每經(jīng)記者胡群發(fā)自北京 2012年以來，信托資金投向房地產(chǎn)領(lǐng)域有所減少，基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域集合信托成立數(shù)量穩(wěn)步增長，預(yù)期收益率維持堅(jiān)挺。 格上理財(cái)研究中心分析師王燕娛向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“前有加強(qiáng)地方投資的計(jì)劃，后有‘城鎮(zhèn)化’的發(fā)展，長期來看，基建領(lǐng)域資金需求較大，基建類信托可以緩解地方政府財(cái)政壓力，是有助于其盤活債務(wù)的金融工具，將有更大的發(fā)展空間?！? 有專業(yè)人士表示，地區(qū)財(cái)政差異巨大，或存在風(fēng)險(xiǎn)隱憂。不過，監(jiān)管層的嚴(yán)控，將不會出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的。 基建信托占比較高 由于基建類信托產(chǎn)品背后往往有地方政府隱性擔(dān)保和財(cái)政支持，一位建信信托人士稱，無論是銀行、第三方理財(cái)，還是信托內(nèi)部財(cái)富管理中心，都在積極爭搶基建類信托產(chǎn)品銷售額度。 中國信托業(yè)協(xié)會三季度數(shù)據(jù)顯示，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域占比23.34%，僅次于工商（占比25.06%），而房地產(chǎn)已有所下降（占比11.34%）。 “基建信托包含在基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)之內(nèi)，占比仍然較高。”中國信托業(yè)協(xié)會專家理事、中國人民大學(xué)信托與基金研究所所長周小明在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)稱。 按照用益信托工作室首席分析師李旸的估算，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托前三季度成立規(guī)模共計(jì)新增7550億元，而基建類信托大致占比60%~65%，因此基建類信托新增規(guī)模大致在5000億元左右。 “今年以來，基建信托平均收益率一直在9%以上，甚至有趕超房地產(chǎn)信托收益的趨勢。按照目前國家對房地產(chǎn)市場的調(diào)控政策，這一趨勢或還將繼續(xù)。因此，基建信托將有更大的發(fā)展空間?！蓖跹鄪史Q。 集中還款存壓力 由于政府平臺融資類的產(chǎn)品增多，不少產(chǎn)品都是由政府還款，而此類產(chǎn)品一般都投向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。正如此前的房地產(chǎn)信托、資金池信托，基建信托發(fā)行風(fēng)潮之后，是否會引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)？ “如此大規(guī)模的信托資產(chǎn)在不久的將來或會面臨集中兌付的問題?！蓖跹鄪收J(rèn)為，考慮到過于集中的發(fā)行基建類信托會造成明年至后年面臨集中兌付問題，而當(dāng)前我國的經(jīng)濟(jì)形勢又不明朗，地方財(cái)政集中還款壓力還是比較大的。 因此，監(jiān)管層有必要對其發(fā)展進(jìn)行一定的控制。近日，有媒體引用信托公司人士的言論，稱銀監(jiān)會已針對個(gè)別基建類信托發(fā)行過于激進(jìn)的信托公司，進(jìn)行口頭警告。對此，上述建信信托人士稱，“監(jiān)管層的目的主要是規(guī)范和指導(dǎo)，有助于降低基建類信托集中兌付的風(fēng)險(xiǎn)，是疏通，而非堵?lián)?。而且目前基建信托仍是各家信托公司主打的?xiàng)目之一?！? 北京大學(xué)金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究中心秘書長黃嵩在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要是擔(dān)心地方政府過度融資，地方財(cái)力難以支撐。 用益信托工作室首席分析師李旸也稱，“一些地方政府信托融資比例較高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過財(cái)政承受能力，按照現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度，很可能難以及時(shí)兌付，因此容易產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)?！? 地區(qū)財(cái)政差異是風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注點(diǎn) 在普益財(cái)富分析師范杰看來，基建類信托產(chǎn)品的發(fā)行火熱，顯示出地方政府非常迫切的融資需求，而信托已成為其主要融資通道之一。基建信托風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于沒有將其納入財(cái)政預(yù)算。 “基建信托投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，而此類項(xiàng)目投資回收期限一般較長，大大長于對應(yīng)的信托期限，甚至部分基建項(xiàng)目根本沒有經(jīng)營性現(xiàn)金流，如城市道路建設(shè)項(xiàng)目，故基建信托的還款來源，不可能是項(xiàng)目的現(xiàn)金流。因此，將還款納入財(cái)政預(yù)算顯得尤為重要。”范杰表示。 不過，周小明并不認(rèn)可這種觀點(diǎn)，他指出，“單個(gè)項(xiàng)目不可能避免風(fēng)險(xiǎn)，但系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)將不可能發(fā)生。在進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管的同時(shí)，也要從項(xiàng)目本身考慮，首先是項(xiàng)目現(xiàn)金能否覆蓋風(fēng)險(xiǎn)，其次是政府信用鏈能否斷掉。只要政府信用鏈不斷，就不會發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)。” 不可否認(rèn)，任何投資都是有風(fēng)險(xiǎn)的。當(dāng)前很多基建信托投向縣級甚至縣級以下政府項(xiàng)目，因此風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。 “因基建類信托多以受讓融資方對政府的應(yīng)收賬款的形式運(yùn)作，所以此類信托大部分以政府信用作為擔(dān)保，那么基建類信托最大的風(fēng)險(xiǎn)就在于地方財(cái)政的實(shí)力?！蓖跹鄪收f道，“由于各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同，各地方政府的財(cái)政情況也不同；即便是同一個(gè)省，一、二線城市和三、四線城市的情況也有所差異；市、縣級市和普通縣城在財(cái)政方面更是不同，差距能達(dá)到上百億元，有的經(jīng)濟(jì)較不發(fā)達(dá)的縣，1年的財(cái)政收入才10幾億元?！? 李旸表示，這一切并不能完全依靠銀監(jiān)會，“因?yàn)榻y(tǒng)計(jì)口徑不同，而且當(dāng)前監(jiān)管的透明度不是很高，銀監(jiān)會掌握的數(shù)據(jù)不是十分準(zhǔn)確，這些都可能會無法真實(shí)估算風(fēng)險(xiǎn)?！?。 當(dāng)然，并非所有的消息都是悲觀的，在王燕娛看來，如果監(jiān)管層嚴(yán)控，信托公司發(fā)行速度勢必放緩?！斑@有助于地方政府的投資計(jì)劃和資金供給步入一個(gè)良性循環(huán)，是不會出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的。且我國信用最高，信譽(yù)最好的單位莫過于政府，即使政府財(cái)政真的面臨較大問題，國家也會給予一定的支持和補(bǔ)救。” “訂悅2013”——《每日經(jīng)濟(jì)新聞》大征訂活動(dòng)，訂報(bào)有禮。http://www.japandaiwa.com/corp/2013dingyue/index.html