余豐慧

美聯(lián)儲推出QE4比市場、國際社會預期時間要快、要早。本輪量化寬松有幾個特點非常鮮明。其一，給低利率或者說零利率政策限定了條件，即：美聯(lián)儲決定，在失業(yè)率高于6.5%、未來1年至2年通脹水平預計高出2%的長期目標不超過0.5個百分點的情況下，將繼續(xù)把聯(lián)邦基金利率保持在0至0.25%的超低區(qū)間。其二，給低利率政策限定了量化前提，使得貨幣政策與就業(yè)率和通脹率緊密粘合，也就是說，貨幣政策目標完全是為了促進就業(yè)和維持低通脹水平。貨幣政策目標隨這兩大目標變化而變化，不受任何人、任何機構(gòu)干預。美聯(lián)儲貨幣政策工具目標鮮明、獨立性超強的特點，值得我們學習和借鑒。

另一個鮮明特點是量化寬松力度更加大。因為在OT之下，美聯(lián)儲在購買較長期國債的同時還將出售較短期的國債。而QE4直接明確每月采購450億美元國債替代OT，加上QE3美聯(lián)儲每月資產(chǎn)采購額為850億美元，以便通過壓低長期利率來降低借款成本、刺激支出和投資。

在今年9月中旬美聯(lián)儲推出QE3后，就急匆匆推出QE4，一方面顯示美聯(lián)儲致力于美國經(jīng)濟復蘇、就業(yè)率回升之急切心情；另一方面也暴露美國不顧美元特殊地位、不顧過度寬松貨幣政策對全球各國帶來的沖擊，只顧本國利益的極端自私心態(tài)。隨著美聯(lián)儲開始按照新計劃購買國債，將向銀行系統(tǒng)注入儲備資金，其實際效果將是增發(fā)貨幣。

美元的大幅度貶值對各個國家出口經(jīng)濟造成影響，將使得各個國家外匯中美元儲備以及美元資產(chǎn)遭受貶值損失。美國放水美元，必將使得歐洲以及其他發(fā)達地區(qū)緊隨之后推出寬松的貨幣政策，這將不排除各國競賽式地相互貶值本國貨幣，可能使得一場貨幣戰(zhàn)爭就此爆發(fā)。

美國推出QE4對中國帶來的沖擊最大、最激烈。中國手握美元儲備和美元資產(chǎn)較多，美元貶值將造成不可估量的損失。

QE3給中國匯率造成的影響尚未消退，人民幣匯率連續(xù)幾十天觸及漲停線，就在12月12日剛剛出現(xiàn)一天未觸及漲停線，可美國卻在13日凌晨推出QE4。8月份以后中國出口剛剛有起色，9月份美國QE3推出。這直接使得中國出口在11月份大幅度下滑。給剛剛有所企穩(wěn)的中國經(jīng)濟迎頭一棒。美聯(lián)儲QE4的推出將會使得人民幣匯率繼續(xù)升值，對我國出口經(jīng)濟造成前所未有的打擊。進而直接影響到中國的穩(wěn)增長，不排除促使有所企穩(wěn)的經(jīng)濟曇花一現(xiàn)。

因此，央行要盡快出手應(yīng)對美聯(lián)儲QE4帶來的沖擊。加大類似于美國量化寬松政策工具的逆回購操作，向市場提供充足流動性。頂住美聯(lián)儲QE4對人民幣升值造成的壓力，要通過經(jīng)濟手段調(diào)節(jié)，甚至行政手段干預，使得人民幣盡快停止升值或者適度貶值。同時，嚴防在美國QE4影響下，在人民幣升值預期下，熱錢通過香港繞道進入內(nèi)地市場。

總之，對于美聯(lián)儲QE4現(xiàn)在就要出手應(yīng)對，把其對中國經(jīng)濟的影響降低到最小限度。

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