三座大山或延長(zhǎng)A股“1”時(shí)代路途

2000點(diǎn)關(guān)口近三個(gè)月的“掙扎”，終究未能改變市場(chǎng)弱勢(shì)下行的命運(yùn)。昨日滬綜指正式步入“1”時(shí)代，其盤中低點(diǎn)1968.21點(diǎn)及收盤點(diǎn)位1973.52點(diǎn)，均創(chuàng)出近四年來(lái)的新低。如果說(shuō)，前三個(gè)季度股指的跌跌不休主要緣于經(jīng)濟(jì)基本面的持續(xù)下行；那么，在9、10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相繼驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升之后，指數(shù)的頻創(chuàng)新低就該另尋殺跌元兇了。進(jìn)入年底，IPO排隊(duì)發(fā)行重啟、機(jī)構(gòu)“結(jié)賬”需求以及消費(fèi)等結(jié)構(gòu)性高估品種的補(bǔ)跌，都將加劇12月市場(chǎng)下行的風(fēng)險(xiǎn)，投資者宜主動(dòng)避險(xiǎn)以應(yīng)對(duì)“1”時(shí)代的漫漫熊途。

IPO發(fā)行排隊(duì) 年底供給壓力加大

10月份，因管理層有意調(diào)整發(fā)行節(jié)奏，浙江世寶(行情 股吧 資金流)成為當(dāng)月唯一一只實(shí)現(xiàn)發(fā)行的新股 ，該月融資規(guī)模創(chuàng)出2009年新股停發(fā)以來(lái)的最低值，A股10月份也因此得以在2000點(diǎn)關(guān)口暫時(shí)喘息。進(jìn)入11月份，截至目前管理層雖然未安排任何一只新股發(fā)行，然而，不斷有媒體報(bào)道800多家企業(yè)正在排隊(duì)等待發(fā)行上市，再加上管理層始終未公開(kāi)表態(tài)將停發(fā)新股，這將二級(jí)市場(chǎng)中長(zhǎng)期的股票供給壓力在短時(shí)間內(nèi)被無(wú)限放大。

事實(shí)上，盡管目前管理層并未安排新股發(fā)行，但本月參與增發(fā)的股票家數(shù)卻悄然增加。據(jù)資訊統(tǒng)計(jì)，11月共有13只個(gè)股參與增發(fā)，較10月份參與增發(fā)的個(gè)股家數(shù)(10家)有所增加；11月累計(jì)募集資金180.37億元，與近幾個(gè)月的月增發(fā)規(guī)模相當(dāng)。也就是說(shuō)，IPO的閘門雖未打開(kāi)，但再融資卻在穩(wěn)步推進(jìn)，A股的供給壓力并未大幅減輕。

與此同時(shí)，值得關(guān)注的是，目前大型企業(yè)融資渠道也出現(xiàn)持續(xù)向債券市場(chǎng)傾斜的勢(shì)頭，這也將在一定程度上對(duì)市場(chǎng)資金構(gòu)成一定的擠出效應(yīng)。由于AA及以上信用評(píng)級(jí)企業(yè)的中長(zhǎng)期債券融資利率基本低于同期貸款利率下限，大型企業(yè)的融資渠道持續(xù)偏向債券市場(chǎng)，中長(zhǎng)期企業(yè)債券在非金融企業(yè)中長(zhǎng)期債權(quán)融資余額中的占比從2004年的2.1%提升至2012年上半年的13.1%，在非金融企業(yè)中的占比從2005年的2.7%提升至2012年上半年的22.4%。毫無(wú)疑問(wèn)，大量融資需求涌向債券市場(chǎng)，肯定會(huì)在一定程度上抽走本可能流入股市的資金。

解禁高峰+機(jī)構(gòu)結(jié)賬 年底或現(xiàn)跑路潮

除了供給層面的壓力外，12月即將到來(lái)的超大規(guī)模解禁潮以及年底機(jī)構(gòu)歷來(lái)就存在的“結(jié)賬”需求，令12月份A股市場(chǎng)的賣壓陡然增大，而2000點(diǎn)下方跌跌不休的A股或更助漲這種“跑路”氛圍。

據(jù)資訊統(tǒng)計(jì)，今年全年A股限售股的解禁數(shù)量和解禁金額分別為1693.0億元及12489.3億元，解禁壓力主要集中在7月份和12月份，尤其是12月份，該月解禁數(shù)量和金額分別為337.6億股及2301.4億元，分別占全年解禁規(guī)模的19.94%及18.43%。以解禁市值計(jì)算，12月份的解禁市值為年內(nèi)單月的最高值，也是2011年9月份以來(lái)的單月解禁最高水平。

具體來(lái)看，12月份解禁的上市公司共有96家，平均每家公司的解禁市值為18.85億元；以12月份20個(gè)交易日來(lái)計(jì)算，日均限售股解禁市值為90.46億元。在這96家解禁的公司中，解禁股數(shù)占解禁前流通A股的比例超過(guò)30%以上的有50家，占當(dāng)月涉及解禁公司數(shù)量的五成多，在100%以上的公司有25家，比例最高的前三家公司是新華保險(xiǎn)(行情 股吧 資金流) (594.2%)、山煤國(guó)際(行情 股吧 資金流) (448.45%)及眾生藥業(yè)(行情 股吧 資金流) (300%)。除此之外，23家創(chuàng)業(yè)板(行情 股吧 資金流)公司的首發(fā)原股東限售股解禁也是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，其中，解禁股數(shù)占解禁前流通A股比例最高的前三家公司分別為寶通帶業(yè)(行情 股吧 資金流) 、中科電氣(行情股吧 資金流)及鋼研高納(行情 股吧 資金流) ，比例分別為118.85%、103.43%及100.67%。而巧合的是，這三家創(chuàng)業(yè)板公司本周都出現(xiàn)了斷崖式大跌的走勢(shì)，短期資金出逃現(xiàn)象較為明顯。

而臨近年底，機(jī)構(gòu)普遍存在結(jié)賬的需求，尤其是那些利用閑置資金投資股市的公司，其在12月份離場(chǎng)的概率將更大?；仡?011年的斷崖式下跌行情 ，由于機(jī)構(gòu)普遍需要離場(chǎng)“結(jié)賬”，多數(shù)熱門股都遭遇毀滅式的斷崖下跌，曾經(jīng)的熱門股三毛派神(行情 股吧 資金流)就從去年11月中旬開(kāi)始出現(xiàn)了超過(guò)腰斬幅度的下跌。

實(shí)際上，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，如果當(dāng)年市場(chǎng)整體下跌，則12月也基本上會(huì)收陰。自1991年以來(lái)，A股出現(xiàn)了十次全年跌12月跌的情況。也就是說(shuō)，所謂的跨年度行情不是在12月份展開(kāi)的，相對(duì)而言，12月份更多是A股釋放風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間段，不排除今年年底資金跑路潮將更為猛烈的可能。

消費(fèi)補(bǔ)跌 結(jié)構(gòu)性高估風(fēng)險(xiǎn)仍待釋放

近期，酒鬼酒(行情 股吧 資金流)踩雷所引發(fā)的消費(fèi)股補(bǔ)跌潮正在上演。目前，酒鬼酒已連續(xù)收出四個(gè)跌停板，并帶動(dòng)其他酒類股集中重挫；與此同時(shí)，醫(yī)藥及旅游類個(gè)股也紛紛踏上了補(bǔ)跌之旅，不少消費(fèi)股已基本回吐了年內(nèi)的漲幅。

應(yīng)該說(shuō)，酒鬼酒塑化劑的利空消息，只是酒類個(gè)股下跌的一個(gè)導(dǎo)火索；在經(jīng)歷了近三年斷斷續(xù)續(xù)的“吃喝玩樂(lè)”結(jié)構(gòu)性行情之后，所謂的消費(fèi)股股價(jià)都存在或多或少的“還賬”壓力。畢竟，在真正的歷史大底階段，很少有板塊個(gè)股能獨(dú)善其身。2008年10月份，即1664點(diǎn)的筑底期間，消費(fèi)板塊中雖有表現(xiàn)抗跌者，但也不乏領(lǐng)跌軍，申萬(wàn)餐飲旅游指數(shù)便成為期間跌幅最大的指數(shù)，累計(jì)大跌34.02%，申萬(wàn)食品飲料及醫(yī)藥生物指數(shù)期間表現(xiàn)雖略微抗跌，但也分別下跌了24.60%及15.97%，同期上證綜指大跌24.63%。

接下來(lái)，在年報(bào)披露陸續(xù)拉開(kāi)帷幕以及年底資金面壓力不小的大背景下，預(yù)計(jì)12月份資金“跑路潮”仍將較為兇猛，這其中消費(fèi)股的集中補(bǔ)跌或成為資金不計(jì)成本跑路的直接后果。因此，就12月份而言，A股還不具備擺脫“1”時(shí)代的基礎(chǔ)。