每經(jīng)編輯 每經(jīng)實習記者 皇甫嘉    

每經(jīng)實習記者 皇甫嘉

目前市場中的量化基金已經(jīng)達到了14只，作為舶來品今年卻處于全線虧損狀態(tài)，整體也跑輸同期滬深300指數(shù)。對此，中國量化投資學會理事長丁鵬博士指出，這些名為“量化”基金，大多實為“量化選股”基金，選股模型類似且根本無法實現(xiàn)風險對沖是盈利艱難的主要原因。

量化基金整體跑輸大盤

量化基金是以數(shù)量化投資的方法進行管理的基金，區(qū)別于基本面投資的是，它是由計算機模型產(chǎn)生投資決策。這項技術(shù)發(fā)源于上世紀70年代，以富國銀行發(fā)行跟蹤紐約證交所1500多只股票的指數(shù)基金為標志，從此造就了一大批量化基金經(jīng)理。其先驅(qū)和代表人物——詹姆斯·西蒙斯管理的“大獎?wù)隆绷炕饛?989年到2007年間的平均收益率高達35%，2008年在全球金融危機中的回報率甚至達到了80%。

從2004年光大保德信量化核心基金成立以來，量化基金作為舶來品開始出現(xiàn)在國人的視線中，從2009年開始各大公募基金紛紛涉足“量化”領(lǐng)域，國內(nèi)目前的量化基金（除開指數(shù)型基金）數(shù)目達到了14只之多。

據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，今年以來（截至11月23日），這14只量化基金全部處于虧損狀態(tài)，平均年度虧損6.89%，而同期滬深300指數(shù)的跌幅為6.53%，今年量化基金整體跑輸滬深300指數(shù)?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，就在今年上半年，這14只量化基金還取得了平均4.02%的正收益。

對此，好買基金中心研究員劉天天指出，目前國內(nèi)量化基金就投資策略來說基本都采用“多因子”策略，更像是基于基本面的研究，在過熱和滯脹市場中的表現(xiàn)往往可以超過市場同期的收益率，但在復蘇期和衰退期的表現(xiàn)卻不甚理想，特別是在衰退期業(yè)績還具有較大的波動性。

12只實為“量化選股”基金

為何國內(nèi)量化基金在今年沒有一只實現(xiàn)正收益，并整體跑輸滬深300指數(shù)？為此，《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪了中國量化投資學會理事長、《量化投資-策略與技術(shù)》作者丁鵬博士。

丁鵬博士解釋道：“目前國內(nèi)的常見‘量化’基金，實質(zhì)上大多是‘量化選股’基金。首先公募基金證監(jiān)會定位是做相對收益，不管做量化還是不做量化，都不能做股指期貨對沖，其天生的市場風險是無法規(guī)避，只能把量化作為輔助手段。從量化的風險控制到量化的交易，整個決策流程依然靠傳統(tǒng)的方法，通過決策委員會調(diào)研、討論，最好是由基金經(jīng)理指令交易員下單。公募基金的架構(gòu)使得公募基金的量化依然是相對收益，并不是真正的絕對收益?！?/p>

“目前國內(nèi)的量化基金模型過于趨同，基本上是同樣的模型差不多的參數(shù)，所以在牛市中效果會很好，熊市中如果沒有對沖工具，下跌也是必然的。”丁鵬博士補充道。

《每日經(jīng)濟新聞》記者通過查閱各基金的招募說明書后發(fā)現(xiàn)，有12只基金采用的“量化”策略僅體現(xiàn)在了選股的過程中。

“對沖”也未能取得絕對收益

與其他12只量化基金不同，大摩多因子策略股票基金、諾安多策略股票基金均在2011年股指期貨推出后成立，它們在投資標的的選擇上更為豐富，可以實現(xiàn)多工具的風險對沖。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至11月23日，大摩多因子策略自成立以來累計跌幅為19.40%，跑贏滬深300指數(shù)近10個百分點，在同類產(chǎn)品中表現(xiàn)最為出色，但仍未能取得正收益。該基金經(jīng)理張靖表示，之所以在同類產(chǎn)品中表現(xiàn)出色，一方面是由于選股模型先進，尋找對股票收益產(chǎn)生有效影響的因子構(gòu)建投資組合；另一方面在投資中程序化交易的執(zhí)行較為徹底，最大限度地避免了人為的干擾。

之所以未能取得正收益，主要與基金成立之時的定位和公募基金的倉位規(guī)定有關(guān)，就算用股指期貨套期保值也只能對沖掉部分風險。

與此同時，諾安多策略成立以來累計跌幅為28.60%。某市場人士對其表現(xiàn)感覺不理解，“一般股指期貨或權(quán)證占資金比例不會超過3%。單以股指期貨來計算，現(xiàn)在保證金比例是12%，杠桿在8倍左右，8乘以3%等于24%，也就是說可以做大概20%的套期保值，那么基金也理應(yīng)可以減少20%的損失。滬深300指數(shù)同期跌幅20%的話，跌16%左右應(yīng)該屬于正常水平。”

同時，《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，除了上述兩只股票型量化基金之外，在市場中有3只指數(shù)型基金也同樣采用了量化投資的概念，它們是富國中證500、富國滬深300和富國中證紅利，自成立以來也均處于虧損狀態(tài)，跌幅在10%~25%之間。

專戶產(chǎn)品一枝獨秀

在擁有了對沖和杠桿工具的情況下，量化基金在弱市中依然無法獨善其身，這是否意味著量化投資作為舶來品在中國“水土不服”？

對此，丁鵬博士指出，量化基金的大發(fā)展離不開各種做空產(chǎn)品的推廣，隨著期權(quán)、國債期貨等各種工具的出現(xiàn)，量化投資的大發(fā)展只是時間問題。目前國內(nèi)取得絕對收益的只有基金專戶，很多私募基金專戶做得不錯，但受宣傳推廣方面的限制，被市場了解和接受的也不多，但這并不代表量化不好。名義上引進了國外先進儀器，實質(zhì)上不讓用，那如何做得好呢？

《每日經(jīng)濟新聞》記者從私募排排網(wǎng)上看到，東源投資的量化產(chǎn)品2012年1月成立，目前收益為11.24%，在同類產(chǎn)品中遙遙領(lǐng)先。

對此，成都德源投資的投資總監(jiān)張展表示，此收益在私募基金中屬于一流水平，雖然今年行業(yè)整體的收益并不是很樂觀，由于平臺和資金等種種原因?qū)е聵I(yè)績差距很大，但部分私募多年前便開始了股指期貨的研發(fā)，能獲得絕對收益的私募基金還是不少。

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