每經(jīng)記者 胡群 發(fā)自北京

美聯(lián)儲(chǔ)(FED) 12月12日做出維持指標(biāo)利率在0-0.25%不變的決定，并宣布推出第四輪量化寬松政策(QE4)。

“自9月美國(guó)推出QE3后，國(guó)際上開始了新一輪量化寬松政策，當(dāng)前美、歐、日等復(fù)蘇極為緩慢的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體都執(zhí)行超低利率，美、日更是在零利率水平徘徊。而這些都將推動(dòng)它人民幣匯率波動(dòng)。如果2013年全球經(jīng)濟(jì)前景有所好轉(zhuǎn)，由于生產(chǎn)力迎頭趕上，人民幣在中期將可能會(huì)更加堅(jiān)挺。一旦匯改導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)放緩，決策者將會(huì)放緩匯改步伐。”12月13日，蘇格蘭皇家銀行(RBS)首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家高路易(Louis Kuijs)在北京向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

人民幣升值預(yù)期走弱

央行今年加大推進(jìn)匯率市場(chǎng)化步伐。為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和匯率穩(wěn)定，人民銀行一直在完善人民幣匯率形成機(jī)制，深化外匯管理體制改革。4月11日央行發(fā)布公告稱，2012年4月16日起，銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由千分之五擴(kuò)大至百分之一。

高路易認(rèn)為，由于全球經(jīng)濟(jì)放緩，中國(guó)出口大幅下降，國(guó)際收支盈余下降，這為中國(guó)央行推進(jìn)匯率改革提供了很好的基礎(chǔ)。

國(guó)際金融問題專家趙慶明指出，貿(mào)易差額是觀察匯率變化的一個(gè)基本因素。今年我國(guó)貿(mào)易順差是在逐季擴(kuò)大，預(yù)計(jì)全年貿(mào)易順差也將突破2000億美元。貿(mào)易順差的擴(kuò)大，無疑會(huì)增加外匯市場(chǎng)上美元的供應(yīng)，從而推高人民幣匯率。人民幣匯率近期的大方向雖然仍然是升值，但是受制于穩(wěn)定出口以及宏觀經(jīng)濟(jì)等因素，人民幣不會(huì)出現(xiàn)持續(xù)大幅度升值的趨勢(shì)。

“正是由于國(guó)際收支盈余加大，中國(guó)將不會(huì)大力推進(jìn)匯率改革，人民幣匯率彈性有限，從近期人民幣匯率波動(dòng)性來看，央行采取的措施可見一斑，我們預(yù)計(jì)政府在未來數(shù)月將維持人民幣對(duì)美元的大體穩(wěn)定，人民幣升值預(yù)期走弱。”高路易稱。

熱錢套利不可持續(xù)

“熱錢流入也是最近人民幣升值的推手之一。在全球主要經(jīng)濟(jì)體維持寬松政策的大背景下，尤其是今年第二、三季度熱錢流動(dòng)加劇。”高路易說道。

由于近幾個(gè)月人民幣單邊升值持續(xù)，在國(guó)際市場(chǎng)上活躍度最高的國(guó)際游資在人民幣出現(xiàn)不斷升值的情況下可能會(huì)大量進(jìn)入人民幣外匯市場(chǎng)，不斷推高人民幣匯率牟取暴利，這會(huì)使得人民幣匯率大幅偏離實(shí)際均衡水平，造成市場(chǎng)供需扭曲。

“中國(guó)的匯率體制不可避免地遭遇沖擊，這對(duì)金融監(jiān)管體制仍不完善、金融市場(chǎng)體制仍不健全的國(guó)內(nèi)金融體系造成沖擊，破壞我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的良好勢(shì)頭。”趙慶明稱。

與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體維持低利率相對(duì)的是，中國(guó)當(dāng)前存款年利率維持在3%之上，這使熱錢在名義利率上就有極大的套利空間。而匯率因素創(chuàng)造出了更大的套利空間，今不論是匯率差還是利率差，都對(duì)熱錢有極高的吸引力。

“人民幣升值預(yù)期走弱，熱錢套利將不可持續(xù)。”高路易稱。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)決定政策

數(shù)據(jù)顯示，11月進(jìn)出口總值為3391.3億美元，增長(zhǎng)僅為1.5%。其中出口1793.8億美元，增長(zhǎng)2.9%；進(jìn)口1597.5億美元,與去年同期持平；貿(mào)易順差196.3億美元。

高路易認(rèn)為，作為中國(guó)最大的出口地區(qū)，歐盟明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍不理想，但新興市場(chǎng)國(guó)家已對(duì)中國(guó)出口做了較大貢獻(xiàn)，這一現(xiàn)狀還將持續(xù)。但中國(guó)出口增長(zhǎng)前景受抑制的阻力仍然較強(qiáng)。

“中國(guó)央行希望加快匯改進(jìn)程，加大匯率彈性，但中國(guó)的政策制定者們卻不得不從發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)角度考慮。”高路易向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出。

今年9月之前，人民幣匯率價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)。自9月美國(guó)推出第三輪量化寬松政策后，人民幣匯率波動(dòng)性加大，甚至11月中22個(gè)交易日中，僅有兩個(gè)交易日未觸漲停。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，為了維持匯率穩(wěn)定以確保我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，央行應(yīng)該逐步增加人民幣匯率彈性，擴(kuò)大人民幣匯率波動(dòng)范圍，完善防跨境資金流動(dòng)沖擊的體制機(jī)制，在必要時(shí)干預(yù)外匯市場(chǎng)，防止因投機(jī)而導(dǎo)致的匯率大幅波動(dòng)。在加快金融市場(chǎng)體制改革的同時(shí)，完善金融市場(chǎng)的監(jiān)管體系，加強(qiáng)金融市場(chǎng)的宏觀審慎監(jiān)管，防止金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的發(fā)生。

高路易分析指出，中國(guó)出口在傳統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，產(chǎn)品價(jià)格總體呈下降趨勢(shì)，而成本卻是在全方位地上升，尤其是勞動(dòng)力工資成本的增加、產(chǎn)能過剩及庫(kù)存成本的增加，原料價(jià)格上升。很多民企隨著外需急劇下降和人民幣升值，其經(jīng)營(yíng)難以為繼。

“中國(guó)政府需要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)，尤其是出口企業(yè)的生存和發(fā)展提供足夠的空間。這將在一定程度上要求中國(guó)央行放緩匯率市場(chǎng)化步伐。”高路易稱。