投資績效不盡如人意。就拿市場上談?wù)撟疃嗟淖髠?cè)交易和右側(cè)交易來說，很多投資者都很難分辨清楚，更不用說制定相應(yīng)的操作策略了。

左側(cè)交易看起來很美，由于基數(shù)的不同，在底部拿到的籌碼其獲利幅度要成倍于上漲一個(gè)階段之后才入市的籌碼。但是左側(cè)交易承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也非常之大，以至于經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)抄底抄到半山腰的情況。事實(shí)上，左側(cè)交易者更適合大資金或者交易心態(tài)相對(duì)成熟的個(gè)人投資者，因?yàn)閷?duì)于倉位的控制和對(duì)虧損幅度的承受，應(yīng)該是左側(cè)交易者在交易之前就制定好的策略。事實(shí)上，由于普通投資者參與總額較小，具有大資金無法比擬的靈活性，最適合的方式就是熊市不做多，耐心等待市場的轉(zhuǎn)強(qiáng)是唯一可取之路。

市場再次跌破2000點(diǎn)，或許是新一波下跌的開始。因此如果有反抽甚至盤中的反抽動(dòng)作，都可能是降低倉位的較好選擇。從中短期市場來看，在當(dāng)前格局下做多就如逆水行舟。熊市中需要多觀望、總結(jié)、學(xué)習(xí)、苦練基本功，正所謂磨刀不誤砍柴工。 （作者單位：湘財(cái)證券）