每經(jīng)評論員 葉檀

溫州民資銀行難產(chǎn)，12月6日，中國北車集團宣布，成立財務(wù)公司。財務(wù)公司是不可忽視的力量。到今年4月末，全國企業(yè)集團財務(wù)公司行業(yè)所掌握的金融資產(chǎn)總額達(dá)到1.73萬億元。從股票市場看，貫通產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的大鱷成為決定性力量。

迄今為止，國資委管理117家央企，90多家在不同程度上涉足金融業(yè)。雖然大公司都可申請成立財務(wù)公司，海爾等企業(yè)也擁有財務(wù)公司，但國企擁有絕對優(yōu)勢。央企優(yōu)勢更加明顯：非金融央企控制24家信托公司，20家證券公司、14家財產(chǎn)保險公司和23家壽險公司。一些央企已擁有金融全牌照。

據(jù)中國項目可行性研究網(wǎng)統(tǒng)計，目前，全國共有130多家大型企業(yè)集團設(shè)立了財務(wù)公司，涉及30多個行業(yè)，遍布31個省市區(qū)；2011年末，我國財務(wù)公司行業(yè)累計實現(xiàn)利潤1764億元；2003年至2011年，全國財務(wù)公司整體不良貸款率由4%逐年下降至0.18%；資本充足率由17%逐年提高至24.34%。

央企的封閉式內(nèi)部循環(huán)模式更加明顯。根據(jù)2004年8月3日中國銀監(jiān)會頒布的《企業(yè)集團財務(wù)公司管理辦法》，財務(wù)公司的業(yè)務(wù)范圍為：對成員單位辦理財務(wù)和融資顧問、信用鑒證及相關(guān)的咨詢、代理業(yè)務(wù)；協(xié)助成員單位實現(xiàn)交易款項的收付；經(jīng)批準(zhǔn)的保險代理業(yè)務(wù)；對成員單位提供擔(dān)保；辦理成員單位之間的委托貸款及委托投資；對成員單位辦理票據(jù)承兌與貼現(xiàn)；辦理成員單位之間的內(nèi)部轉(zhuǎn)賬結(jié)算及相應(yīng)的結(jié)算、清算方案設(shè)計；吸收成員單位的存款；對成員單位辦理貸款及融資租賃；從事同業(yè)拆借。

許多央企既有一定的資金處置權(quán)、集團內(nèi)部的吸儲權(quán)，還有同業(yè)拆借等權(quán)利，發(fā)行短融與中期票據(jù)解決資金來源，與小貸公司等金融機構(gòu)相比，實力不可同日而語。

一些大型央企財務(wù)公司的體量，已經(jīng)達(dá)到我國中型商業(yè)銀行水平。年報顯示，截至2011年底，中石油集團旗下中油財務(wù)公司總資產(chǎn)達(dá)到5034.85億元，吸收存款2403.94億元，發(fā)放貸款及墊款1721.86億元，去年全年實現(xiàn)凈利潤35.11億元?！吨袊鴷媹蟆方衲?月報道，2010年，中國華能集團金融產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)利潤21億元，幾乎占到整個集團利潤的1/3。

不僅如此，財務(wù)公司還可以上市獲取更多的資源，已經(jīng)有第一個成功案例。今年8月，ST北亞變身ST航投，中航投資成功借殼上市，股價大漲，截至12月12日，報收于每股10.97元，超過其他金融股股價。這為其他財務(wù)公司樹立了標(biāo)桿，向金控集團發(fā)展，獲取更多的資源。

上世紀(jì)末到本世紀(jì)初，產(chǎn)融結(jié)合風(fēng)潮席卷而來，2002年全球500強企業(yè)中三分之二以上均有自己的財務(wù)公司，GECAPITAL是世界上最大的財務(wù)公司，2000年實現(xiàn)利潤52億美元 （占GE整體利潤的41%）。但我們不要忘記，2008年后GE金融的窘境，不要忘記日本大型公司財務(wù)公司并不能緩解風(fēng)險的現(xiàn)實，更不能忘記大型航空公司金融衍生品一敗涂地、甚至連金融衍生品的具體內(nèi)容都不理解的慘痛現(xiàn)實。

央企財務(wù)公司能否成功，取決于信托機制與激勵機制的好壞。

在不完善的制度背景下，財務(wù)公司存在逆激勵的風(fēng)險，如對子公司削峰填谷，不恰當(dāng)?shù)匕l(fā)放貸款；一向受到關(guān)注的集團內(nèi)部上市公司與不上市公司之間關(guān)聯(lián)交易難以解決。不靠譜的激勵機制，風(fēng)險必然伴隨著金融勢力的擴大而擴大。

有業(yè)內(nèi)人士總結(jié)，財務(wù)公司幫企業(yè)圈錢（拆借、發(fā)債、銀團貸款等）、賺錢（投資、放貸）、管錢（現(xiàn)金融通）、省錢（集中結(jié)算、匯兌、轉(zhuǎn)賬、存貸款等），玩錢（投行業(yè)務(wù)）。按照擴張本性，從財務(wù)公司必然邁向內(nèi)部銀行，既而成為全能型金融機構(gòu)。

信托責(zé)任不清的企業(yè)，可以在集團內(nèi)部集中結(jié)算、匯兌、轉(zhuǎn)賬，但拆借、投資等外部性質(zhì)的業(yè)務(wù)，得悠著點，讓專業(yè)人士管理、發(fā)展服務(wù)業(yè)總比建立一個個大而全的山頭要好得多。

“訂悅2013”—— 《每日經(jīng)濟新聞》大征訂活動，訂報有禮。http://www.japandaiwa.com/corp/2013dingyue/index.html