隨著有關(guān)部門加速推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)將大幅流入。這既是人民幣資本項(xiàng)目管制逐步放松的步驟，也將推動(dòng)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)進(jìn)一步開放。

2002年，我國(guó)推出QFII制度，允許符合條件的境外機(jī)構(gòu)投資者投資境內(nèi)證券市場(chǎng)。“十一五”期間，有關(guān)部門提高單家QFII額度上限，縮短QFII本金鎖定期，在賬戶開立、匯兌等方面簡(jiǎn)化審批手續(xù)，支持QFII制度穩(wěn)步發(fā)展，提高人民幣資本項(xiàng)目可兌換程度。數(shù)據(jù)顯示，截至10月末，QFII開戶數(shù)為330戶，去年底這一數(shù)據(jù)為239戶。這意味著，今年以來(lái)QFII流入速度明顯加快。

國(guó)家外匯管理局官員此前明確表示，今年有序推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，重點(diǎn)在證券市場(chǎng)對(duì)外開放和個(gè)人資本項(xiàng)目對(duì)外開放上。這意味著QFII擴(kuò)容有望提速。

首先，從長(zhǎng)期看，海外投資者對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)配置需求十分強(qiáng)烈。目前，我國(guó)GDP排名全球第二、A股市場(chǎng)總市值超過(guò)3萬(wàn)億美元。未來(lái)十年我國(guó)經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，直接融資比重將逐步上升。因此，雖然短期內(nèi)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑和A股低迷使一部分海外投資者對(duì)投資A股的興趣有所減弱，但從長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)QFII仍有較強(qiáng)吸引力。

其次，與亞太地區(qū)其他市場(chǎng)相比，就資本項(xiàng)目開放程度和資本市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)而言，QFII還有巨大上行空間。雖然今年QFII涌入趨勢(shì)明顯，但其占我國(guó)資本市場(chǎng)比重僅為1%。印度市場(chǎng)QFII占比已達(dá)30%，韓國(guó)達(dá)26%。我國(guó)QFII發(fā)展程度遠(yuǎn)低于周邊國(guó)家市場(chǎng)開放水平。

再次，宏觀環(huán)境變化使擴(kuò)大人民幣資本項(xiàng)目開放、放寬QFII流入限制條件進(jìn)一步成熟。自QFII機(jī)制推出以來(lái)，外匯局于2005年7月和2007年底兩度增加QFII額度上限。今年追加額度上限的背景與前兩次的不同之處在于，自去年四季度以來(lái)，外匯占款連續(xù)三個(gè)月出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。今年以來(lái)，外匯占款增量維持低位，減輕資本流入給人民幣升值、央行被動(dòng)投放基礎(chǔ)貨幣所帶來(lái)的壓力。鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行海外投資，使一部分外匯資金流出。我國(guó)資金供求面發(fā)生變化。

此外，我國(guó)資本市場(chǎng)需QFII“供血”。一方面，近年來(lái)，股市動(dòng)輒出現(xiàn)大幅回調(diào)，已顯示股市內(nèi)在供求平衡被打破?？深A(yù)期的是，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)資金需求量依然較大，IPO擴(kuò)容、新三板推出等因素將使資本市場(chǎng)面臨長(zhǎng)期缺錢境況。另一方面，按“先股票、后債券”的開放順序，隨著利率市場(chǎng)化等制度建設(shè)推進(jìn)，債券市場(chǎng)將逐步對(duì)QFII開放。今年證監(jiān)會(huì)已取消QFII投資股票比例不低于50%的限制，允許QFII靈活對(duì)股票、債券等資產(chǎn)進(jìn)行配置。監(jiān)管層可能將多管齊下，放松準(zhǔn)入門檻，繼續(xù)推動(dòng)QFII流入。

從制度安排看，監(jiān)管層近期頻頻吹風(fēng)加快推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，央行已逐步減少對(duì)匯率干預(yù)，讓匯率更具彈性，從而抑制短期資本賭人民幣單邊升值的沖動(dòng)。監(jiān)管層多次表示必要時(shí)應(yīng)對(duì)短期資本的跨境流動(dòng)采取臨時(shí)管制措施。多項(xiàng)舉措表明監(jiān)管層正在為進(jìn)一步推動(dòng)資本項(xiàng)目可兌換做準(zhǔn)備。