曹中銘

日前，證監(jiān)會(huì)主席郭樹清在赴江蘇、上海調(diào)研時(shí)表示，證監(jiān)會(huì)正研究能不能成立一家或幾家機(jī)構(gòu)，由其出面購(gòu)買上市公司的股份，數(shù)量不一定多，代理投資者參加股東大會(huì)、提起訴訟、參與治理。這一構(gòu)想無(wú)疑很有創(chuàng)意。

由于機(jī)構(gòu)投資者一般持有上市公司較多的股份，無(wú)論是參加股東大會(huì)，還是參與上市公司治理方面，都具有一定的優(yōu)勢(shì)。因此，郭樹清所說的“代理投資者”，應(yīng)該是以代理中小投資者為主。畢竟，在絕大多數(shù)情形下，處于弱勢(shì)地位的中小投資者參加股東大會(huì)的意愿并不足，更何況還常常受到時(shí)間、費(fèi)用等多方面的限制。

如果是由證監(jiān)會(huì)出面設(shè)立，影響力顯然非比尋常，但操作起來(lái)是否順當(dāng)，筆者以為值得商榷。以參加股東大會(huì)為例。即使不考慮那些終止上市或暫停上市的公司，目前滬深兩市掛牌公司已達(dá)2450余家，每家上市公司每年都會(huì)召開一次年度股東大會(huì)，如果由代理機(jī)構(gòu)派人參加，則參加股東大會(huì)的次數(shù)就超過2450次，這還不包括每年還有眾多的上市公司召開臨時(shí)股東大會(huì)的狀況，某些上市公司在同一天召開股東大會(huì)的情況也未考慮在內(nèi)。另外，隨著今后掛牌公司越來(lái)越多，意味著代理機(jī)構(gòu)參加的股東大會(huì)將越來(lái)越多，這無(wú)形中會(huì)給代理機(jī)構(gòu)帶來(lái)更大的壓力。休說是人員安排不過來(lái)，即使是參加股東大會(huì)的費(fèi)用，也不會(huì)是一筆小數(shù)目。

投資者對(duì)股東大會(huì)視如雞肋，主要是由于其沒有話語(yǔ)權(quán)。另一方面，制度建設(shè)的缺失同樣難辭其咎。年度股東大會(huì)抑或是臨時(shí)性股東大會(huì)，都會(huì)對(duì)相關(guān)議案進(jìn)行表決，但某些大股東為了達(dá)到不可告人的目的，常常采取現(xiàn)場(chǎng)投票的方式，中小散戶如果無(wú)法親臨現(xiàn)場(chǎng)，實(shí)際上也就失去了投票權(quán)，而投票權(quán)的喪失實(shí)質(zhì)上是被上市公司剝奪了。根據(jù)證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定，對(duì)于網(wǎng)絡(luò)投票，監(jiān)管部門僅僅只是“鼓勵(lì)”，并沒有強(qiáng)制性的要求。某些上市公司正是利用這個(gè)漏洞，通過現(xiàn)場(chǎng)投票達(dá)到利益輸送與損害投資者利益的目的。因此，如果上市公司召開股東大會(huì)時(shí)，必須開通網(wǎng)絡(luò)投票，至少投資者有了表達(dá)自己意愿的渠道，又何勞“散戶代理機(jī)構(gòu)”去代理呢？

訴訟維權(quán)確實(shí)是A股市場(chǎng)的一大“短板”，常常是，即使投資者合法權(quán)益受到了侵害，但受地方保護(hù)主義等多種因素的影響，有時(shí)也不得不面臨著欲哭無(wú)淚、欲訴無(wú)門的尷尬境地。這既凸顯出投資者維權(quán)的艱難，也折射出維權(quán)機(jī)制的缺位。另外，像“內(nèi)幕交易”、“老鼠倉(cāng)”等違規(guī)行為，利益受損的投資者根本無(wú)法向違規(guī)者索賠。由“散戶代理機(jī)構(gòu)”代理投資者提起訴訟，固然能夠?yàn)橥顿Y者提供更多的方便，或許其效果比投資者自己訴訟更好。但筆者以為，與其由代理機(jī)構(gòu)進(jìn)行代理，倒還不如及早推出集團(tuán)訴訟機(jī)制，而集團(tuán)訴訟機(jī)制的建立，顯然比“散戶代理機(jī)構(gòu)”更具威懾力，也更能達(dá)到懲罰違規(guī)者的目的。

其實(shí)，監(jiān)管部門欲設(shè)立“散戶代理機(jī)構(gòu)”，除了說明A股市場(chǎng)中小投資者維權(quán)難外，也從側(cè)面說明了市場(chǎng)的基礎(chǔ)性制度建設(shè)還存在諸多需要進(jìn)一步完善的地方。從這個(gè)角度上說，設(shè)立“散戶代理機(jī)構(gòu)”，并不如強(qiáng)化制度建設(shè)更有意義。試想，如果集團(tuán)訴訟機(jī)制推出，投資者還需要“散戶代理機(jī)構(gòu)”代理提起訴訟嗎？

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