何志成（經(jīng)濟學(xué)家）

QE4后，美元會暴跌嗎？市場已經(jīng)給出了回答：市場喜歡震蕩市，美元不會暴跌，也不會大漲，而這恰恰是美聯(lián)儲樂見的。

美聯(lián)儲在此時推出QE4，同時設(shè)置貨幣政策目標，顯然有兩個目的：一是不希望美元太強，因為美國經(jīng)濟正在走向復(fù)蘇的關(guān)鍵時期，美國的實體經(jīng)濟尤其是能源產(chǎn)業(yè)需要流動性。當然，美國的社保資金體系也需要流動性，預(yù)防財政懸崖更需要流動性。但這種流動性并非完全負面。同時，美聯(lián)儲不希望給人以不負責(zé)任的印象，超寬松的貨幣政策必須有個說法，有個結(jié)束期?，F(xiàn)在設(shè)置了政策目標，而失業(yè)率降低至6.5%并非遙不可及，因此不能得出美聯(lián)儲就會印鈔票的簡單結(jié)論。市場看準了這一點，順勢而為的結(jié)果就是震蕩市。

美聯(lián)儲此時推出QE4的目的有很強的預(yù)防意味。美國的民主制度制約著美國的福利政策，它要求國家財政必須保證絕大多數(shù)人最基本生活，而在溫飽解決之后，就是住房和醫(yī)保、社保。同時，美國必須保持經(jīng)濟活力，而經(jīng)濟的創(chuàng)造力往往來自于高收入人群，怎么持續(xù)地激發(fā)這部分人的活力，與稅收政策密切相關(guān)。

從全球范圍看，高赤字、高負債、貨幣政策債券化，已經(jīng)成為西方國家的流行病。美國的社保支出幾乎占財政開支的三分之一 （2011年用于社保和醫(yī)保的資金總額超過了1萬億美元，占美國政府預(yù)算的三分之一）。巨大的財政黑洞加上美聯(lián)儲的不負責(zé)任，很可能得出更簡單的結(jié)論：美元將暴跌！

這是錯的。全球外匯市場是各國貨幣或匯率比較的市場，美國的財政赤字并非失控。美國所謂的財政懸崖，也是對財政緊縮的一種“強迫”，即兩黨如果截止12月31日仍然互不相讓，將令美國政府立即跌落“財政懸崖”，同時對等的緊縮措施立即自動啟動，包括同時削減對窮人的福利開支并對等地增加富人的稅收，由此強迫性的解決財政赤字無限擴大的難題。

財政緊縮后，最大的難題是如何確保經(jīng)濟復(fù)蘇，因此財政政策與貨幣政策不能同時收緊?？紤]到美國經(jīng)濟與西方其他國家目前的差距，筆者以為，美聯(lián)儲看到失業(yè)率降低至6.5%是有可能的，最快可能不需要一年。如何克服緊縮對經(jīng)濟增長的負面影響，美國比其他西方國家更有辦法。

歐元區(qū)是個深陷債務(wù)危機的地區(qū)，目前連德法兩國的經(jīng)濟也在下滑。其最大的問題是找不到新的經(jīng)濟增長點，完全靠老一套——出口、精細加工。這很難實現(xiàn)新的經(jīng)濟飛躍。日本的經(jīng)濟增長主要也是靠內(nèi)生的增長潛力。因此，美國的優(yōu)勢就顯現(xiàn)出來了。美國的制造業(yè)本來就不差，以前大量外流主要是尋求 “成本洼地”?，F(xiàn)在美國企業(yè)回歸必將成為潮流。這自然會降低失業(yè)率。更重要的是，美國制造業(yè)的主要特點是技術(shù)含量高，知識產(chǎn)權(quán)需要嚴密保護。這方面的考慮將加速美國企業(yè)的回歸。

相比較其他西方國家，美國最大的優(yōu)勢還是能源產(chǎn)業(yè)。美國是西方國家中唯一敢于宣布將在2030年實現(xiàn)能源自給并且有出口潛力的國家。美國能源情報署負責(zé)人亞當·席明斯基表示，2013年美國原油日產(chǎn)量有望自1992年以來首次突破700萬桶。能源產(chǎn)業(yè)是需要大量資金投入，同時也是吸納勞動力較多的產(chǎn)業(yè)，可以看出，QE4并非只是撒錢，而是實實在在地支持實體經(jīng)濟。從目前看，美國的失業(yè)率是西方國家中唯一開始出現(xiàn)下降趨勢的國家，這不僅證明，美國經(jīng)濟的基本面好于其他西方國家，而且說明，美國的實體經(jīng)濟的確在復(fù)蘇。這源于美國經(jīng)濟內(nèi)生的增長潛力得到了挖掘。而這個潛力在歐元區(qū)和日本是看不到的。

從短期看，美元指數(shù)并不會很快升值——除了美元兌日元。美國財政懸崖臨近的那一剎那，對美元還是有殺傷力的，尤其是在絕大多數(shù)人對美國政府能否走好鋼絲還抱懷疑態(tài)度的時候。但筆者還是要強調(diào)：市場喜歡震蕩市，美聯(lián)儲也能控制住美元漲跌，未來不會出現(xiàn)美元大幅度下跌的趨勢。

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