每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙笛 實習記者 李映泉    

每經(jīng)記者 趙笛 實習記者 李映泉

12月4日，滬指最低下探至1949.46點，不少投資者均認為A股市場有可能就此見底。

市場形成底部與部分先知先覺的資金進場抄底密不可分。就在11月的最后一周，滬指收盤跌破2000點之際，新增A股開戶數(shù)環(huán)比大增1.09萬戶。而縱觀11月行情，代表產(chǎn)業(yè)資本動向的上市公司高管們悄然大幅增持。他們開始增持，主要目的或不是護盤，而為盈利。

如今，滬市成交額在12月5日、7日出現(xiàn)持續(xù)放量，有分析人士認為，這已使2012年行情翻版2003年行情的可能性越來越大，吃飯行情或正上演。

/數(shù)據(jù)分析/

11月底新增A股開戶數(shù)環(huán)比增1.09萬戶

中登公司最新公布數(shù)據(jù)顯示，雖然11月最后一周（11月26日～30日）新增A股開戶數(shù)已連續(xù)第7周在10萬戶之下，但環(huán)比上一周已增加1.09萬戶。

底部信號初現(xiàn)

上周，《每日經(jīng)濟新聞·證券周刊》指出，市場正面臨抄底和割肉大軍的一進一出，只是抄底大軍進場步伐比較緩慢。當然，相關(guān)數(shù)據(jù)有滯后性，在中登公司本周最新數(shù)據(jù)出爐后，《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，割肉大軍離場和抄底大軍進場步伐都在加快。

首先，滬指跌破2000點后，割肉投資者再次增多。11月12日～11月16日，期末持倉A股賬戶數(shù)為5578.44萬戶，11月19日～11月23日，這一數(shù)據(jù)為5580.51萬戶，增加2.07萬戶。11月26日～11月30日，這一數(shù)據(jù)為5559.99萬戶，環(huán)比減20.52萬戶，而當周滬指恰好收盤跌破2000點，這說明割肉賬戶再次增多。

然而，新增A股開戶數(shù)卻出現(xiàn)了持續(xù)3周遞增。11月12日～16日，新增A股開戶數(shù)為77195戶，11月19日～23日，新增A股開戶數(shù)為82846戶，環(huán)比增5651戶；11月26日～30日，新增A股開戶數(shù)增加至93703戶，環(huán)比增10857戶。滬指史上探底1664點前一周（2008年10月20日～10月24日），新增A股開戶數(shù)合計為16.11萬戶，而在見底1664點當周 （2008年10月27日～10月31日），新增A股開戶數(shù)高達19.49萬戶，環(huán)比大增20.98%。

在今年11月最后一周，新增A股開戶數(shù)，增幅達13.11%。分析人士認為，新增A股開戶數(shù)大幅增加，表明部分場外增量資金逐步認可當前指數(shù)點位，從而形成羊群效應(yīng)推升股市。

等待11月統(tǒng)計數(shù)據(jù)

下周中登公司將公布兩個數(shù)據(jù)：一是12月3日～7日的股票賬戶情況統(tǒng)計；二是11月統(tǒng)計月報。

10月統(tǒng)計月報不太好看，這也對投資者心理造成一定壓力，而當時的數(shù)據(jù)利空主要反映在機構(gòu)資金沒有抄底這一點上。

比如社保資金在10月份依然是零開戶，這是社?；疬B續(xù)五個月未見新增A股賬戶；又如保險機構(gòu)在10月新增開戶數(shù)僅有4個。這一數(shù)字相比9月新增開戶8個、8月新增開戶13個以及6月、7月新增開戶數(shù)均在40個以上的水平，呈現(xiàn)出明顯的遞減態(tài)勢。這說明大盤的下跌當時并未吸引上述資金大規(guī)模抄底。

當時的QFII、RQFII同樣進場意愿不強。此前，管理層曾攜各機構(gòu)高管赴海外推介A股，同時新增了QFII、RQFII份額。比如，11月13日，RQFII再增加2000億元投資額度，至此試點總額達到2700億元人民幣。然而，中登公司數(shù)據(jù)顯示，10月QFII新增開戶數(shù)僅有5戶，較9月份新開6戶的水平進一步下降，也創(chuàng)下近5個月新低。而10月RQFII新增開戶更是為零，9月還新增了2戶。

如今，QFII借道大宗交易抄底股市的報道已屢見報端，《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，市場普遍認為，中登公司將公布的11月月度數(shù)據(jù)或?qū)⒑糜?0月，市場也將給予更多的正面解讀。在滬指12月4日探低至1949.46點后，滬指4個交易日已累計上漲5.12%，不排除短期或面臨調(diào)整，但若下周公布的11月度數(shù)據(jù)情況較好，亦有可能再度刺激市場做多熱情。

/觀點回顧/

單日巨量不成底

《每日經(jīng)濟新聞·證券周刊》從2012年9月起就反復強調(diào)三個觀點：一是“單日巨量不是底”；二是“上漲行情在‘十八大’后”；三是“2012年行情或翻版2003年”。如今相關(guān)判斷正逐步得到印證。

9月“單日巨量不是底”獲印證

2012年9月15日，《每日經(jīng)濟新聞·證券周刊》就刊發(fā)了題為《“政策底”不是底巨量大漲凸顯熊市反彈特征》的文章。

文章的主要觀點是 “單日放量大漲不一定是底部，它可能是熊市反彈”。其理由是，放量是底部形成的“必要條件”，但只有持續(xù)放量才是“充要條件”。

實際上，就在9月7日滬指剛經(jīng)歷了一次巨量暴漲，上證指數(shù)漲幅高達3.7%，深圳成指漲幅5.08%，中小板、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的漲幅也分別達到3.51%、2.67%。

統(tǒng)計顯示，這是滬指8個月以來的單日最大漲幅，也是年內(nèi)的第二大漲幅，僅次于1月17日的4.18%。而9月7日滬市單邊量能達到1111.4億元，較9月6日的427.3億元放大了160%。

在上述背景下，當時不少市場人士高喊“見底”。然而，9月7日僅是一個單日放量，隨后便出現(xiàn)了量能萎縮。在9月17日（周一）大跌前，《每日經(jīng)濟新聞》已對投資者作出了警示。

2012年10月13日，《每日經(jīng)濟新聞·證券周刊》刊發(fā)《“太極”A股——政策、市場推手互動》一文，文末明確指出，在重要會議前行情往往走勢較穩(wěn)定。在10月20日所刊發(fā)的《滬指前10月走勢“克隆”2003年 預(yù)示年底反彈？》一文中，《每日經(jīng)濟新聞》記者提出“11月底才有大行情？”的猜想，其理由之一就來自于對史上重要會議前后行情的仔細觀察。

“2012年行情翻版2003年”待證實

在2012年10月20日《每日經(jīng)濟新聞》所刊發(fā)的《滬指前10月走勢“克隆”2003年 預(yù)示年底反彈？》一文中，記者重點分析了2003年與2012年前10個月行情的相似情況，并提出“今年極有可能翻版2003年的走勢”。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，2003年行情的確與2012年十分相像，具有“上漲都從開年展開”、“主跌浪都從6月起”、“三季度的寬幅震蕩神奇重合”等特征。

在文末記者也重點探討了2012年的政策催化劑并指出當時面臨的一些困難，比如憂慮經(jīng)濟下行和IPO加速等，但截至目前，上述困境已大大好轉(zhuǎn)，因為官方和匯豐PMI數(shù)據(jù)均回到50以上。而截至11月28日，11月當月全國累計發(fā)電量同比增長7.4%，增速較10月加快，且創(chuàng)出今年以來最高增速等，這些都表明經(jīng)濟因素或已不是股市下跌的主因，而近期媒體所報道的IPO實際已經(jīng)暫停，更明確體現(xiàn)了政策扶持股市的態(tài)度。

目前，2012年翻版2003年行情這一觀察已經(jīng)得到了較大程度印證，但2012年最后一個月漲幅仍是一個謎，2003年12月，滬指曾大漲7.14%。據(jù)媒體報道，12月中旬或?qū)⒄匍_中央經(jīng)濟工作會議，市場對此充滿期待。

/產(chǎn)業(yè)動態(tài)/

11月高管成產(chǎn)業(yè)資本增持主力

《每日經(jīng)濟新聞》記者此前曾通過觀察歷史數(shù)據(jù)注意到一個現(xiàn)象，即產(chǎn)業(yè)資本大規(guī)模增持，股市見底上漲；產(chǎn)業(yè)資本大規(guī)模減持，股市見頂下跌。這或是因為產(chǎn)業(yè)資本直接參與實體經(jīng)濟的運作，因此對經(jīng)濟形勢的判斷力更強一些。

11月增持46億元創(chuàng)今年新高

據(jù)銀河證券最新的產(chǎn)業(yè)資本觀察月報顯示，今年11月產(chǎn)業(yè)資本的增持呈現(xiàn)出“頻率”與“力度”雙升的跡象，11月產(chǎn)業(yè)資本共計增持297次，而10月則增持39次。

從增持力度來看，11月產(chǎn)業(yè)資本增持金額躍升至46.48億元，創(chuàng)下今年以來新高，而10月與9月增持金額僅分別為8.42億元和20.71億元。相對應(yīng)的是，11月產(chǎn)業(yè)資本減持力度有所下降，從10月減持79.36億元降至11月減持48.1億元，整個市場凈減持僅為1.62億元。

《每日經(jīng)濟新聞》記者通過整理歷史數(shù)據(jù)觀察到，產(chǎn)業(yè)資本出現(xiàn)大規(guī)模增持跡象時，往往伴隨著市場轉(zhuǎn)機出現(xiàn)。

興業(yè)證券產(chǎn)業(yè)資本觀察報告顯示，2008年9月，產(chǎn)業(yè)資本增持30.4億元，達到全年最高水平，這一增持額較當年6月～8月的21.47億元、18.71億元和21.43億元有了大幅增加，隨后，滬指在10月28日見底1664點。

而在2011年12月，產(chǎn)業(yè)資本增持金額突增至40.65億元并創(chuàng)出當年峰值，也遠遠超過前兩個月20億元出頭的水平，此外，當月由于減持金額僅為28.14億元，還頗為罕見地出現(xiàn)了12.51億元的凈增持。在此背景下，滬指于2012年1月6日階段性見底2132.63點。

東方證券分析師胡卓文認為，“產(chǎn)業(yè)資本行為指數(shù)”出現(xiàn)高點預(yù)示著市場底部確立，目前產(chǎn)業(yè)資本指數(shù)已變成凈增持，特別是主板和中小板增持量開始密集，情況已和今年1月類似。但他特別指出，創(chuàng)業(yè)板的風險依然較大，趨同度指標回落，市場分化下跌，表示市場依然存在風險。

但硬幣總是存在正反兩面，產(chǎn)業(yè)資本的減持也應(yīng)引起關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，11月產(chǎn)業(yè)資本減持金額48.1億元較10月的79.36億元減少了39.39%，減持力度的確明顯下降，但記者注意到，今年12月被稱為今年以來解禁“洪峰月”，且年底也是創(chuàng)業(yè)板解禁潮被延后三個月的到期時點。在此背景下，產(chǎn)業(yè)資本去留尚待觀察。

增持主體轉(zhuǎn)變

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，本次產(chǎn)業(yè)資本的增持較以往出現(xiàn)一個非常顯著的變化，即從產(chǎn)業(yè)資本增持主體來看，上市公司高管增持活躍度明顯強于國有大型控股機構(gòu)。銀河證券研報數(shù)據(jù)顯示，11月總計297次增持中，高管占據(jù)其中220次。而在10月份總計39次增持活動中，高管增持僅為10次。據(jù)統(tǒng)計，自11月以來，共有近70家公司獲得了高管的增持。

記者查閱公告發(fā)現(xiàn)，11月期間，除武鋼股份（600005，收盤價2.72元）、國電南瑞（600406，收盤價14.69元）、中儲股份（600787，收盤價6.32元）和中國水電（601669，收盤價3.40元）等少數(shù)幾家公司獲得國有控股股東的增持以外，大部分增持均由上市公司高管或是自然人大股東完成。

數(shù)據(jù)顯示，在高管增持個股當中，永輝超市（601933，收盤價23.07元）獲增持金額最多，達2.48億元，而舒泰神 （300204，收盤價43.61元）、南京中商 （600280，收盤價32.21元）、TCL集團（000100，收盤價2.19元）也排名靠前，分別獲增持4897萬元、4485萬元、3191萬元。

而在此之前情況則有所不同。此前，由匯金公司、國資委帶頭的“國家隊”是產(chǎn)業(yè)資本增持主角。10月初，在匯金增持銀行股的號召下，包括中煤能源（601898，收盤價7.12元）、長江電力（600900，收盤價6.50元）、中國南車（601766，收盤價4.94元）等多家央企均獲大股東增持，引領(lǐng)市場增持潮。

增持主體由“大”變“小”，從原來的國家隊“唱主角”到現(xiàn)在的公司高管增持“遍地開花”，增持風格的轉(zhuǎn)變透露出什么信號？

對此，一位分析人士向記者表示，高管增持活躍有著特殊意義：第一，此前一波增持潮是以“國家隊”為主，但其手中“彈藥”入市受限，難以支撐連續(xù)大規(guī)模的增持；而作為公司高管，有較穩(wěn)定的、相對較高的收入，手里一般握有較多現(xiàn)金，有能力選擇在低位增持。此外，部分高管在前期通過減持獲得的現(xiàn)金也很有可能在近期以更低的價位進行回補；第二，大型國有控股股東增持往往具有“救市”意涵，在增持后相當一段時間內(nèi)并不會考慮減持問題，因此其往往能夠承受更大的下跌風險，但上市公司高管則不同，高管資金入市往往帶有較強的逐利性，希望通過在自己認可的較低價位買入而獲得短期或長期回報，因此，11月上市公司高管大規(guī)模增持，或意味著市場已經(jīng)便宜到讓他們認為有利可圖了。

/行情前瞻/

滬市持續(xù)放量 年底或現(xiàn)吃飯行情

不少分析人士認為，無論是對歷史量能的觀察，亦或是對抄底資金數(shù)據(jù)的判斷，種種跡象表明，年底可能上演吃飯行情。

熱點全面開花

A股9月7日的大漲，行情主要集中在基建類個股上，而如今熱點全面開花，市場人氣快速恢復。

《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計顯示，12月4日～7日，A股均漲幅前四名的板塊依次是水泥（13.96%）、金融（10.17%）、農(nóng)林牧漁（9.88%）和建筑建材（9.84%）板塊。分析人士認為，上述四大板塊呈現(xiàn)三大炒作脈絡(luò)：水泥和建筑建材受益城鎮(zhèn)化建設(shè)推動；而農(nóng)林牧漁更多是受益土地流轉(zhuǎn)和預(yù)期將繼續(xù)出臺“一號文件”表達對農(nóng)業(yè)的重視；金融板塊的上漲，其中包含銀行股的反彈，也有券商股因受益證監(jiān)會相關(guān)改革措施而大幅上漲的因素在內(nèi)。

除上述板塊之外，煤炭、環(huán)保、鋼鐵等板塊也都因為各自受益的利好在近期大幅上漲，熱點全面開花。此外，記者統(tǒng)計還顯示，12月4日～7日，A股出現(xiàn)下跌的股票僅有32只，在滬指漲幅達到5%的情況下，跑贏大盤的股票多達1940只，占比達60%。分析人士認為，這說明當前的行情是普漲行情，并非結(jié)構(gòu)性反彈，因此體現(xiàn)出較強的吃飯行情特征。

持續(xù)放量信號隱現(xiàn)

《每日經(jīng)濟新聞》記者通過觀察歷史數(shù)據(jù)注意到，持續(xù)放量才是底部形成的充分必要條件。

在998點之前的多個歷史大底部都能夠發(fā)現(xiàn)持續(xù)放量的特征，比如998點、1664點、2319點、2132點歷史大底或階段性底部形成，都包含著持續(xù)放量的因素。

在998點后的反彈，量能沒有跟上導致指數(shù)跌至1000點附近。實際上，998點的那次歷史大底的準確啟動點應(yīng)該是在2005年7月22日。當天滬指上漲2.52%，并出現(xiàn)115.1億元的成交額，較前一日的51.0億元增加了125.69%。隨后，市場量能逐步放大,7月26日滬市成交115.1億元、8月3日滬市成交134.9億元、8月8日達142.6億元、8月11日為173.7億元。在此背景下，股指從1000點上漲至1180點，漲幅約18%。

2008年11月10日，滬指大漲7.27%，當日成交額達589.0億元，是前一日成交額的1.99倍。隨后滬指的量能逐步攀升，指數(shù)也從1664點漲至2400點，漲幅高達44%。

2010年7月2日的2319點底部也呈現(xiàn)出持續(xù)放量態(tài)勢。從不到500億元的成交推升至上千億的成交額，再到幾個月后的3000億元成交額，指數(shù)從2319點漲至3147點，漲幅高達32.6%。

在今年1月6日2132點階段性低點形成當日，滬市成交額為394.7億元。隨后這一量能逐步放大，在3月14日放量至1707.4億元，當日滬指收盤點位為2391.23點。

如今，滬市成交額在12月5日出現(xiàn)放量，6日回調(diào)中縮量，7日再度放量。相比9月7日僅單日放量的局面，持續(xù)放量特征已初步顯現(xiàn)。

或難V型反轉(zhuǎn)

如果可以確認吃飯行情正在上演，那么最關(guān)鍵的問題是，投資者能吃進去多少呢？

在滬指12月5日大漲后，6日，國信證券分析師閻莉發(fā)布題為《歷史重演，逢高降倉》的研報，認為12月5日股指突然放量大漲與9月7日頗為類似，短期拉升過猛均易出現(xiàn)回落，目前不會形成“V”型反轉(zhuǎn)，所以建議投資者減倉。

不過，也有私募人士告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，閻莉關(guān)于“不會形成V型反轉(zhuǎn)”的觀點有相當?shù)暮侠硇?，但減倉建議仍有商討余地。

首先，2003年底滬指在35個交易日上漲了13.6%，日均漲幅0.39%（不考慮復合增長）。如今，2013年的行情只剩下16個交易日，大盤若平均日漲0.39%，漲幅就是6.24%，滬指就可以達到2190點。然而，2132點“鉆石頂”此前經(jīng)多次嘗試仍未突破，之后能否突破這一點位構(gòu)成的阻力仍有待觀察。

此外，若從周均線“金叉”的角度觀察，下周滬指5周均線起始點位于2029.15點，10周均線起始點位于2063.13點，基本與本周收盤時情況相當。也就是說5周、10周均線都出現(xiàn)橫盤，沒有形成“金叉”。

從以上信息可見，短期內(nèi)大盤一蹴而就地上漲，難度很大，但指數(shù)不會V型反轉(zhuǎn)不表示不能震蕩上行。998點、1664點的底部都不是V型反轉(zhuǎn)，但最終仍然構(gòu)成了長期上攻的重要起點。因此，若大盤成交額可以持續(xù)放量，投資者耐心持股待漲亦未嘗不可。

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