每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李智    

每經(jīng)記者 李智

從上市公司披露的公告來(lái)看，部分股東的增持熱情格外高漲。在一批央企的帶領(lǐng)下，產(chǎn)業(yè)資本抄底之聲不絕于耳，就連曾經(jīng)極為罕見(jiàn)的回購(gòu)計(jì)劃也頻頻曝光。不過(guò)，公告所反映的信息并不是全部。在大宗交易平臺(tái)及交易所公布的高管持股變動(dòng)信息，卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有看上去那么美好。

在這一波增持潮下涌動(dòng)的減持暗流中，持有股份剛剛解禁的上市公司高管們成為了主力。而這些公司高管大肆出逃背后的原因也引人關(guān)注。

最常見(jiàn)的理由：個(gè)人資金需求

IPO在讓各家公司順利融資并登陸A股市場(chǎng)之時(shí)，也創(chuàng)造了一個(gè)又一個(gè)造富神話。一批艱苦創(chuàng)業(yè)多年的高管，手中持有的股份突然因?yàn)樽约夜旧鲜卸鴥r(jià)值倍增，千萬(wàn)富翁也不斷批量出爐。

“十多年艱苦創(chuàng)業(yè)，終于有了成果。但是說(shuō)實(shí)在話，除了持有的一些股份，確實(shí)沒(méi)有太多的積蓄。”一位中小板上市公司高管坦言，減持并不是對(duì)公司前景不看好，而是由于花錢(qián)的地方太多，早就盼望著限售股解禁。實(shí)際上，在一批上市公司發(fā)布的是相關(guān)公告中，“個(gè)人資金需求”成為最主要的減持原因，而近期因?yàn)檫`規(guī)減持而遭受處罰的巨龍管業(yè)董事，就是其中的典型代表。

11月9日，巨龍管業(yè)發(fā)布公告稱(chēng)，公司董事劉國(guó)平由于在窗口期減持公司股份，累計(jì)套現(xiàn)624.05萬(wàn)元，公司董事會(huì)決定對(duì)其給予通報(bào)批評(píng)并罰款62萬(wàn)元，劉國(guó)平自愿延長(zhǎng)股票鎖定期一年。而公開(kāi)致歉的劉國(guó)平本人則表示，解限之前已經(jīng)有置換房產(chǎn)的打算。

另外，不少中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司高管在經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的限售期，再看到手中持有股份市值不斷萎縮之后，更容易激發(fā)套現(xiàn)沖動(dòng)。如果自有資金不是很充裕，這些高管就很有可能在持有股份解禁之后立刻選擇減持。

最難啟齒的理由：業(yè)績(jī)堪憂

在不少業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，相對(duì)于大股東的增減持行為，高管的舉動(dòng)更值得關(guān)注。因?yàn)榇蠊蓶|或許有各種動(dòng)機(jī)，但是高管的選擇則直接關(guān)系到切身利益。近期以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板儼然成為了高管減持的“重災(zāi)區(qū)”。

據(jù)深交所公布數(shù)據(jù)顯示，在不少創(chuàng)業(yè)板公司大股東紛紛延長(zhǎng)限售期之際，一大批高管卻在這一利好掩護(hù)下果斷減持自家公司的股份。近期以來(lái)，探路者、北陸藥業(yè)、吉峰農(nóng)機(jī)、紅日藥業(yè)、寶德股份等一批公司，均遭遇公司高管的減持，其中不乏多位高管同時(shí)減持的情況。

就在公司高管大肆減持的同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板公司整體業(yè)績(jī)也頗為堪憂。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，今年前三季度，有超過(guò)150家創(chuàng)業(yè)板公司出現(xiàn)了業(yè)績(jī)下滑，約占創(chuàng)業(yè)板公司數(shù)的44%。其中，向日葵、國(guó)聯(lián)水產(chǎn)等10余家公司更是出現(xiàn)了虧損。值得一提的是，本周創(chuàng)業(yè)板指數(shù)甚至觸及了601點(diǎn)的歷史新低。

而在上述公司高管減持的案例中，最典型的莫過(guò)于寶德股份。今年前三季度，寶德股份凈利潤(rùn)為156.52萬(wàn)元，同比降幅接近八成，同時(shí)公司還預(yù)測(cè)全年凈利潤(rùn)下降幅度為50%~80%。不過(guò)，作為公司控股股東，實(shí)際控制人趙敏，邢連鮮卻表現(xiàn)得頗為樂(lè)觀，公開(kāi)宣布基于對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心，為了促進(jìn)公司穩(wěn)定的發(fā)展，對(duì)所持有的公司首發(fā)限售股追加鎖定期限自2012年10月30日至2013年10月31日。而與此同時(shí)，身為寶德股份董事的嚴(yán)宇芳，卻在11月16日通過(guò)大宗交易平臺(tái)減持了50.63萬(wàn)股，累計(jì)套現(xiàn)逾400萬(wàn)元。

上市公司業(yè)績(jī)下滑，大股東高調(diào)表態(tài)，自家高管提前出逃，種種矛盾的行為，也隱隱預(yù)示著即將到來(lái)的解禁潮，給市場(chǎng)帶來(lái)的壓力或?qū)⒉恍　?/p>

最迫切的理由：避開(kāi)“窗口期”

數(shù)據(jù)顯示，今年11月，上市公司高管的增減持行為，較10月份出現(xiàn)了井噴。而背后的原因，正是因?yàn)?0月份上市公司紛紛披露三季報(bào)，因此存在限制高管交易的“窗口期”。

根據(jù)《股票上市規(guī)則》和《中小企業(yè)板上市公司規(guī)范運(yùn)作指引》等規(guī)定，上市公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、證券事務(wù)代表及其前述人員的配偶在下列期間內(nèi)不得買(mǎi)賣(mài)本公司股票及其衍生品種：（一）公司定期報(bào)告公告前三十日內(nèi)，因特殊原因推遲公告日期的，自原預(yù)約公告前三十日起至最終公告日；（二）公司業(yè)績(jī)預(yù)告、業(yè)績(jī)快報(bào)公告前十日內(nèi)。

而根據(jù)歷年的慣例，每年1月至4月間，所有上市公司就將紛紛亮出自己的年報(bào)，而且絕大多數(shù)的公司年報(bào)公布時(shí)間集中在2月至4月之間，所以相關(guān)公司也將在1月以后紛紛進(jìn)入“窗口期”。

另外，由于在年報(bào)之前業(yè)績(jī)波動(dòng)較大的公司往往都會(huì)公布業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)及業(yè)績(jī)快報(bào)，甚至可能對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)進(jìn)行大幅修正。因此，從每年1月開(kāi)始，“窗口期”將會(huì)逐漸出現(xiàn)，并且隨著業(yè)績(jī)預(yù)告和業(yè)績(jī)快報(bào)出現(xiàn)的時(shí)間而變化。

換句話說(shuō)，從11月到12月，正是公司高管不受“窗口期”限制的時(shí)間段。而12月又恰逢年內(nèi)最大解禁潮，這樣的巧合期，相信“有心人”不會(huì)就此錯(cuò)過(guò)。

當(dāng)然，除上述的幾個(gè)理由以外，包括上市公司高管在內(nèi)的股東還有著各種減持的動(dòng)機(jī)，比如趁股價(jià)爆炒時(shí)減持、或因離職而減持、或因洞悉所在公司未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)而提前出逃。

無(wú)論如何，在2009年IPO重啟后的三年多，A股市場(chǎng)將面臨更為兇猛的解禁壓力，而并非僅僅在今年的12月。

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