每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李玉敏 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 李玉敏 發(fā)自北京

近日，因涉及塑化劑風(fēng)波，酒鬼酒復(fù)牌后連續(xù)四天跌停，僅短短5個交易日便蒸發(fā)了60億元市值，而白酒板塊也受累遭遇重創(chuàng)。

與此同時，隨著三公消費受限，白酒價格也在不斷回落，今年白酒類信托的發(fā)行數(shù)量也出現(xiàn)大幅降溫，甚至成為白酒信托問世以來發(fā)行數(shù)量最少的一年。

目前，塑化劑風(fēng)波持續(xù)發(fā)酵，更是將二級市場上的白酒股紛紛醉翻在地，那么，此事對白酒信托發(fā)行會否“雪上加霜”？PE對白酒的投資計劃和態(tài)度又有何變化？本組報道將一一揭開謎底。

“白酒產(chǎn)品中基本上都含有塑化劑成份，高檔白酒含量較高，低檔白酒含量較低?！敝袊茦I(yè)協(xié)會的這份聲明，也讓沉醉于白酒類信托的信托公司和投資者清醒了不少。

《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪的多位信托業(yè)人士都認為，塑化劑風(fēng)險難以預(yù)測，但以白酒實物質(zhì)押的信托，通常設(shè)計有擔(dān)保和回購條款，因此塑化劑對存量信托的沖擊不太。不過，以后白酒信托發(fā)行的條件應(yīng)該會更為嚴格。

存量信托影響有限

有觀點認為，在此次塑化劑風(fēng)波中，直接受到較大沖擊的可能是以白酒股股權(quán)為質(zhì)押物的信托，因為白酒股市值的蒸發(fā)而導(dǎo)致質(zhì)押物大幅縮水，導(dǎo)致風(fēng)險產(chǎn)生。

一家信托公司財富管理中心的高管對此并不認可：“中國的信托一般都是融資信托，質(zhì)押率都比較低，除非酒的價格大幅度下跌，否則影響不可能是根本性的?！?/p>

還有一類信托則是以白酒實物作為質(zhì)押物。北京某信托公司的高管張先生就表示，白酒信托一般選擇的酒都是可以長期存放，而且有潛在升值價值的高端產(chǎn)品。如果以實物酒做質(zhì)押，還會給投資者選擇權(quán)，可以選擇提酒也可以選擇拿現(xiàn)金收益。

張先生坦言：“塑化劑事件我們也很關(guān)注。據(jù)我們了解，此事發(fā)生以后對白酒信托有一定的影響，提酒率有所下降，但我認為，這個模式不會因為該事件的發(fā)生而有毀滅性的打擊。大家還會做類似的產(chǎn)品，繼續(xù)往前推進，因為酒，特別是高端白酒，的確是做這一類產(chǎn)品非常合適的標的物?！?/p>

“就目前我們的標準來看，酒鬼酒還不太符合我們做信托的標準。我們現(xiàn)在控制比較嚴，有興趣做的就只是國窖、茅臺、五糧液這樣的企業(yè)。”張先生表示，塑化劑在原來白酒的評判中沒有檢驗的標準，這是非常難以防范的事件。但是，在信托的方案里，通常因為設(shè)計有擔(dān)保和回購條款，對投資者會有保護。

中信建投分析師魏濤也認為，塑化劑風(fēng)波對酒類信托影響不大。因為白酒信托體量小、分層設(shè)計或質(zhì)押物的折價等都在技術(shù)層面，只要正規(guī)操作，風(fēng)控問題不大。

另一家信托公司的風(fēng)險管理部門總經(jīng)理鄒先生認為：“只要投資信托產(chǎn)品，就有風(fēng)險。投資白酒行業(yè)，風(fēng)險可以想到，因此每個風(fēng)險都有相應(yīng)的策略?！?/p>

不過，鄒先生也對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示：“短期來看，股價波動和白酒價格的變動沒有太大關(guān)系。但對消費者心理的把握是較復(fù)雜，我就有朋友因塑化劑事件不喝白酒，改喝其他酒了，是不是其他的消費者也會這樣很難說?！?/p>

新發(fā)信托或更加嚴格

雖然目前還沒有看到白酒零售價格的大幅下跌，整個白酒信托的風(fēng)險也還處在可控的范圍內(nèi)，但受此次塑化劑事件的影響，新發(fā)行的白酒信托或更加嚴格。

有券商的信托分析師認為，塑化劑事件會直接導(dǎo)致未來發(fā)行的白酒信托質(zhì)押率更低，收益更高，而且在短期內(nèi)，信托公司和投資者都可能會觀望。

張先生表示：“以后發(fā)行的白酒信托更加嚴格是肯定的，這種黑天鵝事件出來以后，大家肯定要反思如何提高保護措施。白酒信托的質(zhì)押率并不是很重要，這類企業(yè)的現(xiàn)金流都較好，規(guī)定的償付義務(wù)也能輕松完成。如果用酒做質(zhì)押，酒出了問題，賣不出去，質(zhì)押也是沒用的。”

張先生認為，很多白酒生產(chǎn)企業(yè)并不差錢，企業(yè)發(fā)行白酒信托是為了在高端人群中做宣傳。因為消費高端白酒的主要是高端人群，一般的宣傳很難引起他們的注意。用信托這樣比較靈活的方式，可以用投資需求引致消費需求，或者以消費需求引致投資需求。有針對性的宣傳，對高端白酒的品牌擴張非常有幫助。

某大型國有信托公司的創(chuàng)新業(yè)務(wù)部總經(jīng)理宗先生卻表示：“我們沒有做過白酒信托，我個人不太看好其前景。”宗先生認為，未來的趨勢是三公消費限制更加嚴格，比如高端白酒，白酒的價格和銷量的增長空間很小。

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