每經(jīng)記者李文藝 自7月以來，高鑫零售（06808，HK）股價(jià)一路飛奔，從7月中旬的不到9港元上漲至目前的12.22港元。粗略計(jì)算，高鑫零售7月以來漲幅超過40%，遠(yuǎn)強(qiáng)于同期恒生指數(shù)的表現(xiàn)。 作為市場(chǎng)份額最大的超市運(yùn)營商，高鑫零售股價(jià)大漲的推動(dòng)力來自2012年優(yōu)異的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，上半年同比增長(zhǎng)75.1%，股價(jià)與業(yè)績(jī)齊飛，羨煞了A股的同行們。 A股市場(chǎng)的高鑫零售在哪里？中投顧問高級(jí)研究員高博軒稱，渠道變革、模式重塑是零售業(yè)未來的趨勢(shì)，應(yīng)關(guān)注具有明顯差異化定位的品牌。 高鑫零售股價(jià)創(chuàng)新高 不知不覺中，高鑫零售成為一只牛股。今年7月份至今，高鑫零售股價(jià)徑直從不到9港元飆升至12.22港元，這已是高鑫零售上市一年多來的最高價(jià)，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率超過40倍。 為何投資者如此青睞高鑫零售？公開資料顯示，高鑫零售是目前國內(nèi)市場(chǎng)占有率最大的超市運(yùn)營商，旗下兩大品牌“大潤發(fā)”和“歐尚”遍布全國。今年上半年，高鑫零售實(shí)現(xiàn)凈利潤增長(zhǎng)75.1%，半年報(bào)發(fā)布后，雖然有許多投行給予“增持”評(píng)級(jí)，但從目標(biāo)價(jià)格預(yù)測(cè)看，幾乎都沒有預(yù)料到高鑫零售的股價(jià)會(huì)創(chuàng)下新高。步步高（002251，收盤價(jià)20.59元）相關(guān)人士表示，“大潤發(fā)”是其學(xué)習(xí)和研究的對(duì)象，雖然在湖南的店并不多，但每家都經(jīng)營得很好。 另一家零售企業(yè)華潤創(chuàng)業(yè)（00291.HK）與高鑫零售類似，今年7月以來，這兩家公司都出現(xiàn)了業(yè)績(jī)與股價(jià)雙雙增長(zhǎng)的可喜局面，只不過華潤創(chuàng)業(yè)這兩項(xiàng)指標(biāo)的增長(zhǎng)幅度都小于高鑫零售。 反觀A股市場(chǎng)，以連鎖超市業(yè)態(tài)為主的幾家上市公司中，業(yè)績(jī)表現(xiàn)有增有減，股價(jià)幾乎是清一色地下跌。A股市場(chǎng)會(huì)不會(huì)出現(xiàn)“高鑫零售”？國泰君安認(rèn)為，2013年經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，期間零售各業(yè)態(tài)相比整個(gè)市場(chǎng)均有超額收益。在第三次零售業(yè)浪潮中，對(duì)消費(fèi)者特性的把握是零售業(yè)的核心價(jià)值所在，而行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵是對(duì)消費(fèi)者個(gè)性化需求的關(guān)注、理解和滿足。 連鎖超市呼喚個(gè)性定位 盡管高鑫零售、華潤創(chuàng)業(yè)等龍頭在2012年獲得了不錯(cuò)增長(zhǎng)，但其擴(kuò)張的步伐卻在減緩，市占率也略有下降。 第三方機(jī)構(gòu)KantarWorldpanel的數(shù)據(jù)顯示，高鑫零售旗下超市在今年二季度的市占率為7.6%，同比下降了0.5個(gè)百分點(diǎn)，華潤創(chuàng)業(yè)旗下的萬家集團(tuán)同期下滑了0.1個(gè)百分點(diǎn)。包括“好又多”品牌在內(nèi)的沃爾瑪集團(tuán)整體市占率下滑，家樂福保持不變。與這些大型連鎖超市集團(tuán)相反的是，永輝超市（601933，收盤價(jià)23.07元）市占率強(qiáng)勁增長(zhǎng)，今年上半年提高了0.8個(gè)百分點(diǎn)，中百集團(tuán)（000759，收盤價(jià)5.92元）也提升了0.2個(gè)百分點(diǎn)。 另一個(gè)現(xiàn)象是，幾乎所有以連鎖超市業(yè)態(tài)為主的A股公司，都在戰(zhàn)略規(guī)劃中將三、四線城區(qū)作為重要深耕區(qū)域。國泰君安認(rèn)為，中國零售業(yè)即將面臨第三次浪潮，其特點(diǎn)是“絕對(duì)買方市場(chǎng)到來”，消費(fèi)者更加關(guān)注購物體驗(yàn)而非商品本身，更多注重定制而非大眾市場(chǎng)和品牌消費(fèi)驅(qū)動(dòng)生產(chǎn)。在這個(gè)背景下，中西部定位三、四線城市擴(kuò)張的傳統(tǒng)零售企業(yè)，依然有3到5年的快速增長(zhǎng)。 這與KantarWorldpanel的數(shù)據(jù)相吻合。在大城市，由于充分的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)及電子商務(wù)的沖擊，在繁華市區(qū)布局的大型連鎖超市擴(kuò)張步伐正在放緩，增長(zhǎng)空間也在變小。而以三、四線城市為主的區(qū)域性連鎖超市品牌卻在蓬勃地生長(zhǎng)。 高博軒對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，2012年我國零售商業(yè)整體處于景氣低迷的狀態(tài)，但行業(yè)擴(kuò)張、兼并重組現(xiàn)象明顯。目前呈現(xiàn)外資全國布局，內(nèi)資區(qū)域割據(jù)的現(xiàn)狀。外資如家樂福、沃爾瑪逐漸放緩擴(kuò)張步伐，門店數(shù)量也有所下降，內(nèi)資如永輝超市突破區(qū)域限制，全國擴(kuò)張步伐提速。無論是百貨還是大型超市，均加強(qiáng)區(qū)域市場(chǎng)滲透，鞏固區(qū)域地位，同時(shí)通過兼并重組提升競(jìng)爭(zhēng)力。 “2013年，二、三線城市將成為零售商爭(zhēng)奪的主要領(lǐng)域，同時(shí)，各業(yè)態(tài)商業(yè)模式變革將成為重點(diǎn)，超市將更加注重生鮮運(yùn)營?！备卟┸幷f。 由于一、二線城市超市業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，已經(jīng)有企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)乏力，中百集團(tuán)與武漢中商（000785，收盤價(jià)5.67元）選擇了“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”，而人人樂（002336，收盤價(jià)8.5元）則只能承受虧損。 ·相關(guān)公司 永輝超市：“農(nóng)貿(mào)+超市”集合體創(chuàng)新模式助力高增長(zhǎng) 永輝超市應(yīng)該是最符合“定位個(gè)性化”這一特征的連鎖超市品牌，也是目前P/E值最高的以超市業(yè)態(tài)為主的企業(yè)，動(dòng)態(tài)市盈率近40倍。不過，公司今年前三季度的凈利潤同比下滑了9.8%。 “（利潤下滑）跟公司大量的新增門店有關(guān)，如果從主營收入看，永輝超市前三個(gè)季度的營收已經(jīng)超過2011年全年?！蹦橙萄芯繂T稱，在電子商務(wù)的沖擊下，傳統(tǒng)超市渠道需要依靠生鮮產(chǎn)品來拉攏消費(fèi)者，而永輝超市在這個(gè)大原則下，又以海鮮為主打，相當(dāng)于是“農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)+現(xiàn)代超市”的集合，很貼近普通消費(fèi)者的需求。 永輝超市董秘張經(jīng)儀對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，2012年公司新開了46家店，而原計(jì)劃是50家店，主要是考慮到新開門店對(duì)業(yè)績(jī)的影響，明年新開門店數(shù)量也將在40家以上?！艾F(xiàn)在有200多家門店，我覺得至少要擴(kuò)張至700家以上，才會(huì)說放緩，所以未來三五年，永輝超市都將保持快速擴(kuò)張的態(tài)勢(shì)?！? 有券商人士表示，不斷的開店投入影響了永輝超市的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，但公司擴(kuò)張到一定程度，業(yè)績(jī)也將進(jìn)入一個(gè)爆發(fā)期。 步步高：專注三、四線城市嘗試“管理輸出” 步步高上市之后的業(yè)績(jī)一直在穩(wěn)步增長(zhǎng)，公司預(yù)測(cè)2012年將實(shí)現(xiàn)凈利潤3.38億元至3.64億元，同比增幅在30%～40%間。 步步高與永輝超市所采取的戰(zhàn)略方向不同，后者是全國大范圍布局設(shè)店，前者是深耕一個(gè)區(qū)域后再進(jìn)入新的區(qū)域。 目前，步步高85%的營收來自湖南地區(qū)，雖然公司觸角已進(jìn)入江西地區(qū)，但來自該區(qū)域的營收還沒有大幅提高的趨勢(shì)。同時(shí)，步步高正布局四川地區(qū)。步步高相關(guān)人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》，公司今年新開門店20多家，主要還是立足于三、四線城市，在這塊市場(chǎng)上，還有很大的發(fā)展空間。渠道下沉，貼近老百姓是公司的重要市場(chǎng)定位，相信在三、四線城市發(fā)展成熟之后，還有廣大的農(nóng)村市場(chǎng)值得去開拓。 同時(shí)，步步高已經(jīng)開始嘗試管理輸出。2011年6月，公司開啟新業(yè)態(tài)“匯米巴”，以走近社區(qū)，深入居民生活為經(jīng)營方針，主要在長(zhǎng)沙市布局。截至今年5月份，“匯米巴”已開門店34家，計(jì)劃三年內(nèi)在長(zhǎng)株潭三市開店300家，五年內(nèi)在衡陽、郴州等城市平均開店不少于50家。 值得注意的是，“匯米巴”并不能簡(jiǎn)單理解為步步高開始經(jīng)營連鎖便利店。上述人士稱，“匯米巴”的模式是：由步步高提供便利店的管理服務(wù)，統(tǒng)一用“匯米巴”這個(gè)品牌，但便利店的日常經(jīng)營都是個(gè)體經(jīng)營者，不過目前這種模式還在嘗試階段。 “訂悅2013”——《每日經(jīng)濟(jì)新聞》大征訂活動(dòng)，訂報(bào)有禮。http://www.japandaiwa.com/corp/2013dingyue/index.html