每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李娜 董華    

每經(jīng)記者 李娜 董華

自11月初以來，多家券商機構(gòu)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，偏股型基金倉位呈現(xiàn)連續(xù)下跌趨勢。

與此同時，多家基金公司的投資研究人士也證實，近期公募基金的確展開了一場調(diào)倉換股行動。在這當中，有在塑化劑等黑天鵝事件下被動出售籌碼規(guī)避風險，也有基金為求適應市場變化主動調(diào)倉。

本周，《每日經(jīng)濟新聞》記者從多家基金公司了解到，低估值藍籌板塊成為不少基金近期調(diào)倉的方向之一。而在中央再度強調(diào)城鎮(zhèn)化方針背景下，城鎮(zhèn)化概念股將隨其歷史進程不斷深化，成為基金長期配置方向。

宏觀經(jīng)濟：微弱復蘇

截至周五收盤，上證指數(shù)收2061.79點。事實上，經(jīng)過了周三和周五兩天的大漲，上證指數(shù)本周上漲超過4%，深成指漲幅超過6%。而多數(shù)人則把這次的上漲歸結(jié)于超跌引起的反彈。而此前，基金經(jīng)理已經(jīng)明確表示過對市場不悲觀。

滬上某基金公司基金經(jīng)理表示，由于經(jīng)濟仍未復蘇，所以雖然近期市場有大漲，但是這種上漲很有限，可以看做市場的超跌反彈。

“當前宏觀數(shù)據(jù)確實顯示出了復蘇的跡象，但我們認為這可能并不是經(jīng)濟向好的反轉(zhuǎn)，而充其量是短暫的反彈?！辈r基金宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春對記者坦言。

在記者的了解中，雖然宏觀統(tǒng)計數(shù)據(jù)連續(xù)走好，經(jīng)濟呈現(xiàn)復蘇勢頭。匯豐PMI指數(shù)已躍過榮枯線，并創(chuàng)下最近13個月新高。但在很多基金業(yè)內(nèi)人士看來，經(jīng)濟的復蘇更多來自于政府外在的推動力，企業(yè)內(nèi)在的復蘇痕跡并不明顯

上投摩根基金對記者表示，GDP環(huán)比回升還需要繼續(xù)觀察基建政策的落實，目前企穩(wěn)跡象已經(jīng)顯現(xiàn)，但是基礎還并不扎實，反映到微觀經(jīng)濟實體上，還存在產(chǎn)能過剩等難題，因此是短期周期回升與中期GDP中樞下移相互糾結(jié)。

“經(jīng)濟呈現(xiàn)復蘇勢頭，但我們認為這是一種微弱的復蘇，復蘇的根基牢固性還要再看看未來的數(shù)據(jù)?！睖弦晃换鸸镜耐顿Y總監(jiān)如此向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。

大成基金首席宏觀策略研究員李冒余就認為：“目前主要緣于宏觀數(shù)據(jù)與中觀數(shù)據(jù)存在矛盾之處，投資品行業(yè)價格旺季上漲弱于預期，工業(yè)企業(yè)營收增速維持低速，無效產(chǎn)能問題并未解決，企業(yè)在經(jīng)濟周期底部仍需進一步調(diào)降杠桿，經(jīng)濟有企穩(wěn)但是無復蘇，且外需短期內(nèi)難以出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，這都調(diào)低了市場對于經(jīng)濟復蘇的預期。”

“從9月開始，發(fā)改委為‘穩(wěn)增長’批復了大量的基建項目，作用集中顯示出來則可能在今年四季度，甚至慣性延續(xù)至明年一季度。但僅依靠政府投資顯然不可能完全對沖掉真實經(jīng)濟的下滑，還需要關注這些投資的可持續(xù)性問題。就目前一些草根調(diào)研的信息所知，政府基建項目的資金已經(jīng)非常吃緊了，而這可能造成政府部門通過一些手段高息融資，或者以BT、BOT項目轉(zhuǎn)嫁給企業(yè)墊資經(jīng)營，而這些都可能進一步觸發(fā)金融風險。”魏鳳春進一步表示。

“經(jīng)濟長周期還在探底的路上，短周期應該會反彈?！迸d業(yè)全球基金基金經(jīng)理楊云表示。

白酒頹勢延續(xù) 醫(yī)藥分化

白酒行業(yè)在塑化劑事件之后沉寂許久，目前的斷崖式下跌似乎已經(jīng)止住。以白酒為代表的消費類行業(yè)，到底目前是不是面臨著一個介入良機？在記者采訪中發(fā)現(xiàn)，事實上目前基金公司認為該板塊非常棘手并難以做評價，因為沒有形成統(tǒng)一觀點，看法分歧較大。對于該板塊加倉還是減倉，目前基金公司的操作也是分化較大。

對于白酒，此前興業(yè)全球商業(yè)模式擬任基金經(jīng)理吳圣濤表示，隨著經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的不斷深入，行業(yè)板塊間的分化將愈加明顯。本次白酒的殺跌也給消費板塊一次調(diào)整的機會，估值下滑也為投資者帶來一些介入良機。

然而對于介入的時間，滬上某基金公司基金經(jīng)理表示，目前該板塊還沒調(diào)整到位，相對估值仍然較高，塑化劑事件使得該板塊的基本面發(fā)生了變化。目前的懸崖式下跌已經(jīng)到位，但是未來不排除陰跌的狀態(tài)?？赡苤型疽矔霈F(xiàn)上漲，不過已經(jīng)遠遠落后于周期性行業(yè)的上漲動力了。

實際上，本周貴州茅臺、五糧液等一線高端白酒品牌跌幅不小，反彈無力。前期強勢股醫(yī)藥股等部分成長股也都相繼展開回調(diào)。這說明塑化劑事件的影響目前仍未消除。

“白酒在估值上沒有泡沫，市盈率很低，但在基本面?zhèn)€人認為有泡沫，應該說還比較重的泡沫。不過基本面的泡沫完全屬于每個人主觀的判斷和認識?！睏钤票硎尽?/p>

大成基金認為，從市場結(jié)構(gòu)看，調(diào)整板塊主要集中在解禁和業(yè)績壓力較大的中小盤個股，以及前期相對強勢的白酒和醫(yī)藥板塊。長期來看，中國的老齡化和消費結(jié)構(gòu)升級，都利好醫(yī)藥和白酒板塊。從短期角度看，市場投資結(jié)構(gòu)隨著基本面企穩(wěn)面臨轉(zhuǎn)換，前期強勢板塊是否跌幅到位仍需進一步觀察。

“白酒仍有回調(diào)風險。這個行業(yè)有自身的問題，公司治理大多不是很好，三公消費有遏制趨勢，銷量下滑預期明顯。醫(yī)藥需看個股，行業(yè)整體估值仍不便宜，若市場反彈，行業(yè)整體可能會相對較弱?！鄙钲谀郴鸾?jīng)理對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。

城鎮(zhèn)化概念：長期主線

“我們近期調(diào)低了對白酒等食品飲料行業(yè)的配置，轉(zhuǎn)而購買一些傳統(tǒng)機械、水泥，少量購買地產(chǎn)股，后者的調(diào)整仍具有一定的不確定性。”滬上一基金公司的基金經(jīng)理表示。

滬上某基金公司人士也對記者表示，在本周的反彈中，該基金公司趁著反彈減持了白酒股，重點在加倉的是一些防御性的周期性行業(yè)。

“近期，城鎮(zhèn)化相關的部分周期性板塊或?qū)⒊蔀槭袌鲎分鹬攸c。下周中央經(jīng)濟工作會議決策層對于城鎮(zhèn)化的進一步表態(tài)將有待密切跟蹤?！焙８煌ɑ鹣嚓P人士指出。

“中央政治局此次會議上在投資方面強調(diào)了要‘穩(wěn)定增長’或表明投資將不會明顯回落，而城鎮(zhèn)化作為擴大內(nèi)需的最大潛力，其產(chǎn)業(yè)鏈條仍值得期待。而決策層一系列的舉措和決議更是對投資者信心產(chǎn)生了極大的提振作用。周期板塊的強勢啟動也佐證了政策對市場的重要推動作用。”海富通基金進一步表示。

滬上一位資深基金經(jīng)理則是對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示：“我對市場總體持謹慎態(tài)度，反彈空間依然存在。長期來看，城鎮(zhèn)化將是未來投資的一條主線?！?/p>

“未來，不管是穩(wěn)增長，還是城鎮(zhèn)化調(diào)結(jié)構(gòu)，基礎設施建設都是一個交集?！惫獯蟊５滦沤忉尫Q，基建仍是未來提高人民生活品質(zhì)的基礎。城鎮(zhèn)化的核心已經(jīng)不再是房地產(chǎn)了，也許洋房仍要建，但更多的是住房功能的完善，而不僅是遮風避雨的基本需求。目前我國勞動密集型的服務業(yè)的生產(chǎn)效率要低于目前中國的制造業(yè)，在這種情況下，經(jīng)濟需要科學發(fā)展，因此交通，管道等基建仍然要維持在一定的水平上，這樣也可以以時間換空間使鋼鐵、水泥等過剩落后產(chǎn)量軟著陸。

對于城鎮(zhèn)化過程中的機會，上投摩根也表示，周期性板塊中，水泥、機械行業(yè)集中度較高，具有一定的定價能力且估值較低，如果政策放松力度加大，市場拐點明確，金融、地產(chǎn)、機械和建材會階段性看好。

關于水泥機械板塊，某業(yè)內(nèi)人士也對記者表示，在目前沒有熱點板塊的行情下，政策面上有所松動，這樣對水泥機械板塊而言就是一大利好。

博時基金則表示，未來結(jié)構(gòu)性行情的主線就是城鎮(zhèn)化，這同時也是一個長期的主線。在不同的階段，城鎮(zhèn)化有著不同的投資邏輯和重點。建好基建和社會福利還有保障設施，引導農(nóng)民進城，布局工業(yè)化和信息化，消化農(nóng)民在城市的就業(yè)需求，提升進城生活的農(nóng)民收入水平，擴大總體需求，提升經(jīng)濟增長。在這樣一個大邏輯順序下，不同行業(yè)表現(xiàn)的節(jié)奏會產(chǎn)生差異。因此，布局城鎮(zhèn)化的投資主線，是一個長期的持續(xù)的投資和研究活動，不太可能再像以往一樣，僅以傳統(tǒng)的基建為唯一目標，而需要動態(tài)的調(diào)整布局的節(jié)奏。

調(diào)倉換股方向：低估值藍籌入眼

在接受《每日經(jīng)濟新聞》采訪時，多家基金公司的有關人士都表示，明年市場的指數(shù)機會不大，但是存在機構(gòu)性機會。低估值藍籌股存在穩(wěn)定的投資回報，具有明顯的配置價值。

華南某基金公司的投研人士就明確表示：“低估值藍籌的優(yōu)勢在于回報相對穩(wěn)定。在轉(zhuǎn)型期經(jīng)濟不確定性較強，市場預期多變的環(huán)境下，低估值藍籌是較好的底倉選擇。從投資上看，目前處于經(jīng)濟趨穩(wěn)但是轉(zhuǎn)型新產(chǎn)業(yè)仍不明確，在合理的估值水平介入藍籌股，能夠帶來穩(wěn)定的回報?！?/p>

“比較看好銀行板塊，因為包括國外的QFII的介入，對國內(nèi)的大藍籌也是情有獨鐘，這是防御板塊的首選。”某基金經(jīng)理對記者表示。

“近期的解禁壓力也是市場風格有所切換的一個重要原因。結(jié)合四季度乃至明年一季度經(jīng)濟的短周期向上，市場在這種狀況下中，有可能選擇低估值板塊進行過渡。而更長期的看，在市場制度方面建設和機構(gòu)投資者日益壯大的趨勢下，低估值藍籌的需求有進一步上升，具備一定的配置價值?！蔽壶P春告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者。

在提到未來的投資機會時，興業(yè)全球基金經(jīng)理楊云表示，“券商、保險、環(huán)保、水泥、公用事業(yè)、地產(chǎn)和一些今年跌幅巨大的部分制造業(yè)我覺得都能找到機會。未來貨幣政策適度寬松一點是可能的，現(xiàn)在物價基本不再是風險，而大量的已形成債務不能一直采取偏緊的政策，否則會出債務問題。房地產(chǎn)調(diào)控應該不會放松，雖然政府現(xiàn)在的思路很清晰，但市場的表現(xiàn)仍需要觀察。”

上投摩根表示，低估值藍籌中，明年具備一定成長能力的行業(yè)將會有階段性的投資機會，大方向上依然以自下而上成長股為主。他們認為，圍繞著 “結(jié)構(gòu)調(diào)整”、“可持續(xù)增長”、“產(chǎn)品、服務及技術(shù)升級”等角度來篩選行業(yè)和個股更為有效，關注業(yè)績持續(xù)較快增長的個股。由此出發(fā)，中長期看好契合中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的成長性行業(yè)，主要集中在品牌消費、醫(yī)藥、TMT、節(jié)能環(huán)保、金融、傳媒文化等現(xiàn)代服務業(yè)等。

而周期性板塊也成為滬上另一家基金公司光大保德信的投資主線之一。他們表示，在周期行業(yè)中挑選，已經(jīng)經(jīng)歷了較大程度供給收縮的行業(yè)和個股，例如水泥、地產(chǎn)等。

大成基金則表示，經(jīng)濟進入穩(wěn)定區(qū)間，未來行情核心在于把握和跟隨新政府政策方向。從這兩點出發(fā)，可考慮將金融、地產(chǎn)等低估值藍籌作為底倉配置，然后主題性的介入金改方向的非銀行金融、城鎮(zhèn)化方向的投資品行業(yè)，以及近期政策預期較強的農(nóng)業(yè)和農(nóng)業(yè)機械相關行業(yè)。

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